1.1.发行信息：发行价格14.04 元/股，发行市盈率13.97X
悦龙科技本次发行价格 14.04 元/股，发行市盈率 13.97X，申购日为2026 年3月16日。本次发行数量为 2199 万股，发行后总股本为 8299 万股，本次发行数量占发行后总股本的26.5%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 26.5%，老股占可流通股本比例为0%。
本次发行战略配售发行数量为 219.9 万股，占本次发行数量的10.00%。有5家战略投资者参与公司的战略配售。
1.2.募投：自浮式输油橡胶软管生产线预计可实现年产6.60万标米
公司拟向不特定合格投资者公开发行股份数量不超过 21,993,198 股（含本数）。新建自浮式输油橡胶软管生产项目将在现有厂区内建设自浮式输油橡胶软管生产车间及生产线，项目总投资 14,200 万元，计划建设期为 24 个月。项目建成后，自浮式输油橡胶软管生产线预计可实现年产 6.60 万标米。
公司创立于 1989 年，主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品。公司核心产品不同于传统橡胶软管，侧重于超高压/高压、超低温/低温、高温、腐蚀、冲蚀等极端复杂工况的高性能市场，根据应用工况、输送介质等进行定制化生产，重点应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备、陆地油气钻采装备、大型油气储备领域以及工程机械、化工、轨道交通、食品等其他领域。截至 2025 年 6 月 30 日，公司已经获得授权专利共计68 项，其中发明专利27项。公司是国家级重点“小巨人”企业、中国胶管十强企业（海洋胶管，2023 年、2024年）、国家高端装备制造业标准化试点企业、国家级绿色工厂。 截至 2026 年 3 月 13 日，徐锦诚直接持有公司 35,118,777 股股份，占公司股本总额的57.57%，通过烟台柏诚间接控制公司 9,895,000 股股份，占公司股本总额的16.22%，合计控制悦龙科技 73.79%的股份，为公司的控股股东、实际控制人。
海洋工程柔性管道是橡胶软管中技术难度最高、产品稳定性要求最苛刻、适用工况最复杂的产品类型之一。公司产品可承受长期的海洋动态综合疲劳载荷；可承受长期处于海洋盐雾、臭氧、紫外线老化环境；可承受高温、高压、高腐蚀流体介质的长期输送；可承受高压气体的渗透和减压；可承受深水作业的水下负压，能进行长期水下作业；独有的专利接头设计，可以保证软管在海洋环境恶劣工况下的安全性和使用寿命。海洋工程柔性管道部分高端产品已取得 API 17K 认证，是全球少数掌握此认证的公司之一，其中“API 17K耐火张力器软管”为中国首座自主设计的深水半潜式钻井平台“海洋石油981 深水半潜式钻井平台”的稳定作业提供了重要保障。
陆地油气柔性管道是公司发展的重点布局系列产品之一，主要应用于油气田压裂、油气勘探、石油钻探、油井压力控制、原油储备等，满足石油和天然气的开采、输送等需求。
公司工业专用软管产品的结构设计可以满足各种不同工况，具有更好的柔韧性，满足各种狭小空间的安装，应用更为灵活；具有更好的耐介质性能以及优异的流体兼容性，可以满足不同酸碱性、腐蚀性、磨蚀性、侵蚀性流体介质的输送；具有更长的使用寿命，产品设计有着优异的耐老化的性能，可以在臭氧和紫外线环境下长期使用。
收入情况：2022-2025H1，公司海洋工程柔性管道销售收入分别为5,888.30万元、7,235.99 万元、9,464.65 万元和 4,019.65 万元。2024 年公司海洋工程柔性管道营业收入相对 2023 年增长 2,228.66 万元，主要由内销增长带动，市场需求有所增长。公司陆地油气柔性管道销售收入在 2024 年及 2025 年上半年增长迅速。2024 年度，公司陆地油气柔性管道销售收入较上年同比增长 130%。公司陆地油气柔性管道销售增长主要来自于陆地酸化油气田压裂用超高压软管（压裂软管）贡献。公司工业专用软管产品销售基本保持稳定，收入占比略有下降。 毛利率情况：2022-2025H1，海洋工程柔性管道各期毛利率分别为69.12%、68.21%、76.50%和 70.81%，居于较高水平且呈波动上升趋势，系公司海工产品的技术含量较高，相较于国际市场竞争对手仍具有价格优势，严格控制成本；海洋勘探钻井柔性软管等高毛利产品的销售增长带动了平均毛利率的提升。陆地油气柔性管道产品2022-2025H1毛利率分别为 65.00%、65.25%、76.31%和 72.82%，变化原因系陆地酸化油气田压裂用超高压软管销量快速增长，且 2024 年美国市场的进一步拓展带动公司陆地油气柔性管道产品毛利提升；2025 年上半年产品毛利率略有下降。工业专用软管产品 2022-2025H1 毛利率分别为42.38%、42.39%、37.85%和 39.19%，2024 年该产品毛利率出现下滑主要原因系工业管产品成本对于原材料橡胶价格变动较为敏感；2025H1，受部分客户结构调整，细分产品中高毛利率的工业软管销售增加，导致当期工业专用软管毛利率小幅上升。
公司产品采取“直销+非直销”的复合销售模式，以自有品牌销售为主，ODM合作品牌销售为辅。2022-2025H1，公司对前五大客户的销售额分别为9418 万元、11009万元、11370万元和 5793 万元，占营业收入总金额比例分别为 49.84%、50.36%、42.50%和37.81%。不存在对单一客户的重大依赖。2025H1 公司的前五大客户分别是中海油集团、双威集团、客户 C、Premium Hoses LLC 和中石油集团。
营收方面，公司营收规模在 2022-2025 年间保持持续增长，从1.89 亿元增长至2.89亿元。2025 年增长势头延续，但较 2024 年有所放缓。 利润方面，归母净利润同样保持稳健增长趋势，从 2022 年的4792.34 万元增至2024年的 8342.33 万元。2025 年增速放缓，归母净利润达 9028 万元（yoy+8.22%）。盈利能力方面，2022-2025 年公司毛利率呈现波动上升趋势，2022-2024年，毛利率从51.97%提升至 59.68%，随后在 2025 年略降至 58.05%；2022-2025 年，净利率从25.36%显著提升至 31.47%，显示出公司盈利能力增强。 成本与费用管控方面，2022-2025 年，期间费用率呈现先上升后下降的趋势，从2022年的21.11%上升至2024年的25.25%，随后在 2025年下降至22.92%。具体来看，2024-2025年公司销售费用率由 4.68%降至 3.11%，管理费用率也略有回落。2022-2025年公司研发费用率始终保持在 5%以上。财务费用率持续为负。
橡胶软管上游主要是橡胶及橡胶助剂、金属丝或纤维、端部连接头等五金配件。橡胶软管下游应用领域广泛，涵盖了各个工业生产制造和流通领域，主要包括海洋工程装备、陆地油气开发、工程机械、汽车工业及其他常规工业生产制造等领域。海洋工程装备对于橡胶软管品质要求较高，需要具备耐高压、耐腐蚀、耐油、耐高温等性能；陆地油气开发用胶管除了常规钻探胶管、振动胶管外，逐步向工况要求更高的二次油田开发、页岩油气开采等领域延伸，依靠优异的适用性、耐久性逐步取代钢管；工程机械、汽车工业用胶管向耐热、耐燃油、耐高压、渗透低等性能发展，开发重点主要集中在液压软管、建筑泥浆管和增压器胶管等方面。
2021 年以来，全球工业市场消费端的需求缓慢复苏，与此同时，橡胶胶管下游行业如油气开采、汽车、工程机械等整体生产供给连创新高，对胶管产品需求逆势增长，同时，我国各类型橡胶软管的生产技术工艺提升，供给能力增强，共同推动我国胶管产品的出口量增长明显。根据中国橡胶工业年鉴，2023 年，我国橡胶胶管出口总量31.24 万吨，同比增长12.6%，出口总额 14.99 亿美元，同比增长 6.2%，出口均价为 4.8 美元/千克；进口总量2.82万吨，同比下降 14.2%，进口总额 5.03 亿美元，同比下降8.8%，进口均价为17.84 美元/千克。
根据中国船舶工业协会统计，2024 年，全球共成交海洋工程装备215 艘，成交金额272.2亿美元，同比增长 85%。随着市场需求的持续回暖，海洋工程装备正呈现良好发展势头。根据中国海洋经济统计公报，2024 年中国海工装备制造企业生产总值达1,032 亿元，同比增长9.09%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
