1.1.专注智能制造，产品覆盖多元应用场景
智微智能是国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商。公司坚持“ODM+OBM双轮驱动”战略，深耕智联网硬件领域，构建起涵盖多场景产品定义、多形态研发、柔性制造及数智化管理的综合能力体系。依托自主研发与前沿技术融合创新，公司持续推动产品迭代与方案优化，目前已形成行业终端、ICT 基础设施、工业物联网及智能计算四大核心业务板块的完整布局。公司以多元化产品矩阵深入赋能智慧教育、办公、金融、医疗及工业等垂直领域，同时积极拓展具身智能与 AI 智算等前沿赛道，前瞻构建“AI+”创新生态，致力于为各行业的智能化转型提供全栈式技术支撑与场景化服务。 行业终端：行业终端业务基于 Intel、NVIDIA、AMD、Rockchip、海光、龙芯、飞腾等主流芯片平台，推出覆盖智慧教育、办公、医疗、金融、政务、家庭、商业等多场景的物联网智能终端，并通过部署开源模型进行全面 AI 升级。
ICT 基础设施：公司 ICT 基础设施包括数据通信产品、服务器、网络安全产品，主要应用于数据中心、数据库、企业园区、政企办公、云计算、金融机构等领域。
工业物联网：智微工业是公司旗下自主品牌，融合云计算、大模型、边缘计算等技术，提供云网边端硬件及多场景解决方案，涵盖工业计算机、边缘计算终端等产品线。
智算业务：包括 AI 算力规划与设计、GPU 及高性能服务器设备交付、运维调优、算力调度与优化管理平台服务、算力租赁+MaaS、算力及网络设备售后及置换等，公司为客户提供端到端的智算中心全流程服务，致力于成为 AIGC 基础设施全生命周期综合服务商。深耕智联网硬件领域，致力于成为产业数智化转型的硬件基石。公司成立初期设立消费类及物联网事业部，并迅速与英特尔建立核心战略合作伙伴关系，共同发布OPS规范标准，2013 年成立海外销售部拓展国际市场。2014 年组建云计算团队推动云方案落地，物联网整体解决方案及通信事业部相继成立，2017 年成为英特尔 IOTG 联盟中国区最高会员，获国家级高新技术企业认证，交换机方案大规模上市。此后，公司持续加大研发投入，武汉研发中心成立，屡获英特尔创新奖项，工业事业部及第三制造中心落成。2021 年入选国家专精特新“小巨人”企业。2022 年在深交所主板成功上市，成立南京研发中心，2024 年成立腾云智算切入 AI 算力服务，2025 年与深信服达成战略合作。
公司实际控制人为袁微微与郭旭辉。袁微微直接持股约39.56%，担任公司董事长兼总经理；郭旭辉直接持股约 27.24%，担任公司董事，两人系夫妻关系，合计持有公司约66.80%股份，公司股权结构高度集中。
1.2.营收规模稳健增长，智算业务贡献突出
营业收入稳定增长，归母净利润回升。2021-2024 年营业收入从27 亿元增长至40.34亿元，CAGR=14.32%，归母净利润从 1.97 亿元减少至 1.25 亿元，2023 年归母净利润同比下滑 72.45%，主要系股权激励计划实施，以及东莞湾区总部制造基地一期投入使用并进行老厂房搬迁，导致厂房折旧及长期待摊费用较上期有大幅增加。2025Q1-Q3 实现营收29.73亿元，同比增长6.89%，主要系销售规模增加所致；归母净利润为1.31亿元，同比增长59.30%，主要系公司智算业务订单增加，同时积极推进主营业务进展，提升运营效率。
公司传统优势业务覆盖行业终端、ICT 基础设施及工业物联网三大领域，可充分满足多种 AI+场景的应用需求。2024 年，公司新布局智算相关业务，强化“云网边端”的战略布局，致力于为客户提供 AIGC 高性能基础设施产品。2024 年公司主营业务稳健，四大核心业务贡献了超过 90%的营业收入，其中智算业务毛利率高达 81.89%，显著高于其他业务板块。
毛利率净利率积极修复。公司 2022 年、2023 年毛利率持续下滑，主要系宏观经济波动，以及市场竞争激烈，客户对产品价格、成本更加敏感。2024 年布局智算业务，毛利率明显反弹。2025 年 Q1-Q3，公司毛利率为 22.32%，同比+4.56pct，净利率为8.15%，同比+2.97pct，或主要系公司智算业务订单增加、主营业务推进。
期间费用率保持相对平稳。2025 年 Q1-Q3，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.19%、3.44%、4.90%、0.61%，其中，管理费用同比增长56.58%，或主要系子公司管理人员薪酬增加所致。
2.1.AI 算力需求激增，海内外头部厂商加大AI资金投入
AI 算力需求驱动全球云厂商资本开支新周期。2023 年以来，AI 技术创新驱动算力需求激增、数字化转型加速与云计算基础设施广泛扩张，以及全球数据总量的快速增长，共同拉动数据中心基础设施建设需求，进而推动全球云服务提供商（CSP）的资本开支进入高增长周期。根据 TrendForce 数据，2025 年全球八大主要 CSPs 资本支出总额年增率达65%，预计 2026 年资本开支总额达 6020 亿美元，增速在 40%左右的高位。
海外 CSP 头部厂商加大 AI 资金投入。为了应对 AI 数据中心与云端运算需求激增，以Google、Meta、AWS、Microsoft 为代表的海外 CSP 厂商预计将继续加大资金投入。根据Trendforce 在 11 月公布的数据，Google 已上调 2025 年资本支出至910-930 亿美元；Meta上修 2025 年资本支出至 700-720 亿美元，并计划 2026 年还将保持高增长，其中Meta超级智能实验室团队算力需求增长最强烈；Amazon 则预计 2025 年资本支出约1250亿美元，主要用于AWS云基础设施重点升级、AI数据中心扩容与算力网络优化等。Microsoft预计在2025年投资 800 亿美元建设 AI 智算中心，全球运营超 400 个数据中心，以为其AI 业务扩张奠定基础，预期 2026 年的资本支出将继续增长。
海内外算力建设同频共振。从国内来看，阿里、腾讯、字节等CSP 厂商的资本开支与海外保持相似的增长趋势。阿里巴巴 2025 年前三季度资本开支为948 亿元，同比增长132.68%，主要用于云业务、运营移动平台、数据中心建设等。根据公司公告，阿里计划未来三年投入3800 亿元用于 AI 和云计算基础设施，预计 2032 年，阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10 倍。此外，腾讯 2025 年前三季度资本开支为 595.66 亿元，同比增长48.24%，预计全年资本开支达到千亿元，主要用于 IT 基础设施、数据中心等投入；字节2024 年AI 相关投入约为 800 亿元，预计 2025 年预算达 1500 亿元，同样为国内第一梯队。
国内厂商算力建设投入仍有广阔增长空间。对比中美两国经济体量，根据wind数据，2024年中国 GDP 约为 18.48 万亿美元（现价），为美国 GDP 的63%左右，而从CSP厂商资本开支情况来看，综合 Trendforce、Houlihan Lokey 等机构和各大厂商财报的数据，我们预计国内外 CSP 厂商的资本开支差距为 5 倍左右，以我国的经济规模来看，国内厂商资本开支仍有较大的增长空间。
2.2.AI 端侧新品竞相涌现，AI 服务器需求快速增长
AI 端侧及 AI 服务器需求有望快速增长。AI 加速赋能，在端侧智能化需求的带动下，智能硬件技术迭代，推动人工智能应用落地迈入新阶段。低成本高性能开源模型的轻量化优势使其能更好适配终端设备相对有限的硬件资源，降低模型存储与计算需求，通过模型优化、软硬协同、跨平台适配等技术手段，显著提升设备端侧部署的兼容性，带动整体AI 端侧及AI 服务器市场需求快速增长。 AI 智能终端新品竞相涌现。硬件层面，随着生成式 AI 的蓬勃发展，在低功耗端侧设备进行边缘 AI 计算的需求也将显著增加，而智能终端则是 AI 应用发展的关键载体。软件层面，AI Agent 产品正重塑人们的工作、生活方式，IDC 预计，活跃Agent 的数量将从2025年的约 2860 万，快速攀升至 2030 年的 22.16 亿。AI 端侧应用通过本地化数据处理实现低延迟、高隐私与强交互体验，从单一语音助手拓展至多模态全场景，AI 手机、AI PC、AI 眼镜、AI耳机等端侧 AI 产品不断涌现，人工智能终端产业规模有望迎来“排浪式”增长。
海内外 AI 服务器需求快速增长。AI 服务器作为支撑算力的关键基础设施，凭借其在模型训练与推理、海量数据并行运算在成本与速度方面的显著优势，市场规模快速增长。根据IDC的数据，2024 年全球 AI 服务器市场规模 1251 亿美元，2025 年将增至1587 亿美元；其中，2024 年中国市场 AI 服务器市场规模达到 190 亿美元，同比增长87%。据TrendForce数据，2024 年全球 AI 服务器出货量较 2023 年增长 40%达到 165.5 万台，预计到2026年将增长至241.3 万台，2022-2026 年 CAGR 达 28.8%。其中，2022 年中国AI 服务器市场出货量约达28.4 万台，2024 年超过 40 万台，2025 年将达到 48.8 万台。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
