阻力最小的方向，下半年具备相对收益
军工2.0:行业核心逻辑依然是“成长+改革”，但2.0时代更注重内生成长的确定性和延续性以及改革的实质落地。
2020H1回顾:“逆周期+主题催化”，板块相对收益13.5%，卫星互联网、红外、航空发动机等主题表现较好。
2020H2展望:逆周期逻辑贯穿全年，大国博弈升温，改革有望加速，估值与持仓处于低位，军工是目前阻力最小的方向。
航空航天及国防信息化保持高景气
基本面向好:长期军费补偿式刚性增长，短期装备费执行率持续提升，全年疫情影响有限，预计2020年行业增速有望超过15%。
航空:我国空军整体力量不足叠加发展战略转变，航空产业链有望持续高景气，看好战斗机、直升机和航空发动机龙头。
航天:传统装备稳步增长，卫星互联网建设有望带来增量需求，持续关注国外激光防御系统发展。
国防信息化:我军信息化程度相对落后，美国技术封锁加快自主可控，未来军转民发展有望助力高端电子元器件国产化。
军工改革核心:股权激励+配套领域市场化改革
股权激励:提升国企军工经营活力，二级市场会给予更高的关注和估值溢价，国资委进一步授权放权，预计股权激励将逐步铺开。
资产证券化:核心是配套单位市场化改革;近两年运作频率明显加快，国睿重组获批表明新模式具备可行性，首选信息化类标的。
军品定价改革:提升主机厂话语权，价格压力倒逼上游单位市场化改革，预计“定价改革+管理层激励”将逐步提升主机厂利润率。
投资主线与受益标的
航空领域:中航光电、中航沈飞、中直股份、中航机电、中航电子、航发动力、中航高科、光威复材、中航电测。
航天领域:航天电器、菲利华、中国卫星、中国卫通(受益)。
国防信息化:四创电子、国睿科技、鸿远电子、振华科技(受益)、火炬电子(受益)、天奥电子(受益)。
地面装甲:内蒙一机。
（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：国泰君安）
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