1.1 深耕神外，从单品突围到平台化跨越
从“硬脑膜单品公司”到“多技术平台+科室整体解决方案”的平台化跃迁。公司成立 于 2008 年，是专注于高性能医疗器械的科技创新型企业。一方面，公司依托生物增材制造、 数字化设计与精密加工、选择性氧化及微纤维网成型、多组分交联及化成胶等核心技术平台， 构建起“脑膜修复+颅颌面修补固定+快速止血+脑膜胶”的神外产品全家桶，成为国内神经 外科领域唯一同时覆盖上述关键植入器械的上市公司；另一方面，公司以高强度、长期稳定 的研发投入为支撑，在集采与新老产品切换背景下实现收入递增、盈利弹性加速释放，并且 逐步进入平台化放量阶段。这一平台化跨越大致可分为两个阶段：2017–2022 年属于迈普医 学的“硬脑膜单品+高研发投入”的蛰伏期。2023 年以来在集采与新品放量驱动下，公司开 始迈入的“神外全家桶成型与平台化”的跃升期。纵观业务板块，公司硬脑膜业务占比持续 下行，PEEK 颅颌面修补、可吸收止血纱和脑膜胶快速放量。叠加 2023、2024 连续两期股 权激励，公司将管理层与骨干利益长期绑定，为后续神经介入“第二曲线”奠定能力与组织 基础。 发展历程：聚焦临床需求，高研发投入与技术平台搭建。尽管起步时规模有限，公司在 2017–2022 年始终坚持高强度研发投入。研发费用率基本维持在 15%以上。研发人员数量 由 2020 年的 49 人提升到 2022 年的 70 人，占员工总数约 25%，并持续积累在生物增材制 造、数字化设计、氧化纤维素及医用胶等前沿方向的技术储备。迈普医学以临床需求为指引， 深耕科研创新，通过技术平台搭建与产品管线布局持续提升核心竞争力。公司聚焦高性能医 疗器械整体解决方案，构建了生物增材制造（3D 打印）、数字化设计与精密加工等四大核心 技术平台；依托完全自主知识产权的“莱普®生物 3D 打印机”等设备，实现微米至纳米级 超高精度仿生制造及活细胞打印，为再生医学等领域提供创新工程手段。在此基础上，公司 按“储备、开发、产业化”三层级系统布局，秉持科室全产品线和技术平台全产业链核心原 则，通过产品优化与多产品线拓展满足市场及临床需求，持续强化竞争壁垒。
2008 年 9 月，留美博士团队回国创办公司；2010 年建成 GMP 标准生产厂房并取得医 疗器械生产企业许可证；2011 年核心产品“睿膜®”获欧盟 CE 及 ISO13485 认证并登陆欧 洲市场，同期成立德国子公司；2012 年通过国家高新技术企业认定，2013 年获批国家博士 后科研工作站；2014 年“睿膜®”获中国 III 类医疗器械注册证；2015-2017 年多款产品获 国内外认证，获评省级企业技术中心及创新型企业；2018 年完成股份制改造，获评国家知 识产权优势企业，核心专利获中国专利奖；2019 年定制式矫治器获批，总部基地奠基，“睿 康®”取得中国 III 类注册证；2020-2021 年止血产品“吉速亭®”获国内外认证，公司登陆 深圳创业板；2022 年总部大厦正式启用；2023 年多款颅颌面相关产品及硬脑膜医用胶获批 上市；2024 年获评广东省制造业单项冠军企业，相关产品获名优高新技术产品认定及省级 研发专项扶持；2025 年“吉速亭®”新增外科适应症。目前公司持续深化神经外科高端植入 器械领域布局，加速全球化拓展以挖掘新增长空间。
主营业务结构：形成覆盖“修补、固定、止血、封堵”全链条的综合解决方案。迈普医 学专注于高性能植入医疗器械的研发、生产与销售，核心围绕神经外科开颅手术需求，产品 覆盖脑膜修复/封闭防漏、颅骨（颅颌面）修补及固定、术中快速止血等关键环节，形成神经 外科整体解决方案。目前核心产品包括睿膜®可吸收硬脑（脊）膜补片、睿康®硬脑（脊） 膜补片、睿固®硬脑膜医用胶（用于硬脑膜缝合部位辅助封合、防止脑脊液渗漏），基于 PEEK 材料的赛卢®颅颌面修补系统及配套博纳力®可吸收性骨固定系统、安泰卢®颅颌面内固定钛 钉/钛板、维卢®聚醚醚酮颅颌面固定板/颅骨内固定板等多材料固定系统，止血领域以吉速亭 ®可吸收再生氧化纤维素止血产品为核心。
人工硬脑（脊）膜补片+颅颌面修补及固定系统已成为双轮驱动，新品止血纱+脑膜胶贡 献第三增长源。迈普医学深耕神经外科高性能植入器械，核心脑膜产品依托生物增材制造形 成“三维仿生多孔微纤维结构”，强调组织再生修复与临床适配性，并入选科技部《创新医 疗器械产品目录（2018）》；公司同时以“脑膜修复+封闭防漏+颅骨修补固定+止血”完善解 决方案，受益于多省集采落地带来的进院节奏加快，2025H1 脑膜产品实现收入 7,135.97 万 元、同比+3.24%。在增量端，公司以 PEEK 颅颌面修补及固定系统为代表，凭借“数字化 设计与精密加工+标准化临床协助服务”能力，在河南联盟集采落地执行背景下实现放量， 2024 年该业务收入 7,989.63 万元、同比+31.05%，2025H1 收入 4,425.85 万元、同比 +24.69%；止血及脑膜胶产品亦贡献新增量，2024 年可吸收再生氧化纤维素与硬脑膜医用 胶合计收入 3,600.70 万元、同比+49.89%。国际化方面，公司自 2011 年起布局海外并设立 德国子公司，产品覆盖全球超 100 个国家和地区，为后续新品出海与渠道扩张提供基础。
研发并购驱动，补齐产品矩阵。迈普医学秉持“预研一代、开发一代、销售一代”产品 梯度策略，围绕“止血/封闭防漏/修补固定”核心需求，聚焦神经外科及相邻科室推进战略 品种落地，持续完善产品矩阵。2024 年公司研发投入 3,485.28 万元，占营收比例 12.52%， 研发体系保持稳定投入强度。在研管线方面，止血端“可吸收再生氧化纤维素止血颗粒”等 项目稳步推进，该项目已于 2025 年 9 月正式进入临床试验阶段。国际化布局持续突破，硬 脑膜医用胶于 2025 年 3 月获得欧盟 MDR 认证，为海外市场拓展奠定准入基础。同时，公 司推进并购整合，拟通过发行股份及支付现金方式收购广州易介医疗 100%股权并募集配套 资金，意在补链强链，实现生物合成材料技术与神经介入器械技术的协同整合，形成“神经 外科植入+神经介入”的战略延展。 集采出清，加速国产替代。在高值耗材集采常态化背景下，迈普医学核心品类（如硬脑 膜补片、神经外科类耗材）陆续在多省份及联盟集采中中选或接续中标，显著提升产品准入 效率与入院速度，通过“中选—入院—放量”的传导逻辑对冲价格压力。集采对行业而言“挑 战与机遇共存”，一方面将加速国产替代进程与行业格局重构，另一方面，具备完整产品线、 成熟技术平台，且拥有成本优化能力与创新实力的企业，将在竞争中获得更多市场机会。 控制权集中于创始人一致行动人，股权结构清晰稳定。公司实际控制人为创始人、董事 长袁玉宇（持股 16.53%），控制力稳固。袁玉宇为博士研究生学历，生物工程专业，具备医 疗器械高级工程师（教授级）职称，是第十三届、十四届全国人大代表，曾任华东数字医学 工程研究院院长，在生物材料与医疗器械领域具有深厚积累。总经理等核心高管多来自大型 跨国医疗器械企业，拥有丰富的销售与管理经验，有利于补齐公司早期“强研发、弱商业化” 的短板，将技术平台优势有效转化为业绩增长。公司核心控制权集中度较高，有利于重大决 策推进与中长期战略延续。截至 2026/2/26，除核心一致行动人外，第三至第五大股东分别 为深圳市凯盈科技有限公司（6.00%）、北京风炎瑞盈 3 号私募证券投资基金（5.67%）、袁 美福（4.33%）等；同时员工持股计划持股 2.46%。
1.2“集采突围+渠道拓展”双轮驱动，加速布局集采赛道
依托临床价值实现准入突破，优化市场份额。在医保控费与 DRG/DIP 深化推进背景下， 神经外科高值耗材采购逻辑已从“高价可用”逐步转向“合规可及”。迈普医学核心产品（人 工硬脑膜补片、止血材料、PEEK 颅颌面修补系统等）具备明确临床价值与技术壁垒，集采 落地后更易实现医院覆盖扩张与术式渗透，同时通过产品结构升级对冲价格压力。公司相关 产品已在多省份集采及接续采购中成功中选或落地，依托临床价值实现准入突破与市场份额 优化。
收入稳健增长，平台化雏形下的业绩放量。公司实现“收入增长+利润提速”，验证放量 与结构优化的协同效果。2025 年前三季度公司实现营业收入约 2.5 亿元（同比+30.53%）， 归母净利润 7585 万元（同比+43.65%），扣非归母净利润 7279 万元（同比+57.94%）。利润 增速快于收入、扣非增速进一步抬升，对应两类经营变化：其一，集采/接续落地后医院端覆 盖与消耗量提升带来规模效应；其二，高景气品类（如 PEEK 修补固定、止血等）放量推动 收入结构向高毛利/高附加值方向倾斜。此外颅颌面修补及固定系统前三季度实现收入 4426 万元、同比+24.69%，体现“集采落地—快速放量”的兑现节奏。
以研发换壁垒，规模效应可期。公司目前处于“扩张期投入+效率逐步释放”阶段，费 用投向与渠道放量、新品推进节奏精准匹配。2025 年前三季度，销售费用 4422.85 万元（同 比增长 32.85%），主要系销售人员数量增加及市场拓展活动加码；研发费用 2576.07 万元（同 比增长 54.88%），核心因研发项目试验检测费及材料费增加；财务费用-130.84 万元（同比 进一步改善），主要系无贷款利息支出且汇兑收益增加。费用端呈现“以投入换放量、以研 发换壁垒”的扩张期特征。销售投入强化终端覆盖与学术渗透，研发投入支撑在研项目推进 与产品迭代。随着集采项目执行深化、医院覆盖持续扩张，费用率存在随规模摊薄的空间， 盈利释放的关键变量将聚焦“中选/落地后的真实消耗量增长”与“高毛利品类占比提升”。
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