疫情：新冠肺炎对于电影行业的影响主要在：电影院放映停摆，在拍电影的拍摄工作延 期，已定档影片推迟上映，加剧后续档期竞争程度。
1） 院线行业：随着疫情升级，以省/市为单位相继发布通知暂停开放包括电影院在内的 人员聚集场所。以票仓城市的广东、江苏、上海为例，自 1 月 22 日起就先后发布 紧急通知，全省/市电影院暂停营业。就影院来看，金逸影视、CGV、上海电影旗下 直营影院“SFC 上影影城”、奥斯卡直营影城等均宣布自 1 月 24 日起全国金逸影城 将暂停营业，上海电影联和院线旗下加盟影院已基本全部暂停营业。
以正月初一到之后 30 天内的票房计算，2017-2019 年的票房绝对值在 84 亿-118 亿之 间，占全年票房的比例在 15%-18%之间，几乎是全年票房的 1/5，院线放映端在春节档及之 后的停摆将对全年票房形成较大的压力。与此同时，电影市场此次的黑天鹅事件或能加速中 小影院的淘汰退出，有利于行业出清，利好拥有一定抵御风险能力的大型院线公司。
院线公司在暂停营业之后仍需支付物业租金，由于万达院线多在自有物业内，因此租金 比例相对较低，且根据腾讯新闻，1 月 28 日，万达集团旗下的大连万达商管集团宣布，万 达广场所有商户自 1 月 24 日至 2 月 25 日时间内的租金、物业费实行全免政策。预计将大幅 减轻万达电影租金成本压力。
2） 电影行业的上游出品制作方：
对于已经开工的影视制作方来说，根据横店影视城官微，2020 年 1 月 27 日，横店影视 文化产业实验区管理委员会、东阳市文化和广电旅游体育局下发通知，关闭拍摄场景、暂停 防控期间的剧组拍摄活动，当时横店在拍剧组 20 个，筹备剧组 11 个，《有翡》、《青青子衿》、 《小女霓裳》剧组等均公告暂停拍摄工作，全组演职人员原地待命修整。大量剧组会受到停 工潮的影响，或将面临场地、器材租赁费用增加、主创档期协调、制作周期延长需要追加投 资等问题。
对于电影出品方来说，春节档电影的撤档或将拉长其投资方的回款周期，与此同时，在 其他档期的影响力弱于春节档的情况下，春节档电影或存在票房不及预期等的风险。对于后 续定档的影片来说，也将面临争抢档期、竞争过于激烈、宣发成本被迫提高等问题。继 18 年下半年之后，或将进一步推动行业产能出清，利好拥有一定资金实力、内容实力的龙头公 司。
票房情况：2019 年不含服务费票房同比增长 4.9%，观影人次同比下降 0.1%。根据猫 眼电影的数据，2019 年不含服务费票房达 593.6 亿元，同比增长 4.9%。观影人次达 17.2 亿，同比下降 0.1%。根据电资办数据， 2019 全年含服务费票房 642.7 亿元，同比增长 5.4%。 由于 2019 年观影人次同比小幅下降，2019 年票房的增长主要来自平均票价的提升。
中国票房总体规模在经历了 13-15 年的爆发性增长之后，15 年随着票补逐渐退出，潜 在市场挖掘结束、观众审美提升、烂片生存环境变差、热钱逐步退出之后，18、19 年票房 增速均在 10%以下。此前广电总局曾提出 2020 年票房目标为 700 亿，预计 20 年票房增速 9%左右，受新冠肺炎疫情影响，全年电影票房增速将受压制。
银幕情况：截至2019年底，有效影院数为12408家（ +13%），银幕数为69787块（ +16%）， 均为全球第一。2019 年全年，全国新增有效影院数 1453 家，达 12408 家，同比增长 13%。 全国新增银幕数 9708 块，达 69787 块，同比增长 16%。有效影院数、银幕总数均为全球第 一。根据 12 月 11 日，国家电影局下发《关于加快电影院建设 促进电影市场繁荣发展的意 见》2020 年底银幕目标为 8 万块，预计 20 年银幕增速 14%左右，仍将处于较快增长中，院 线行业竞争激烈。
全年生产影片情况：
影片产量下降，质量相对提升。根据国家广电总局披露的相关数据，从 2014 年至 2018 年，我国电影产量由 758 部增长至 1082 部，增幅高达 143%，2019 年电影产量略微下滑。 2019 年全年生产影片 1037 部，包括故事片 850 部、动画片 51 部、科教片 74 部、纪录片 47 部、特种片 15 部，影片总量同比减少 45 部，下滑 4%。2019 年影片产量的减少主要源 于故事片数量降低，19 年故事片同比 2018 年 902 部下降了 5.8%。同时 19 年纪录片相较 18 年减少 10 部。影片生产数量降低，但国产电影的质量在稳步提升，日益凸显的优质影片 需求抑制了低质量影片的产出，市场供给结构趋于成熟。
影片供给日益多元化，二八分化进一步加剧。2019 年涌现出了许多题材多样、风格迥 异的国产影片，《流浪地球》开启科幻电影元年，《哪吒》标志国产动漫崛起，《我和我的祖国》、《中国机长》引领主旋律电影潮流。可见，国产影片不仅创作题材丰富，且故事内容精 益求精。2019 年票房 TOP10 中，国产影片占据 8 部，其包含了动漫、科幻、动作、灾难、 青春等不同类型题材，带动了不同档期的观影热潮，单是这 8 部影片的总票房就高达 229.9 亿，占 2019 年全年票房 35.8%。2019 年头部电影席卷加之较多国产影片临时改档、撤档， 使得市场二八分化的现象愈加凸显，腰部影片大幅减少，电影在院线的生存竞争变得愈发激 烈。二八分化来源于口碑品质的差异化，电影口碑决定了影片的生死，要么成功出圈，要么 迅速下沉，这意味着未来影片口碑及品质的重要性将日益提升。
消费能力情况： 19年电影平均票价提升 5%至 37元。根据国家电影局的数据， 2014-2019 年，中国电影平均票价在 33.2-37 元之间，2016 年票补盛行，平均票价低至 33.2 元，随着 热钱、票补退出，电影行业回归正常，平均票价开始回升，到 2019 年平均票价增长 4.8%至 37 元，成为拉动电影大盘的主要力量。
电影票价提升的主要原因包括：
1）票补退场电影行业回归良性发展。自 2014 年，以猫眼、微信电影票等为首的电商平 台全面爆发，各大票务平台通过低票价策略来吸引更多的消费者，2014 年至 2016 年是电影 票补最为盛行的时期，纵观六年间的电影平均票价，2016 年的电影票价达到了最低点 33.2 元。随着主管部门出台相关政策打击虚假票房、严控票补，各类型票补快速下降，电影票价 回归正常，平均票价逐渐提升。
2）经营压力迫使影院提升票价增加收益。2016 年起，电影平均票价持续走高，从 33.2 元增长至 2019 年的 37.0 元，四年期间上涨了 11.4 个百分点，2019 年的电影票价同比 2018 年更是提升了4.8%。从 2019年TOP10电影的相关数据来看，其电影格式多为支持3D、IMAX、 中国巨幕，由此可见国内影院建设基本达到了一流水准，随之而来的是影院高昂的运营成本， 加之国内影院数大肆扩张导致市场竞争激烈，影院为了维持自身的正常经营，必然会提高电 影票价。
2020 年预计上映大片预测：2020 年有望引进的进口片包括《花木兰》、《007：无暇赴 死》、《黑寡妇》、《速度与激情 9》、《神奇女侠 1984》等，集中在 2020 上半年。国产片主要 关注春节档撤档影片的再定档。
献礼影片势头强劲，主旋律电影助力第四季度业绩。
19Q1：2019 年第一季度电影市场表现疲弱，其票房收入为 187.0 亿，较 2018 年缩水 15.2 亿，同比下滑 8 个百分点。其主要原因为：19Q1 除了春节档之外，并无重磅影片定档。
19Q2：第二季度出现回暖，综合票房 126.2 亿，同比上升 7%，这得益于众多漫威粉丝 期待已久的《复仇者联盟 4：终局之战》（国内票房 42.5 亿元）上映带动了观影需求的释放。
19Q3：第三季度相比于 2018 年同期略微下降了 1%。根据猫眼电影的数据，除却 7 月 票房同比下降 17%外，8 月和 9 月分别增长了 15%和 4%，主要是 18 年同期《我不是药神》 7 月 5 日上映，19 年《哪吒》7 月底上映。
19Q4：十一档，《我和我的祖国》《中国机长》《攀登者》三部献礼作上映，2019 年第 四季度电影票房在这“三驾马车”的加持之下迎来高歌猛进。相较于 2018 年第四季度，2019 年同期含服务费票房从 117.6 亿飞速增至 159.5 亿，同比提升 36%，成为全年票房能够微增 的主要动力，70 周年的爱国氛围助力了票房爆发，也探索出了主旋律与商业化相互融合的发 展道路。
分档期来看：
春节档、十一档头部作品集中，档期重要性提升。2014 年以来春节档票房连年攀升， 从 12.7 亿增至 54.4 亿，稳坐第一大档期。根据刘慈欣同名小说改编的科幻巨制《流浪地球》 在春节档助力下，拿到 46.8 亿综合票房，屈居年度票房亚军。而 2019 年十一档更是掀起了 全民观影热潮，三部主旋律影片为十一档的耀眼成绩做出了巨大的贡献，十一档累计收获 41.5 亿票房，相较 2018 年 17.7 亿票房，同比增长 135%。
暑期档多出黑马。2016 年以来暑期档票房呈不断上升趋势，自 124.4 亿增至 2019 年 164.1 亿。根据猫眼电影的数据，2019 年暑期有 20 部票房破亿的影片，包括《哪吒之魔童 降世》，凭一己之力挽救暑期档，以极快的速度接连冲破 20、30 和 40 亿大关，最终凭借年 底的补录，成为内地影视第二部票房破 50 亿的电影，开创国产动画影片新时代。
贺岁档影响力淡化。2015 年来贺岁档票房占比连年下降，2019 年贺岁档实现票房 49.3 亿元，同比下降 4%，票房占比 8%，呈下降趋势。随着春节档的崛起，更多重量级大片选择 扎堆于春节档，观影群众及电影业内将春节档视为年度大档，贺岁档的关注度和影响力相对 逐渐减弱。根据猫眼电影的数据，2019 年贺岁档中仅有 5 部影片票房突破 2 亿，其中关注 度较高的《误杀》、《叶问 4》分列档期票房前两位。从历年贺岁档票房来看，爆款电影难寻 踪迹。未来贺岁档仍是一大重要档期，但其影响力将会逐渐淡化。
分国产片和进口片来看：
2017 年：国产片仍是票房主力军，但份额出现下降。根据广电总局的数据，2017 年上 映了 376 部国产片，贡献了 53.8%的票房，即使有国产片《战狼 2》的支撑，国产电影的票 房占比仍下滑了 4.5 个百分点。猫眼电影数据显示，2017 年进口片单片票房是国产电影的 3.7 倍，2016 年该数字为 3 倍，差距继续扩大。2017 年上映了 98 部进口片，共取得 46.2% 的票房，进口片票房占比进一步提升。
2018 年：好莱坞大片号召力下降，国产片崛起。根据猫眼电影的数据，我们对 2017 和 2018 年一季度进口与国产片进行了粗略的统计，发现国产片在 2018Q1 占比高达 75%，同 比提升了 21 个百分点，进口片票房占比大幅下降。主要原因包括：1）国产电影平均质量提 升，人们对于国产电影的信心回归，与此同时，国产电影题材更为丰富，能满足不同种类观 影人群的需求；2）2018Q1 是进口电影的小年，2017 年同期有诸如《极限特工：终极回归》、 《生化危机：终章》、《金刚狼 3》、《金刚：骷髅岛》等大 IP 电影，2018Q1 的 IP 大作仅有 《环太平洋：雷霆再起》、《星球大战：最后的绝地武士》等。除此之外，工业化和流水线上 生产出来的好莱坞电影剧情十分类似，随着观影频率的增加，观众对好莱坞大片的套路越发 熟悉，产生审美疲劳，这也是《黑豹》、《环太平洋：雷霆再起》等爆米花型的好莱坞商业电 影在中国难以大爆的原因之一。
2019 年：国产片持续发力，市场表现远超进口片。根据广电总局的数据，2019 年国产 片贡献了 64.1%的票房，进口影片的号召性逐渐降低，2017 年到 2019 年期间进口片票房占 比下滑超过了 10 个百分点。2019 年的国产影片市场呈现出新风貌，献礼影片势头强劲，题 材新颖的类型片不断涌现，国产动画创下巅峰，影视行业进入口碑制胜时代。《流浪地球》、 《哪吒之魔童降世》、《我和我的祖国》、《中国机长》等国产片票房口碑双丰收，并不断引发 社会话题讨论，形成强大的市场影响力。同期好莱坞大片同质化明显，主要以科幻动作类型 为主，包括《速度与激情：特别行动》《蜘蛛侠：英雄远征》《大黄蜂》《惊奇队长》《哥斯拉 2》等，2019 年除却漫威超级英雄史诗《复仇者联盟 4：终局之战》单片取得近 42.5 亿票房， 其他进口影片票房均不足 15 亿，号召力有所下降。
分电影来看：
2019 年电影头部化趋势明显，TOP10 电影票房占比 45%。TOP10 电影票房占比从 2016 年的 31%提升到 2019 年的 45%，几乎占据了全年票房的半边天，头部效应凸显。TOP5 电 影票房占比从 2016 年的 19%上涨至 2019 年的 31%。观众审美提升，更多的观众只为好电 影买单成为电影头部化的原因之一。
18、19 年 TOP5 影片均出自重要档期，好电影与档期的关联性高，质量、题材优秀的 影片，需要好档期发酵其影响力。根据猫眼电影的数据，受国产保护的影响，进口电影一般 不会定档在重要档期，除却 2016 年与 2017 年两部进口电影票房 TOP2 在 3 月、4 月，2016 年至 2019 年票房前 TOP5 影片均在重要档期，可见重要档期内头部作品相当集中，且四年 间春节档和暑期档多能出爆款影片，复仇者联盟系列影片均在五一档上映并收获亮眼成绩， 影片票房受档期提拉的重要性不言而喻。2019 年各大重要档期均有意外之喜，春节档杀出 的黑马之作《流浪地球》口碑票房为双丰收，暑期档的现象级作品《哪吒》横空出世，而 2019 年十一档更是势头强劲，献礼作《我和我的祖国》《中国机长》突出重围进入票房榜第 4、5 位。
分地区来看：
三线及以下城市票房增速最快，二线城市是票仓。自 2014 年至 2019 年，二线城市取 得的票房从 128 亿元增长到 232 亿元，稳坐票仓，且复合增长率保持在 13%。随着一、二 线城市电影市场逐渐饱和，影院向三、四线市场下沉，探索新兴消费市场。三线及以下城市 的票房影响力持续提升， 2019 年达到票房收入达 248 亿，带来票房增长新空间。根据艺恩 数据分析历年票房，2014 至 2019 年间四线、五线城市票房的复合增长率分别达 23%、25%， 是票房增长最快的地区。三线及以下城市有着巨大的人口存量，随着观影热潮的兴起，预计 未来仍有较大的提升潜力。
就城市来看，广东省、江苏省、浙江省稳居票房前三名，四川省、山东省发挥人口优势 票房排名分别上升一名。票房 TOP10 省份/城市的合计票房占比 65%左右，保持稳定。
1）影院开业节奏跟随大片。2019 年新开业影院在 1 月、4 月、6 月、8 月、9 月数量方 面超过 2018 年。其中，1 月为春节档影片上映前时段；4 月为《复仇者联盟 4:终局之战》 上映时段；8 月为《哪吒之魔童降世》上映时段；9 月为国庆档影片上映前时段。
2）四线城市成为新目标。2019 年，一线城市影院趋于饱和，新增影院数量放缓。二线、 三线新开业影院数量略有上升，五线新开业影院数量略有下降。四线城市增长迅速，由 2018 年的 309 家增加至 2019 年的 332 家，同比增长 7.4%，“小镇青年”消费群体成为新开影院 的覆盖目标。
与此同时，根据电资办的数据，2019 年全年注销影院 267 家，注销银幕 1095 块。其中， 三线城市以下和乡镇影院注销 183 家、占 68.5%，银幕注销 733 块、占 66.9%。
19 年新增影院/银幕数量：
影院数量持续扩张。新增影院数方面，2019 年除却幸福蓝海新增影院数增幅仅为 7%， 万达、横店、金逸、中国电影同比 2018 年影院数涨幅均为 10%以上。2019 年万达影院数 突破 600 家，较 2018 年 547 家影院，新增 64 家，同比增长 12%。2019 年影院数增长最快 的是横店影视，19 年影院数达 376 家，同比 18 年新增 57 家影院，增幅达 18%。可见，2019 年这五大院线持续扩张影院数量。迫于国内电影市场压力，影院同质化竞争激烈，新增影院 有助于公司进一步提高市场占有率。
银幕数量飞速增长。新增银幕数方面，万达 2019 年银幕数突破 5000 大关，较 2018 年 新增 526 块银幕，同比增长 11%。横店影视银幕数自 2018 年 2016 块提升至 2019 年 2365 块，新增 349 块，同比增速高达 17%。金逸影视、中国电影 2019 年新增银幕数增幅分别为 12%、11%，而幸福蓝海 19 年仅增长 46 块银幕，同比 18 年上升 9%。国内院线市场银幕 持续增长，银幕数的增长速度已超过市场需求的增长速度。
各院线平均票价情况：
万达领跑平均票价，各院线价差收窄。2019 年万达、上海联合票价均超过 36.0 元，而 万达平均票价在 TOP10 院线中依然保持最高位达到 39.1 元，同比 2018 年上升 2%。TOP10 院线平均票价 2019 年全部上涨，大地院线均价自 2018 年的 31.3 元增长至 2019 年的 33.5 元，以 2.2 元领涨，同比 2018 年提升 7%，上海联合院线和幸福蓝海的涨幅均超过 2 元，相 较 2018 年均上升 6%。从价格区间看，2019 年除却横店院线均价为 32.0 元，前 TOP10 院 线票价全在 33.0 元以上，这说明各院线间价格差距开始收窄，票价较低院线都提高了价格。
城市院线数量稳定在 50 条左右，随着院线牌照的放开，19 年博纳、UME、中影信达均 取得院线牌照。2015-2019 年，全国院线数量分别为 49/49/50/48/50 条，由于院线之前有准 入条件，且各省有一条院线的名额，自 2015 年开始，国家停止了院线牌照的发放，因此院 线的数量较为稳定。2018 年 12 月国家电影局发布《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣 发展的意见》，鼓励发展电影院线公司，投资建设或收购电影院，扩大规模，加强管理，提 升服务。并明确成立院线需满足的条件，使得新成立院线可操作。新规发布后，19 年博纳、 UME、中影信达影院管理均获得院线牌照，其中博纳院线于 19 年 4 月揭牌成立，截至 2019 年底，下属影院 63 家，19 年票房排名第 18。
院线集中度：2015 年以来，院线集中度稳步提升，2019 年略有下降。TOP5、TOP10 院线票房占比持续提升，由 2015 年的 44.1%、 66.6%提升至 2018 年的 46.1%、 68.7%。 2018 年底放开院线牌照后，TOP5、TOP10 院线票房占比由 46.1%、68.7%降至 45.8%、67.8%， 集中度略有下降。
各院线上座率情况：自 2015 年后，多数院线上座率持续走低。作为业内龙头老大的万 达，其院线上座率在五年内从 24%降至 13%，下滑了 11 个百分点。万达、大地、上海联合 等头部院线的上座率在五年内都滑落至 2012 年以来的最低值。2012 年以来，国内影院和银 幕产出迅速增长，而票房和观影人次的增速却跟不上影院数的增长，在此背景下影院及银幕 数大肆扩张导致了上座率的下滑，各院线均面临着影院与银幕数飞增背后的经营压力。根据 艺恩咨询的数据，全国院线平均上座率在 2015 年达到峰值 17.4%，在之后的四年中上座率 逐年递减，2019 年的上座率仅为 11.0%。在供大于求的市场状况下，未来影院和银幕数的 继续扩张可能导致上座率进一步下降。
2019 年，全国 48 家院线中除了 10 家院线上座率增长外，其他院线均出现不同程度的 下跌，最高跌幅为明星时代数字-3.0%。上座率最高的是北京新影联 14.6%，最低为九州中 原院线 6.7%，上座率超过 12%的仅有 9 家。随着同行竞争的加剧及经营难度的提高，未来 院线发展将面临着更大的生存压力。除华夏联合外，上座率呈上升趋势的院线均为四档及以 下院线，六档院线占了半数，而新疆公司和新疆华夏天山这两家六档院线更是位列增长前两 位，2019 年同比分别提升 3.8%、1.6%。由此可见，渠道下沉深耕在较为偏远地区的尾部院 线还存在着一定的发展潜力，上座率也有较大提升的空间。
中国电影市场份额进一步提升，中美票房、市场份额差距不断缩小。2019 年中国电影 票房达 93 亿美元。中国电影市场在全球市场中的份额进一步提升，由 2018 年的 21.4%提 升至2019年的21.9%。 2019年北美电影票房出现下滑，下降至114亿美元，同比减少4.2%， 北美票房在全球市场中的占比降低 3.2 个百分点，由 18 年的 30%降至 19 年的 26.8%。中 美票房、市场份额差距不断缩小。
中国人均银幕数持续提升，银幕覆盖不断拓张。2019 年，中国（每百万城镇人口）人 均银幕数达 82 块，同比增长 10.8%。总体来看，较北美市场相比仍有 40%+的提升空间， 未来差距或持续缩小。
北美电影市场：全年票房维持高位，达到 114 亿美元，将是美国电影史上年度票房收入 的第二高纪录，仅次于 2018 年的 118.8 亿美元。美国电影票房基本依赖于最受欢迎的电影 的票房贡献。TOP10 票房对总票房的贡献逐年增加，2019 年为历年来除 2018 年外（2018 总票房低迷，TOP10 票房占比高达 50%，更加体现了 TOP10 电影的重要性）贡献最大的一 年。
迪士尼成 19 年电影市场最大赢家，北美 TOP10 票房电影中占据 7 席。迪士尼 2019 年 有 6 部电影的票房收入超过 10 亿美元，并且在全球的票房总收入超过 100 亿美元。在美国， 迪士尼出品的电影票房收入达到 37.2 亿美元以上，超过 2018 年的 30.9 亿美元，创历史新 高。这一数字约占 19 年美国电影市场票房总收入的 33%，北美市场制片方格局稳定，通过 不断的并购（迪士尼先后并购了 ABC（美国广播公司）、FOX、皮克斯动画、漫威、卢卡斯 影业等），强者恒强。
日本电影市场：全年票房达 2611.8 亿日元（按 19 年 12 月 31 日汇率，折合成人民币 约 167.3 亿元）。日本票房创历年新高，超越 2016 年创下的历史。日本票房近年来保持平稳 慢速增长，2016 年由新海诚的作品《你的名字》以超 250 亿日元的票房收入打破历史，而 2017、2018 年有所降低，而 2019 年又以新海诚的作品《天气之子》以及美国电影《冰雪 奇缘 2》为日本票房创下新高，日本观众的作品取向集中于动画电影。日本票房并不依赖于 最受欢迎的电影，日本 TOP10 票房收入仅占总票房的 20%~30%。日本国民对动画电影及 动画改编的真人电影的喜爱另一方面限制了日本优质作品的创作，也限制了其他类型电影的 引入，电影市场较为单一。
动画电影仍是日本电影市场主要号召力。日本电影市场手日本文化影响，近两年票房收 入前十的作品中半数的电影作品为动画电影，其中部分真人电影由动画或漫画改编。2016 与 2019 的票房记录更是由新海诚的高票房动画作品维持。除日本国内的动画作品，日本观 众还青睐国外的动画作品如《冰雪奇缘》、《玩具总动员》等。日本观战对电影的选择倾向于 已经在市场积累人气的作品，如《名侦探柯南》系列电影屡创佳绩，而其口碑却参差不齐。
疫情影响下，下游院线端由于租金等固定支出较大，受冲击明显，头部院线公司拥有更 完备的管理方式、更充沛的现金流，抗风险能力更强，众多中小影院抗风险能力较弱，黑天 鹅事件或加速中小影院的退出，建议关注龙头院线公司。对于上游电影公司来说，由于 2019 后续档期竞争更激烈，且项目回款周期拉长，发行成本提升，拥有充足现金流、影片质量过 硬的公司拥有更强的抗风险能力和竞争力，建议关注包括万达电影（002739）、中国电影 （600977）、光线传媒（300251）。
（报告来源：西南证券）
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