2026年永新股份公司首次覆盖报告：经营韧性突出，包装龙头行稳致远

包装行业：规模大、客群广、格局极分散

包装行业特点在于细分品类多、规模大、格局分散。2024 年营收超百亿的 上市公司仅裕同科技及奥瑞金，对应市占率均低于 1.5%；上市公司增长快 于行业，格局缓慢集中。

竞争格局：格局更分散，竞争相对不激烈

塑料、纸包装更为分散，相对不激烈。金属包装下游应用场景相对少、客户 及品牌高度集中（可口可乐、红牛、旺旺、加多宝等），头部制造商通过绑 定核心品牌客户，实现份额的扩张，因而竞争格局也相对集中，2023 年二 片罐 CR4=75%，三片罐 CR3=66%。纸包装及塑料包装下游除常规食饮外， 还有消费电子以及烟酒，下游应用广、客户杂，因而集中度不高。

永新股份：稳健的塑料包装龙头

公司概况：深耕塑料包装的隐形冠军

公司为深耕塑料包装的隐形冠军。永新股份成立于 1992 年，2004 年上市； 公司产品主要包括彩印复合软包装材料、真空镀膜、多功能薄膜、纸基复合 包装材料、新型医药包装材料、塑料制品、精细化工产品等；主要应用于食 品、日化、日用品、医疗防护、纺织品、电子产品等消费领域。

业务结构：客户以快消医疗行业为主，集中度低

客户以快消医疗行业为主，集中度低。下游以食品饮料（占约 60%）、日化 （20%）、医药（10%）等业务多、规模大、盈利强的品牌龙头为主，包括雀 巢、伊利、玛氏、卡夫、百事、美赞成、宝洁、高露洁、箭牌、雕牌、华润 三九等国内外龙头，而且还在不断拓新，如奶酪棒的妙飞、妙可蓝多等，合 作处于小试或者中试阶段；大品牌的供应商门槛较高，并需要较长时间考验， 因此壁垒和定价能力较强。客户会选择多供应商，永新也在积极拓展客户， 其前五大客户收入超 20%。

国内业务始终是营收的核心支柱。2024 年公司国内营收 29.6 亿元，占比为 86.8%。近几年国外业务始终保持高速增长，2024 年国外营收 4.5 亿元，同 比+18.8%，海外业务的持续扩张也为公司提供了新的增长空间。

公司主营成本中原材料占比较高。2024 年公司橡胶和塑料制品业原材料成 本占比为 77.31%，涂料、油墨、颜料业务原材料占比高达 91.35%，成本端 对上游原材料价格的敏感度极强。

公司各业务产销量均增长。彩印包装材料维持 99%以上的高产销率，2023 年起销售量与生产量均突破 10 万吨。镀铝包装材料与塑料软包装薄膜展现 出强劲的增长动能，2024 年镀铝材料销售量 0.53 万吨，同比+34.0%；塑料 软包装薄膜销售量 5.61 万吨，同比+36.6%。

股权结构：地方国资、产业资本混合所有

公司股权结构稳定。实际控制人为黄山供销集团有限公司，截至 2025 年 9 月 30 日，公司控股股东黄山永佳投资持有公司 33.09%股权，第二大股东为 金属包装龙头公司奥瑞金，直接持股 22.2%。另外，关联方美佳粉末涂料、 永邦中国分别持股比例为 3.91%、3.39%。

重视研发、提质升级。重视研发投入，与科研院所和下游大型客户紧密合作， 高于行业平均水平；公司与中国科学技术大学、国家包装产品质量监督检验 中心、安徽省化工研究院、三井化学研发中心、埃克森美孚（中国）研发中 心、宝洁（中国）科学技术公司等科研院所和下游客户建立了广泛、紧密的 合作关系。研发方向上，公司聚焦可回收、易回收、单一材质的包装物，与 客户共同推进材料新性能、新工艺的研发。

股东回报丰厚。公司上市以来、近五年平均派息比例为 68%以及 76%，2024 年公司股息率 5.7%。现金创造能力强大并积极回馈股东,资本配置表现突出。

子公司盈利能力增强。黄山包装作为核心利润引擎，2024 年营收 11.1亿元， 同比+20.5%；净利润 1.08 亿元，同比+53.6%。新力油墨的盈利表现同样亮 眼，2024 年净利润 0.46 亿元，2020-2024 年 CAGR 为 18.9%。2020 年初设 立的全资子公司黄山永新新材料积极布局新型 BOPE 薄膜项目，净利润于 2024 年扭亏转盈。

财务表现：稳健的长跑选手

公司长期稳健经营能力突出。公司 2024 年收入和净利润分别为 35.3 亿元和4.7 亿元，2006-2024 年营业收入 CAGR=9%，归母净利润=14%，呈现长期 优异的成长性。2006 年以来近 20 年的业绩中，公司营业收入仅在 2009 年 实现负增长（同比-14%），主要系三聚氰胺奶粉事件对公司下游乳制品包装 市场需求造成冲击，同时全球金融危机使得社会消费需求缩减；归母净利润 仅在 2013 年及 2014 年实现负增长（分别为-1%和-12%），2013 年下滑主要 系原材料价格上涨，2014 年下滑主要系公司加大国际市场（2014 年国际业 务营业收入同比增长 134%），以及对国内成长性品牌的开拓力度，销售费 用增。

彩印复合仍为主要产品，塑料软膜占比提升快。产品结构方面，2024 年彩 印包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务、镀铝包装材料的营收占比分别为 70%/21%/4%/2%。彩印业务仍是主导但增长放缓，公司持续推进产品多元 化战略，发展高毛利的薄膜业务等。

商业模式：业绩长期稳健增长的根基

公司业绩长期稳健增长的来源除自身优异的内部治理外，还得益于商业模 式特点（客户结构、成本特征、定价模式等），具体而言：

收入端：量的角度，下游必选消费表现稳定，头部品牌增速稳健，客 户结构多元。公司下游客户多为食品饮料客户，必选消费属性突出，从 行业历史数据看，经营稳定强，保持单位数至双位数的增长。公司大客 户为内外资消费龙头，业绩成长韧性更优。此外，自 2009 年起公司积 极推行多元化客户策略，前五大客户集中度由接近 40%降至约 20%， 通过引入具备成长性的内资新客户及外资品牌，较好地平滑了业绩增 长的波动性。

收入端：价的角度，包材成本占比低，叠加客户结构分散，价盘基本 稳定。对不同品类包材的饮品成本结构分析，塑料类包材在产品生产 成本结构中的占比最低，这较好地规避了下游品牌因综合成本压力带 来的价格挤压。此外，塑料包装行业品牌端分散的格局特点同样映射 在公司的客户结构上，前五大客户集中度明显低于其他品类的包装材 料公司。因而，公司各业务产品单价稳定，没有很强的年降压力（公司 薄膜业务 2021-2022 年单价偏高系疫情期间高单价的透气膜产品占比 低）；公司亦积极进行结构升级，主动开发单一材质及 BOPE 等高价值 量产品，维护整体价盘稳定。

编辑：火腿肠