2026年中银香港首次覆盖报告：乘势香江，辐射东盟，打造区域金融旗舰

扎根香江沃土，业绩优异的中资大行

1.1 发展沿革：百年底蕴，历久弥新

百年经营奠定深厚根基，外延拓展打造第二增长极。中银香港前身可追溯至 1917 年中国 银行在港岛设立的香港分行，1983 年中银香港分行与 13 家港澳中资银行组建港澳中银集 团，并于 2001 年以集团下属十二行中十行重组、合并为中银香港（控股）1，后者下设附 属机构南洋商业银行、集友银行及中银信用卡公司。2015 年起公司加快推动区域展业一 体化，分别于 2016、2017 年出售下属南洋商业银行、集友银行股份，并同步收购母行中 银东盟地区业务，自主设立境外分行、代表处，加快向区域性银行转型。

受益于深耕香港地区本土的经营优势与跨境展业的增长贡献，中银香港资产规模维持高速 率增长，25Q2 末资产总额达 4.4 万亿港元，规模体量仅次于汇丰、渣打集团，总资产近 10 年 CAGR 6.7%，居可比银行首位。

1.2 股权结构：央企背景，中行绝对控股，子公司业务体系多元

中行为第一大股东，国资背景深厚，旗下子公司拥有券商、保险、资管、信托等多元金融 牌照。截至 25Q2 末，中国银行及其附属公司间接持有中银香港 66.06%的股份，为公司 第一大股东，国资背景及母行集团联动为其服务中资企业出海、跨境投资、人民币国际化 等领域提供平台资源支持。除银行主业外，中银香港依托旗下多元子公司覆盖保险、信托、 资管等非银业务，打造综合金融服务能力。

1.3 管理层：母行领导直管，管理团队兼具海内外从业经验

中银香港管理层多由母行高管兼任或派驻，长期在中行系统任职，兼具海内外各业务条线、 分支机构业务经验。公司现任董事长葛海蛟同为母行中国银行董事长，于 2023 年 4 月加 入中行集团，此前在政府、金融系统均拥有丰富从业经验，而现任总裁孙煜由中行集团内 部提拔，在母行国际业务条线供职多年，多名副总裁亦在母行或集团成员行海外板块沉淀 有长期管理经验，高管间履历互补利于形成治理合力，在统筹银行主业经营的同时为公司 战略制定提供成熟国际化视野。

1.4 市场竞争：规模市占率排名靠前，盈利领先同业

规模：深耕本土优势+品牌效应助力资产规模高增。百年经营史为中银香港积累深厚底蕴， 此外作为香港地区三家法定发钞行之一，公司品牌效应凸显，叠加母行集团联动赋能，中 银香港资产规模持续高增，总资产 2014-2024 年 CAGR 为 6.7%，25Q3 末资产总额达 4.47 万亿港元。 存贷业务上，公司深挖集团内外企业结算、托管、结算等需求，拓展代发、新股上市收款 行等新业务来源，加速资金流入，同时发挥跨境金融服务优势，增加零售资金沉淀，结合 地区贸易、资本流动活跃，中银香港存款规模稳健增长，近 10 年 CAGR 为 6.3%。资金 来源夯实亦驱动贷款规模稳增，2024 年美元进入降息周期以来公司信贷投放动能有所复 苏。

业绩：盈利高韧性，ROE 长期领先可比银行。得益于负债端成本较低（低利率的即期+储 蓄存款占比较高，25Q2 末合计占比 57.9%）、外汇交易相关收入高增（2014-2024 年年 均增速为 31%），以及成本管控能力突出（成本收入比长期低于 30%）等因素，中银香港 业绩表现韧性较足、盈利保持高增，近 10 年归母利润年均增速为 8.5%3。盈利能力来看， 中银香港 ROE 长期优于可比银行，2019-2024 年公司年均 ROE 为 9.8%，高出可比银行 平均 3.4pc，25H1 中银香港 ROE 为 12.9%，高出可比银行平均 1.5pc。

市场格局：存贷市占率稳中有进，居可比银行前列。背靠母行平台资源，叠加湾区联动下 服务企业、居民财富出海带来的融资需求与资金沉淀，公司在香港地区存贷业务市场份额 持续提升，25Q2 末中银香港客户贷款、存款市占率分别为 17.5%、15.4%，较 2015 年 末水平分别提升 5.6pc、2.2pc，市场份额排名仅次于汇丰银行。

乘势香江，辐射东盟，打造区域金融旗舰

2.1 深耕本土生态，链接内外双循环，业务基本盘不断夯实

中国香港为国际自由港，贸易与资本流动活跃，居民财富高度资本化，利于银行展业。香 港地区北接中国大陆、南通大洋，是连接中国内地与国际市场的关键枢纽，且拥有天然良 港，为全球资源要素集散中心之一，贸易进出口总额占 GDP 比例长期保持在 300%以上， 此外香港地区资本管制宽松，跨境资本流动活跃，证券投资等金融账户科目净额波动频繁。 其中高度开放的贸易体系利于资金沉淀，同时为银行贸易融资、供应链金融等信贷类产品 投放提供场景，而资金自由流通的环境则为储蓄多元化配置创造条件，推动居民财富向金 融资产集中，利于银行私行、资产管理等业务创收。

香港地区是中国内地对外双向开放的核心门户，大陆与香港地区经贸深度咬合，银行机构 在港服务内资出海大有可为。得益于联通内外的区位优势，以及相对宽松的资本政策环境， 香港地区成为中国内地双向开放的核心门户，2012 年以来香港地区对大陆地区商品进出 口额占全港对外贸易额比例基本保持在 50%以上。伴随两地经贸关系的日益密切，两地资 本市场互联互通往来日趋深化，目前香港地区已成为全球最大离岸人民币中心，截至 2025 年 7 月末香港地区离岸人民币存、贷款余额分别为 9382 亿元、8396 亿元，2024 年末余 额占所有离岸人民币存、贷款总额比例分别为 34.1%、35.5%。 更进一步来看，两地密切的经贸关系为银行创造高频的跨境融资、贸易结算等业务需求， 而互联互通机制的持续深化则为银行安排跨境资金有序流动、创设多元金融产品服务提供 合规渠道，最后香港地区作为全球最大离岸人民币中心的特殊地位则为银行服务中资出海 构建具备核心竞争力的展业生态。

厚植香港市场，与区域生态同频共进。特殊的地缘区位及政策环境下形成了香港地区服务 业占绝对主导的经济结构（服务业生产总值占地区 GDP 比例长期保持在 90%以上），其 中金融及保险、对外贸易及批零、地产开发及楼宇租赁对地区经济贡献度较高，2024 年 该三类行业活动占当年 GDP 比例合计达 53.6%。 立足本土产业生态，中银香港贷款主要投向房地产、轻工制造、商贸、金融领域，截至 25Q2 末占香港地区贷款总额比例分别为 55.5%（其中对公地产开发、物业经营贷款占比 12.1%、7.3%，个人住房贷款占比 36%）、4.7%、3.3%、1.9%。增量贡献来看，房地产 业务为公司本土贷款规模增长的核心支柱，2015-2024 年表内涉房信贷占香港地区境内贷 款累计净增量比例为 53.5%，平均每年支撑本土贷款 4.2pc 的增长。

出口韧性增长，以及政策宽松利好地产复苏预期下中银香港信贷预计保持稳健增长。展望 中银香港信贷业务前景，我们认为内外需求修复及政策取向交织发力下，公司贷款增长的 结构性动能正逐步显现：一方面 AI 及新技术电子消费等需求提升或驱动香港地区转口贸 易韧性增长，带动衍生商贸融资需求，另一方面香港地区楼市政策边际宽松，按揭等涉房 业务有望托举公司信贷基本盘稳健扩张，具体来看：

出口：科技顺周期带动内外需求企稳，利好贸易融资及商贸信贷投放。香港地区为区域转口贸易中心（2025 年香港地区转口商品货值 5.17 万亿港元，占全年所有出口商 品货值比例 98.7%），而其转口贸易以电子相关产品为主（2025 年转口货值占比 74.7%），伴随 AI 应用加速落地，晶片、记忆体等电子零件及新技术电子消费产品需 求有望持续上行，带动香港地区转口贸易韧性增长。25Q4 香港地区出口现状指数 （51.4）及表征出口商预期的出口信心指数（51.9）均稳居 50 点的荣枯线以上，其 中电子产品的出口现状及信心指数分别为 52、52.4，反映地区出口商对当前及未来 电子外贸前景更为乐观。这一趋势下，我们看好香港地区出口扩张预期下本土贸易融 资及批零行业信贷的稳健增长。

房地产：息口见顶+“全面撤辣”+投资入境门槛优化利好地产市场复苏，预计按揭 贷款投放保持扩张。一方面美元进入降息周期，香港地区货币当局联动减息（2024 年 9 月至今香港金管局累计下调基准利率 6 次，累计下调幅度 175bps），有助于缓减 居民置业负担、改善楼市情绪，另一方面特区政府于 2024 年 2 月全面撤销此前住宅 物业交易涉及的三项印花税，同时放宽住宅按揭贷款成数及入息比例上限，利于释放楼市受抑需求，带动成交活跃度回升，2025 年初以来香港地区私人住宅（尤其是二手住宅）成交契数、契价总体企稳。此外，2024 年 10 月特区政府优 化“投资移民”门槛，允许高价值住宅计入“移民”投资范围，利于吸引增量资金入 港楼市，增强高端及改善型住宅需求支撑，而“专才”、“优才”等人才引进计划则有 助于稳固住宅租赁需求并推升租售比，从而带动房价合理回升。基于上述利好因素， 我们认为按揭贷款等涉房业务将继续托举中银香港信贷规模稳健增长。

2.2 拓展东盟市场，构建第二增长极，区域协同经营持续深化

东盟整体经济增势强劲、基建投资需求旺盛，此外区域经贸合作机制深化下东盟对华贸易 持续扩容，银行展业空间广阔。受产业转移承接（2014-2024 年东盟 FDI 净流入额 CAGR 6.3%，主要投向金融、制造、批零、科技四大领域）与人口红利释放（2024 年末东盟劳 动年龄人口占比为 68.3%、近 10 年平均 67.8%）驱动，东盟整体经济增长保持高速率， 地区基建设施投资需求强劲，根据全球基础设施中心预测，至 2030 年东盟基建投资总需 求或超 1700 亿美元（相当于东盟国家 2024 年名义 GDP 的 4.4%），其中交运（占比 41%， 下同）、能源领域（36.8%）预期投资需求较强。

此外，在区域自贸安排（RECP、中国-东盟自贸区协定等）、跨区域经济合作机制（“一带 一路”等）推动下东盟与中国大陆间商贸规模不断扩大，根据东盟秘书处统计，2024 全 年东盟与中国大陆双边商品贸易额达 7724 亿美元（占 2024 年东盟对外贸易总额比例 25.6%），近 10 年 CAGR 为 7.7%，而香港地区依托区域转口枢纽功能亦同步受益，对东 盟贸易往来稳步增长。 我们认为东盟市场经济发展兼具较高的活力与潜力，基建、制造业及高新技术产业投资空 间广阔，在区域经贸合作机制不断深化背景下有望持续吸引中资企业，并衍生多元金融服 务需求。中银香港作为区域大行，有望依托母行平台资源及区域协同经营优势为中资企业 出海提供涵盖融资、财资、结算等综合金融服务，打造业务第二增长极，同时可借助东盟 境内分支机构网络拓展当地法人客户，推动区域一体化、集约化经营格局。

编辑：火腿肠