1.1 疫情+供应链短缺，智能手机出货量增速缓慢
全球智能手机市场处于存量竞争状态，2021年出货量回升。自2010年起，全球智能手 机市场在通讯技术从3G向4G发展的阶段，经历了一轮爆发式增长，智能手机出货量在 2016年达到巅峰。2016年后，全球智能手机市场进入存量竞争阶段，出货量逐年小幅下 滑。2020年受新冠疫情影响，全球智能手机出货量降至冰点。IDC数据显示，2020年全 球智能手机出货量为12.92亿部，同比下降5.9%。伴随疫情影响逐步消散，截至2021Q3， 全球智能手机出货量达到9.9亿部，IDC预计2021年智能手机出货量将同比增长5.3%，达 到13.5亿部。
零部件短缺及物流困难影响智能手机季度出货量，预计2022年得到缓解。从单季度出 货量来看，2021年Q1、Q2智能手机出货量已基本恢复疫情之前的水平。2021Q3，受4G芯 片等零部件缺乏以及疫情带来物流挑战的影响，智能手机出货量低于预期。我们认为零 部件短缺主要影响4G手机的出货量，预计2022年年中有望得到改善，4G零组件的短缺一 定程度上加速了智能手机市场向5G的转变。
苹果、三星分占高端机市场。随着华为出货量持续下滑，以及LG宣布退出智能手机业务， 全球智能手机市场份额存在小幅波动。从品牌市占率来看，据IDC数据，2021年前三季 度，三星以约20%的市占率稳居全球第一的地位。小米在二季度市占率首次超过苹果， 凭借16.9%的市占率成为全球第二的手机品牌商。三季度，随着iPhone13系列的发布， 苹果以5040万台的出货量重回第二位，市场份额为15.2%，同比增长20.8%。
国内市场方面，荣耀“重生”市场份额企稳，新格局逐步形成。首先，由华为释放出 的高端机市场份额主要被苹果吞噬。此外，荣耀独立于华为后不再受供应链限制，并持 续发力供应链与渠道布局，产品出货量逐步提升。据Canalys统计，2021Q3荣耀已攀升 至中国智能手机市场第三位，市场份额从第二季度的9%飙升至第三季度的18%，体现出 其强大的竞争力。我们认为2021年是荣耀“重生”的一年，在稳固国内市场后，有望进 一步发力海外市场并冲击高端市场。
1.2 5G手机占比稳步提升，ASP呈下降趋势
5G通讯设施建设推进，全球智能手机市场逐步向5G迁移。根据GSA的报告，截至2021年 6月，全球一共有58个国家及地区拥有了5G网络，此外另有十多个国家已经部署了5G移 动技术，GSA预计5G网络将在3.5年内突破10亿用户。伴随5G商用的持续落地，5G的高速 度、低时延、广覆盖等特性带来用户使用感不断提升，叠加各大智能手机厂商持续推出 5G手机，5G换机周期已经开启。据IDC数据，2021年全球5G手机出货量增速高达117%， 中国将以46.9%的出货量成为最大的5G智能手机市场，其次是美国（16.1%）和亚太经合 组织（12.8%）。IDC预计2022年5G手机出货量占比将达到60%。
5G手机ASP售价不断降低，进一步提振换机需求。2020年苹果首次推出了支持5G频段的 iPhone 12后，掀起了iPhone用户的5G换机潮。2021年苹果推出iPhone 13系列智能手机， 上市后市场需求强劲，大幅推升了iPhone整体的销量，699美元以上的定价带动了5G手 机整体ASP的上行。据IDC预测，2021年5G智能手机的均价将达到643美元，比2020年高 出1.7%，5G iOS系统的ASP有望创下950美元的新纪录。
1.3 新兴市场处于发展初期，需求潜力较大
新兴市场智能手机潜在增长空间广阔。以非洲、印度为代表的新兴市场人口基数大， 但由于经济发展相对落后，通讯基础设施不够完善，新兴市场智能手机市场普及率相对 较低，尚处于功能手机向智能手机的过渡阶段，功能手机仍占据较高的市场份额。根据IDC的统计数据，2018年全球主要新兴市场出货量手机合计出货量为7.06亿部，出货金 额达到674.03亿美元，增速高于全球水平。我们认为未来伴随经济的快速发展、人口红 利的释放以及通讯技术设施的建设，新兴市场由功能机向智能机替换的大趋势不改。
手机厂商相继进军新兴市场，市场竞争亦日渐加剧。由于新兴市场巨大的手机市场空 间及增长潜力，越来越多的手机厂商进入到新兴市场。根据Counterpoint的统计数据， 2021Q3 MEA地区智能手机出货量在同比增长1%，环比增长7.5%，出货量达到4650万台， 创下了该季度自统计以来最好的记录。其中三星以21%的市场份额继续保持该地区的头 把交椅，传音旗下的TECNO品牌以14%的市场份额巩固了其第二的位置。小米、OV同样加 大对新兴市场的开拓力度。潜在的市场空间将持续吸引更多的手机玩家会推出强针对性 产品进入新兴市场，新兴市场的竞争将更为激烈。我们认为拥有“非洲手机之王”称号 的传音控股深耕非洲手机市场，同时打开东南亚、俄罗斯等新市场，将持续受益于新兴 市场的换机需求。（报告来源：未来智库）
2.1 VR：终端出货量稳步增长，产品向轻便化提升
标杆产品持续迭代，2021年有望成为VR终端出货规模上量的标杆年份。VR终端主要有 移动端头显设备、外接式头显设备、一体式头戴设备三种不同的产品形态。从VR行业的 发展历程来看，2014年，Facebook以30亿美元收购Oculus，是VR发展史上的里程碑事件； 2016年是VR产业发展的元年，各大公司相继推出第一代VR产品并开始产品迭代；2019年， 随着5G商用的逐步落地，VR生态逐步成型；2021年，元宇宙概念的爆发，Oculus Quest2成为了爆款产品，大幅拉动了VR终端出货量。据IDC数据，2021Q1以Oculus Quest2占据全球出货量约三分之二，中国本土厂商Pico等出货量也有所提升，预计2021 年全球VR头显出货量将超过800万台，同比增速超50%。
产品价格下探+内容生态完善，后疫情时代下消费者接受度持续提升。早期的VR设备主 要是PC端产品，即VR头显需要连接电脑或游戏主机一起使用，这要求消费者不仅需要购 买VR头显，还需购买主机，增加了消费者的购买成本。Oculus采用全新的技术路线，打 造VR一体机，使VR头显装置具有独立的显示器和计算单元，并将VR一体机的售价降至 300美金。价格的下探提升了消费者的可接受度，以Quest 2为代表的VR一体机使用率大 幅提升。同时，Facebook采取全新的商业模式，VR硬件端以成本价销售，游戏内容端抽 成回填硬件成本，形成内容+硬件的循环增长模式。我们认为伴随内容生态的逐步完善， 内容+硬件的商业模式将被更多品牌厂商采用。一体机头显追求产品轻薄化，提升消费 者使用感。
一体机头显追求产品轻便化，提升消费者使用感。（1）PC VR与VR一体机对比：与需 要连接主机的PC VR相比，Quest系列的一体机模式去除了头显与主机的连接线，增加了 消费者的移动空间和使用场景。（2）Quest1与Quest2对比：在重量方面，Quest2将头 显重量控制在500g，与前代头显产品相比重量持续减轻；在芯片和刷新频率方面， Quest2采用全球首款支持5G的XR平台XR2芯片，并将刷新率提升至120Hz，降低消费者的 眩晕感；在分辨率方面，Quest2将单眼像素提升至1832*1920，为消费者打造更为清晰 的画面。我们认为未来将有更多的新技术应用于VR设备中，VR终端品牌商将持续致力于提升消费者使用感。供应链方面，作为Oculus目前的独家代工厂，歌尔股份将长期受益 于VR设备的放量，此外还可关注有望在苹果推出VR产品后收益的“果链”厂商闻泰科技、 蓝特光学，以及精密光学元件和激光器件提供商福晶科技。
2.2 AR：目前以行业应用为主，静待消费端爆款诞生
AR技术趋于成熟，产业应用加速。增强现实（AR）技术是一种将虚拟信息与真实世界巧 妙融合，以实现对真实世界“增强”这一目的的技术。近年来谷歌、微软、苹果、任天 堂、华为、腾讯等科技巨头逐渐增加对AR产品研发的投入，并发布了相关AR产品。随着 各大公司持续加大对AR技术的研发，AR技术趋于成熟，新产品、新应用不断问世。目前， AR技术在教育、文化、健康、商贸等领域中已逐步展开运用，如景点利用AR技术提供给 游客更多的信息和路标，外科医生可以通过AR技术获取到3D数字图像进行辅助诊疗等。 据IDC统计，2020年全球AR出货量约为63万台，市场规模约280亿元，预计2024年全球AR 出货量约为4125万台，市场规模增长至2400亿元。
消费端爆款仍未诞生，苹果等科技头部公司加速布局。目前AR的产品共有4种形态，分 别是具备摄像头和显示功能的智能眼镜、AR头盔（以微软Hololens为代表产品）、AR眼 镜以及用VR设备来实现AR体验的MR设备（以Facebook的MR头盔项目Cambria为代表）。 据IDC数据，2021Q2微软的Hololens出货量约为2万台，同比增长26.1%，市场份额为 28.8%。AR硬件整体市场规模有待扩张。我们认为在短期内，商用需求是AR头显出货的 主要驱动因素，消费端爆款仍需时间。另外，苹果已将大量精力投入到ARKit的开发中， 并且在硬件、底层技术等方面持续进行专利等布局。我们认为未来1-2年内，苹果将有 望推出自己的AR产品，苹果的入局或将引领AR终端市场的发展。
2.3 TWS耳机：依托差异化功能，提升产品竞争力
全球TWS耳机进入存量市场，印度市场增速较快。TWS耳机外部完全摒弃了线材连接的 方式，主要通过蓝牙技术实现无线传输。自2016年9月苹果推出第一代Airpods引爆市场 后，传统耳机厂商、安卓系智能手机厂商相继跟进，TWS耳机出货量不断提升，呈现爆 发式增长。据Counterpoint数据，2016-2020年全球TWS耳机出货量由918万部快速增长 至2.33亿部，CAGR达到124.45%。在经历了强劲的出货量增长后，TWS耳机逐步迈入存量 市场，智能个人音频市场的领导者苹果公司推出的AirPods产品出货量首次出现下滑， 并显示出放缓迹象。从区域市场来看，印度市场出货量增速较快，据Canalys资料，2021第三季度，印度以10%的市场份额巩固了其作为第三大TWS市场的地位，美国的市场 份额为27%，中国大陆占23%。我们认为未来美国TWS市场份额将持续下降，入门级产品 在新兴市场具有增长潜力。
苹果市占率下滑，中低端TWS的销量增长超预期。从品牌表现方面，2016-2020年苹果 持续领跑市场，安卓系厂商奋起直追，持续抢占苹果的市场份额。据Counterpoint统计， 2020年苹果TWS耳机出货量占比已下降至31%，预计2021年，苹果仍将处于领先地位，销 量约为8400万部，但市场份额将再度下跌4%，小米、三星、JBL紧随其后。此外，由于 疫情导致的经济低迷、消费水平降低，中低端TWS耳机销量增速明显，对高端品牌的市 占率下降产生了一定的影响。我们认为未来随着TWS无线耳机各项性能的提升以及市场 的不断扩大，TWS耳机渗透率将持续提升，入门级产品价格战或升级，高端产品市场竞 争加剧。
TWS耳机规格快速提升，差异化功能成为核心竞争力。为提升消费者体验感，品牌厂商 从续航能力、连接稳定性、音质提升等各方面对 TWS 耳 机 进 行 产 品 升 级 。 据 Counterpoint统计，2020年后发布的TWS产品的平均电池重量相比前代产品均有增加， 体现出TWS产品的的续航能力持续提升。在100美元以上价格段的市场，2020年之后推出 的产品中，超过72%的TWS耳机配备了主动降噪的功能。随着TWS耳机在AI、生活、大健 康等方面的不断延伸，更多的多元化应用加入，我们认为未来TWS耳机定位将不仅拘泥于耳机，更将作为可穿戴设备被消费者所使用，未来或将有大量品牌厂商在新产品中引 入高级功能，以创造长期价值。
3.1 智能手机折叠屏时代即将开启
Oppo Find N问世，万元以下折叠屏手机时代即将来临。2018年柔宇科技发布全球首款 可折叠手机，但并未取得较大市场反应。2019年，三星推出其历史上首款折叠屏手机 Galaxy Z Fold，华为紧随其后发布Mate X，二者均采用左右折叠的方式，折叠屏手机 正式进入消费者视野。2020年三星发布采用上下翻折技术的Galaxy Z Flip，再度引发 市场热潮，同样巩固了三星在折叠屏手机领域的头部地位。据DSCC统计数据显示， Galaxy Z Flip 3已成为2021Q3最受欢迎的可折叠智能手机，其市场份额为60%，超过了 市场份额为23%的Galaxy Z Fold 3和市场份额为7%的Galaxy Z Flip 5G。2021年12月15 日，OPPO发布旗下首款折叠屏手机Find N，起售价仅为7699元，大幅降低了行业门槛。 DSCC预计，2021年可折叠智能手机出货量将增长至750万部。我们认为折叠屏手机的价 格下探叠加折痕、耐用性等行业难题的攻克，消费者的折叠屏换机热情有望持续提升。 此外，华为、苹果、小米、荣耀等头部手机厂商均已发力可折叠屏手机市场，DSCC预计 2022年可折叠智能手机出货量将增长132%至1750万部。
折叠屏手机放量在即，折叠屏使用的UTG、铰链等都是新增需求。对于折叠屏手机，目 前消费者仍关注折叠屏手机的屏幕耐用性、屏幕折痕、折叠空隙等技术问题，从而驱动 手机厂商发力铰链技术及屏幕工艺。其中，铰链是折叠屏手机核心部件，功能类似于笔 记本电脑转轴，但精密度、耐用性、强度和轻薄度更高，通过铰链技术可以实现“几乎 无折痕”的镜面折叠大屏。UTG玻璃在柔性、透明度等方面均优于传统CPI材质，UTG已 经成为了未来可折叠显示的核心。我们认为折叠屏手机放量将拉动UTG、铰链等供应链 厂商，引发新一轮供应链洗牌。国内厂商东睦股份、精研科技、宜安科技在铰链结构件 领域均有布局，其中东睦股份以成为华为折叠屏手机的核心供应商，宜安科技生产的液 态金属铰链结构件已为客户批量供货；精研科技在MIM技术已有技术积淀；长盈精密已 具备折叠屏手机铰链集成的能力。
3.2 Mini LED产品商用进程加速
Mini LED技术逐渐成熟，2021年是Mini LED商用化元年。Mini LED拥有背光和直显两 种技术路径。背光方面，2021年4月21日，苹果发布了使用Mini LED背光显示屏的iPad Pro，该背光显示屏使用了1万颗Mini LED灯珠，并分割为2500多个区域，以实现更精准 的分区控光，从而实现XDR级别的对比度。2021年下半年苹果将Mini LED背光源技术延 伸至笔电端，推出搭载Mini LED背光源的MacBook Pro。我们认为苹果率先将Mini LED 应用在自己的平板、笔电上，将推动Mini LED在中小尺寸领域的应用。在中大尺寸领域，三星、TCL、小米等全球主要的电视厂商都已经发布了自己的Mini LED电视产品，华为 也发布V75 Super智慧屏。我们认为在电视等中大尺寸领域，Mini LED背光产品相较 OLED具有成本优势，高端电视预计将成为Mini LED背光产品渗透较快的领域。直显方面， Mini RGB直显目前主要应用于电竞显示，未来有望在具备成本优势后进入消费电子以及 可穿戴市场。
4.1 主摄分辨率持续提升，后置多设趋势延续
智能手机相机分辨率不断提高，高像素镜头出货占比提升。手机摄像头在过去20年内 经历了多次技术变革。自从2007年苹果推出第一代智能手机后，拍摄性能越来越成为消 费者关注的指标之一，智能手机相机的分辨率提高了近千倍。。据Counterpoint数据， 2020年，搭载3200万至1.08亿像素后置摄像头的智能手机占全球智能手机总出货量的 1/3以上。目前，主流智能手机品牌旗舰机型的主摄像头像素水平已达到4800万至6400 万，甚至部分机型已采用了1亿像素的摄像头，Frost&Sullivan预计4800万以上的摄像 头出货量将从2019年的0.2亿颗增长至2024年的6.0亿颗，年均复合增长率达到97.4%， 占据8.8%的市场份额。
多摄趋势仍将延续，并向更低价格段产品渗透。除了相机分辨率不断提高外，采用多 摄像头也成为了各大手机厂商发力光学的突破点。通过多个功能不同的摄像头搭配，智 能手机可以实现更好的拍摄效果，因此多摄在智能手机上的组合使用逐渐成为了行业主 流发展趋势。据Counterpoint统计，2020年，每部智能手机平均配有超过3.7个镜头模 组，四摄及以上占到了智能手机总出货量的29%。
4.2 摄像头功能多样化，3D感知、潜望式摄像头应用渗透
3D Sensing是智能手机创新的趋势之一，当前正加速向中低端手机渗透。目前实现3D Sensing共有三种技术，分别为双目立体成像、3D结构光和TOF，当前节点已经比较成熟 的方案是结构光和TOF，其中3D结构光方案最为成熟，并被大规模应用于工业3D视觉， TOF则凭借抗干扰性强、深度信息计算量小以及具有成本优势等特性，成为在移动端较 被看好的方案。2017年，苹果推出了搭载3D结构光摄像头的iPhone X，标志着3D Sensing成为了新的技术发展方向。随着2019年华为推出搭载ToF相机的P30 Pro与2020 年苹果推出搭载了基于dToF技术的激光雷达扫描仪的iPhone 12 Pro，再搭配AR应用的 推出，3D传感将有望再次吸引其他品牌厂商的跟进，进而加速3D传感市场的发展。在 2019年，应用于智能手机的3D传感技术在3D传感及应用市场占比超过40%。未来，整体 占比有望进一步提升超过50%。
高清变焦需求刺激下，潜望式镜头搭载率持续提升。潜望式镜头将长焦镜头横向排列， 与广角镜头形成垂直布局，利用棱镜折射实现成像，在保证手机薄型外观的同时，大幅 增加摄像头焦距，从而实现高倍清晰变焦。自2019年起，潜望式镜头开始在各大手机厂 商的高端旗舰机型中渗透。现阶段，华为和OPPO是全球潜望式摄像头的主要应用厂商。 华为于2019年4月发表的P30 Pro，是市面上首款10倍混合变焦手机。OPPO亦在MWC 2019 上展示了基于潜望式结构设计的10倍混合光学变焦技术。根据华经产业研究院数据显示， 2019年全球潜望式摄像头出货量为1300万颗，渗透率约为0.9%。鉴于提升手机拍摄的变 焦倍数需使用焦距长短不同的多颗镜头，长焦镜头的焦距会大幅增加模组厚度，潜望式 结构则可解决高倍变焦刚需与当前手机模组体积受限的矛盾，未来潜望式镜头的应用将 成为必然趋势。
5.1 汽车数字化、智能化是大势所趋，各大厂商争先布局
汽车智能化革命开启，消费电子公司发力智能座舱、车内娱乐系统等方向。汽车电子 是将电子信息技术应用到汽车所形成的新兴行业。从广义上讲，汽车电子包括了基础元 器件、电子零部件、车载电子整机、机电一体化的电子控制系统(ECU)、整车分布式电 子控制系统，以及与汽车电子有关的车外电子系统等软硬件。自汽车发明以来，汽车先 后经历了机器时代和电气时代。伴随5G网络、人工智能等高精尖技术的发展，自动驾驶 不再是天马行空的想象，辅助自动驾驶、智能助手等智能化功能在汽车中渗透率逐步提 升，推动了汽车电子行业的发展。在互联网、娱乐、节能、安全四大趋势的驱动下，汽 车电子化水平日益提高，汽车电子在整车制造成本中的占比不断提高，据前瞻产业研究 院的数据，预计2030年汽车电子在整成制造成本中的占比将接近50%。
随着汽车数字化和智能化的不断发展，未来的汽车将成为“行驶的手机”。新能源车 的快速推广加速了汽车电动化的进程，推动汽车再次进入变革时代。汽车的大变革将带 来供应链的革命，大量消费电子公司进入汽车电子领域，如华为2020年发布智能汽车解 决方案“Hicar”，并与北汽、小康等车企进行深度合作。2021年4月，华为联合赛力斯 品牌推出了首个华为智选生态汽车品牌——赛力斯华为智选SF5，该车配备了HUAWEI Hicar解决方案，可以方便快捷的将华为的移动应用生态复制到车上，并可以在手机和 车里的中控大屏间随心所欲的切换音乐和导航等应用。之后华为还会将鸿蒙OS运用在华 为打造的智能座舱中。同年3月，小米也宣布正式进军造车行业。我们认为现在的消费 电子龙头未来也会在汽车领域举足轻重。
5.2 ADAS系统渗透率持续提升，车载镜头具有广阔空间
车载摄像头种类较多，单车摄像头数量随应用场景多样化而提升。车载摄像头主要包 括内视摄像头、后视摄像头、前置摄像头、侧视摄像头、环视摄像头等。随着汽车技术 的发展，人们要求在汽车驾驶过程中能非常实时的呈现视频和音频的功能，为定位提供 更多的方便，车载镜头应运而生。目前摄像头车内主要应用于倒车影像（后视）和360 度全景（环视），高端汽车的各种辅助设备配备的摄像头可多达8个，用于辅助驾驶员 泊车或触发紧急刹车。以特斯拉为例，特斯拉Autopilot共配置了8个摄像头，包括3个 前置摄像头、2个侧方前视摄像头、2个侧方后视摄像头和1个后视摄像头，视野范围达 360度，最远前后方检测距离达250m和50m。
ADAS系统渗透率提升+自动驾驶技术的突破，车载摄像头市场将在未来保持快速增长态 势。我们认为随着ADAS系统和自动驾驶市场的兴起，车载镜头有着更加广泛的应用和市 场空间，车载摄像头模组生产商将迎来发展的良机。据TSR数据，2018年车载镜头出货 量为11,738.4万件，相较于上一年增长43.6%；TSR预计市场将持续扩张，到2022年市场 规模扩至2.35亿颗。全球车载摄像机镜头收益也将持续上升，预计2022年收入规模将在 2018年4.71亿美元的基础上增长约83%至16.13亿美元。
5.3 汽车电子时代，被动元件迎接量价齐升
汽车自动化率快速提升，被动元件在汽车领域市场空间广阔。据中国台湾车辆研究测试中 心的数据，汽车被动元件平均用量总和将超过5000个，占整车的产值比重将超过40%。 从细分领域来看，MLCC方面，由于汽车中添加了更多电子化器件，车用MLCC的单车用量 大幅提升。据TDK统计，普通燃油汽车MLCC的平均消耗量为3000颗，混合动力、插电混 合汽车需要12000颗，纯电动汽车则需要消耗18000颗，纯电动汽车MLCC的使用量将是传 统燃油汽车的数倍。薄膜电容方面，由于薄膜电容具有安全性好、耐过压能力强、额定 电压高等优点，在新能源汽车的直流支撑电容中应用广泛。新能源汽车的快速推广带来 薄膜电容的需求攀升。电感方面，汽车电子化使得Invertor、Controller、BMS的需求 越来越多。随着自动驾驶(ADAS)的普及，各种传感器被更多地使用。加上IVI、智能驾 舱、汽车仪表的性能提高，各种电感需求将大幅增加。据国际电子商情数据，2019年全 球电感行业市场规模为38.5亿美元，在保持平稳增长的前提下，预计2026年将达到52亿美元，年复合增长率达4.29%。
日、韩、台系厂商占据领先地位，大陆厂商拥抱国产替代机遇。全球被动元件龙头厂 商日本村田近年来持续面向汽车市场推出高可靠性、高规格特性的MLCC、功率电感和射 频电感；韩国的三星电机深耕行业多年，主动放弃中低端消费市场，切入汽车电子领域； 台系厂商以国巨为首，在中低端产品方面具有规模优势。现阶段，中国大陆各大厂商 MLCC均发力高端被动元件研发，同时积极扩建产能，风华高科、三环集团都有发布产能 扩建计划，大陆厂商在与台系之间的技术、规模差距在逐步缩小，但与国际龙头企业相 比，在收入规模、市场占有率上仍有较大差距。大陆电感龙头顺络电子、薄膜电容龙头 法拉电子、铝电容领导厂商江海股份以及车规级晶振供应商泰晶科技、惠伦晶体都将长 期受益于汽车电子行业的发展。
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