1.1.聚焦锂盐业务，业内龙头初长成
第一阶段 1997-2015 年：主营纤维板业务，转型数次受阻。公司前身为梅州威华 中纤板公司，由李建华先生创立于 1997 年 6 月。发展之初，公司主要业务为中纤维 板生产与销售、林木种植与销售等。2001 年 12 月，公司整体变更设立为广东威华股 份有限公司，并于 2008 年 5 月在深交所上市，上市后因国内中纤板市场需求持续下 滑，产能过剩，市场饱和度较高，恶性竞争较为突出，主营业务盈利能力差，公司迫 切需要转型新业务。
2013 年 5 月公司筹划重大资产重组事项，拟购买赣州稀土矿业 100%的股权，该次重组未获得中国证监会审核通过，于 2015 年 2 月终止；2015 年 8 月，公司再次筹划重大资产重组，拟与互联网行业境外上市公司进行重组，其后未能 协商一致，于 2015 年 11 月终止。
第二阶段 2016-2017 年：实控人变更为盛屯集团，进军锂电等新能源材料业务。2016 年 6 月 17 日，盛屯集团与李建华签署了《股份转让协议》，盛屯集团受让李建 华持有的威华股份 4000 万股，盛屯集团持有股份占上市公司已发行股份总数的 8.15%。2017 年 6 月 15 日，李建华先生和盛屯集团《表决权委托协议》，李建华先生 将其持有的威华股份占公司总股本 10.49%对应的表决权委托给盛屯集团行使，公司 的控股股东由李建华变更为盛屯集团，实际控制人由李建华变更为姚雄杰。
2017 年 11 月公司完成非公开发行，共募集 6.58 亿元，增资控股致远锂业 70%股权和万弘高 新 60%股权，将业务延伸至锂盐、稀土等新能源材料领域。盛屯集团全额认购本次 非公开发行的股份，合计持有股份占非公开发行完成后总股本比例为 20.30%，表决 权委托解除后仍为实控人。2017 年 11 月，公司以自有资金收购了致远锂业 30%的少 数股权，从而全资控股了致远锂业。
第三阶段 2018-2019 年：致远锂业一二期投产，完成奥伊诺矿业收购。2018 年 3 月，致远锂业首条 1.3 万吨锂盐生产线投产，包括 8000 吨碳酸锂和 5000 吨氢氧化锂。 万弘高新一期工程（年综合回收利用 6,000 吨废旧磁性材料）于 2017 年 9 月投产， 产品以氧化镨钕为主。威华股份以发行股份的方式收购盛屯锂业 100%股权，从而实 现对金川奥伊诺矿业 75%股权的收购，交易标的估值为 9.22 亿元左右。奥伊诺矿业 已取得业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿探矿权。
第四阶段 2020 年至今：剥离非锂电业务聚焦锂盐业务，加紧上下游布局争当业 内龙头。 2020年 10 月，公司公告称，公司向盛屯集团及宏瑞泽实业出售河北威利邦、 湖北威利邦、广东威利邦以及辽宁威利邦各 55%的股权，交易价格为 9.27 亿元，上 市公司剥离纤维板业务，主业聚焦于新能源材料业务，截至 2021 年 3 月 8 日上市公 司已收到全部交易对价款。2020 年 11 月公司完成了名称、注册地址的变更登记，正 式更名为盛新锂能集团股份有限公司，证券简称变更为“盛新锂能”，聚焦锂电业务。
2020 年底致远锂业三期投产，包括 7000 吨碳酸锂和 1 万吨氢氧化锂，至此致远锂业 已形成 2.5 万吨碳酸锂和 1.5 万吨氢氧化锂的加工能力。遂宁盛新在四川射洪投资建 设年产 3 万吨氢氧化锂项目，其中首期 2 万吨于 2020 年末开工建设，预计于 2021 年 四季度建成，2022 年一季度投产。子公司盛威锂业金属锂项目一期 600 吨金属锂项 目首组 150 吨产能已于 2020 年 9 月投入试生产，剩余产能在积极建设中。为更好的 聚焦“锂矿+锂盐加工”主业，2021 年上市公司继续剥离非相关主业。
根据公司 2021 年半年报公告，公司将江西万弘高新技术材料有限公司 51%股权以人民币 1.38 亿元的价格出售给华宏科技，退出稀土相关业务。将 广东威利邦 45%的股权以人民 币 3.55 亿元的价格出售给集团公司，将台山威利邦 21.43%的股权以人民币 4482 万元 的价格出售给自然人。至此公司不再持有万弘高新、广东威利邦、台山威利邦股权。 目前公司还有少量林木业务，后续公司将根据发展战略适时对其进行剥离，并继续对 外转让剩余的人造板业务参股公司股权，公司将专注于锂电新能源材料业务的发展。 公司 2021 年半年报公告，2020 年 12 月-2021 年 5 月，公司全资子公司盛屯锂业合计 出资 1 亿元对四川启成矿业有限公司进行投资，占启成矿业 12%股权，进一步布局 川西锂矿资源，力争将公司打造成为上下游一体化的业内龙头公司。
实控人合计持股 23.55%，锂盐业务布局丰富。上市公司实际控制人为姚雄杰先 生，通过盛屯集团合计持股 23.55%，持股主体包括盛屯集团及其全资子公司深圳市 盛屯益兴科技、深圳市盛屯汇泽贸易和厦门屯濋投资合伙企业。公司全资或控股的从 事锂业务相关的子公司共 7 家，其中：盛屯锂业业务定位为矿石采选加工，致远锂业、 盛威锂业及遂宁锂业主要从事锂盐产品的研发、生产及销售，盛研锂业及深圳盛新锂 能主要提供锂盐产品的销售服务及相关投资，深圳盛新寰宇新能源合伙企业是一支专 门投资于新能源汽车产业链的产业基金，主要投资方向包括上游锂资源、锂电材料、 中游电池及下游新能源整车等优质企业。
股权激励正式实施，绑定核心骨干共成长。公司于 2020 年 12 月 4 日召开第七届 董事会第十二次会议及第七届监事会第九次会议，审议通过了《关于向第一期限制性 股票激励计划的激励对象首次授予限制性股票的议案》等相关议案，确定 2020 年 12 月 4 日为首次授予日。本激励计划首次授予涉及的激励对象共计 54 人，为公司的部 分董事及高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）骨干。本激励计划授予的 限制性股票数量为 688.5 万股（以最终实际认购数量为准），占公司总股本的 0.93%。 其中首次授予 577.5 万股，占公司总股本的 0.78%，上市日期为 2020 年 12 月 21 日； 预留 111 万股，占公司总股本的 0.15%，预留部分占本激励计划授予权益总额的 16.12%。
2021 年 9 月 30 日，公司推出 2021 年员工持股计划，持股计划拟筹集资金 总额不超过 10,828.3950 万元，以“份”作为认购单位，每份份额为 1 元，本员工持 股计划的合计份额不超过 10,828.3950 万份。本次员工持股计划的业绩考核年度为 2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年，分年度进行考核，业绩考核目标分别为 2021 年营业收入不低于 20 亿元；2022 年营业收入不低于 30 亿元；2023 年营业收入不低 于 40 亿元；2024 年营业收入不低于 50 亿元。员工持股计划推出，进一步完善公司 治理结构，健全公司长期、有效的激励约束机制，有效调动公司员工的积极性，兼顾 公司长短期利益，从而更好地促进公司长期、持续、健康发展。
1.2.锂精矿价格陡增，公司加大上游资源布局
COP26 新能源政策蜜月期如期而至，全球能源转型的步伐只快不慢。联合国第 26 届气候变化缔约方大会(COP26) 将于 10月 31 日-11月 12 日在格拉斯哥举行，此次 会议被视为至关重要的一次会议，主要是因为京都议定书第二承诺期以及巴黎气候协 定第一期均已于 2020 年到期，各国需要为未来 5-10 年制定全球减排目标。美国宣布 总统拜登和多名内阁部长成员将前往欧洲访问，期间将出席 11 月的二十国集团(G20) 罗马峰会和格拉斯哥气候变化大会(COP26)，美国此前承诺要在 2030 年前将美国的 碳排放量减少 50%到 52%，低于 2005 年的水平。
欧盟历来是全球气候变化的积极参 与者，已明确提出欧盟的温室气体比 1990 年的水平至少降低 55%，而此前的目标值 是 40%。美国和欧盟的气候特使于 10 月 7 日敦促中国提高减排目标，在格拉斯哥举 行的 COP26 气候变化大会之前对中国施加压力。在全球减缓气候变化大背景下，特 别是全球未来 5-10 年减排目标制定的关键时点，不论能源危机下引发的新旧能源讨 论如何激烈，但全球能源转型的目标及步伐，只会加快，不会延迟。
中国发布《碳达峰碳中和工作意见》，明确 60 年碳中和目标。10 月 24 日，中共 中央、国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》 （以下简称《工作意见》）。《工作意见》指出要坚持“全国统筹、节约优先、双轮驱 动、内外畅通、防范风险”原则，确保如期实现碳达峰、碳中和。同时，就 2025 年、 2030 年、2060 年分别提出三阶段目标，其中：
1）到 2025 年，绿色低碳循环发展的经 济体系初步形成，重点行业能源利用效率大幅提升。单位国内生产总值能耗比 2020 年下降 13.5%；单位国内生产总值二氧化碳排放比 2020 年下降 18%；非化石能源消 费比重达到 20%左右；森林覆盖率达到 24.1%，森林蓄积量达到 180 亿立方米，为实 现碳达峰、碳中和奠定坚实基础。
2）到 2030 年，经济社会发展全面绿色转型取得显 著成效，重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平。单位国内生产总值能耗大幅 下降；单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 65%以上；非化石能源消费比 重达到 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上；森林覆盖率达 到 25%左右，森林蓄积量达到 190 亿立方米，二氧化碳排放量达到峰值并实现稳中 有降。
3）到 2060 年，绿色低碳循环发展的经济体系和清洁低碳安全高效的能源体系 全面建立，能源利用效率达到国际先进水平，非化石能源消费比重达到 80%以上， 碳中和目标顺利实现，生态文明建设取得丰硕成果，开创人与自然和谐共生新境界。 此次政策明确短期、中期、长期工作目标，更加确定我国将坚定不移走绿色低碳发展 道路的决心和确保完成碳达峰、碳中和目标的强大信心。（报告来源：未来智库）
锂精矿四季度长协环比三季度翻倍，2023 年前供应紧缺局面难以改变。根据 Cattlin 矿山三季度报披露数据，四季度锂精矿（品位折标 6%）平均价格（CIF）约 1650 美元/吨，环比三季度的 779 美元/吨，增长 112%。10 月 15 日，Fastmarket 对 SC6 锂精矿（中国到岸价）的评估价为每吨 2,000-2,500 美元。近日，MRL 公告将重 启的 Wodgina 一条 25 万吨/年的锂精矿产线，预计将在 2022 Q3 重新启动以安全生产 锂辉石精矿，实际供应精矿预计在 2023 年，此外由于 Wodgina 矿山历史上并未大规 模供应过锂精矿，实际生产还需要考虑爬坡时间。
全球绿地项目进展靠前、能够在 2023 年年底前实际供应精矿的项目，理想情况下只有 Core Lithium 的 Finniss 项目， Core 的目标是在 2021 年底之前在 Finniss 项目开始建设，力争于 2022 年底投产，锂 精矿年产能 17.3 万吨/ 年。Sigma 旗下的巴西 Grotado Cirilo 项目以及 AVZ 旗下的 Mt Manono 项目最快预计都是在 2024 年才能释放增量。所以 2023 年 Wodgina 矿山考虑 投产爬坡周期，假设增加 15 万吨锂精矿增量，对于 2023 年的全球需求来讲，增量是 有限的。
澳矿+中国锂盐加工厂产业链，竞争地位不及上下游一体化企业。2021 年上半年， 部分缺乏上游资源保障的企业仍有 2020 年囤积的锂精矿库存可用。进入下半年，下 游需求远超预期，锂盐加工厂上半年产能利用率较高，部分锂盐厂明显存在锂精矿库 存不足问题。根据 Cattlin 矿山三季度报披露数据，四季度锂精矿（品位折标 6%）平 均价格（CIF）约 1650 美元/吨，环比三季度的 779 美元/吨，增长 112%。
10 月 15 日， Fastmarket 对 SC6 锂精矿（中国到岸价）的评估价为每吨 2,000-2,500 美元，远超市 场现货价，反映出了市场对于锂精矿价格上涨的预期，侧面体现出市场锂精矿供不应 求的情况。而随着四季度锂精矿价格持续上涨，澳矿+中国锂盐加工厂的产业链面临 成本的快速上升，利润大幅向澳矿企业倾斜。而上下游一体化企业则在原料上有充足 的保障，成本端相对可控，竞争力远高于澳矿+中国锂盐加工厂的产业链。
公司 2019 年 12 月完成奥伊诺矿业的收购，完成上游锂矿资源布局。2020 年 2 月，公司公告称，公司已于 2019 年 12 月完成奥伊诺矿业的收购，奥伊诺矿业已取得 业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿探矿权。根据公司公告，业隆沟锂辉石 矿含氧化锂 8.45 万吨，矿石平均品位为氧化锂 1.29%，登记的年开采量为 40.5 万吨， 年产锂精矿 7 万吨左右，有效期 2018 年 11 月 7 日至 2036 年 11 月 7 日，已于 2019 年 11 月投产。
加码上游投资，参股木绒锂矿探矿权。根据公司 2021 年半年报公告：2020 年 12 月-2021 年 5 月，公司全资子公司盛屯锂业合计出资 1 亿元对四川启成矿业有限公司 （以下简称“启成矿业”）进行投资，占启成矿业 12%股权。2021 年 5 月，启成矿业 对雅江县惠绒矿业有限责任公司（以下简称“惠绒矿业”）进行投资，获得惠绒矿业 84.90%股权，即公司拥有惠绒矿业 10.19%的权益。惠绒矿业目前拥有四川省甘孜藏 族自治州雅江县木绒锂矿探矿权，有效期限至 2021 年 05 月 20 日，目前正在办理续 期。
布局阿根廷优质锂盐湖项目，丰富资源端类型。9 月 24 日，公司公告称，盛新 锂能全资子公司盛威国际拟购买华友国际在交割日持有的 SESA100%股权及华友国 际对 SESA 的股东借款债权，交易价格为 37,668,868.91 美元。此次收购完成后，公司将拥有 SDLA 项目的运营权 UT 联合体经营阿根廷 SDLA 项目，但公司没有 SDLA 项目内矿权的所有权；目前项目产能为 2,500 吨碳酸锂当量，提高其产量及销售量， 需要联合运营委员会决议通过，能否获得及何时获得通过存在不确定性。公司进一步 向上游锂资源开发运营的拓展，也是公司首次参与盐湖资源布局，有利于完善公司在 新能源材料领域的布局，丰富公司各类资源开采运营经验，有利于提升公司在新能源 材料领域的竞争力、增强公司的盈利能力。
2020 年业隆沟锂精矿产量不达预期，2022 年可完成业绩承诺。2020 年全年奥伊 诺矿业计划产出锂精矿 56,700 吨，上半年受新冠肺炎疫情影响，复工复产延迟，未 产出锂精矿， 2020 年全年实际锂精矿产量为 1.07 万吨，锂精矿产量低于预期，但较 2019 年 566.56 吨有大幅提升；第三季度开始锂精矿分月品位随着采选调试工作的推 进而逐月提升，目前已基本符合预期。锂精矿产量较大幅度低于预测值，除了受疫情 和原矿产量未达预期的影响外，还受四川阿坝州地区 2020 年夏季降水量较往年均值 偏多 1-2 成的影响。盛屯锂业以子公司奥伊诺矿业作为生产主体，同时自身开展部分 贸易业务，2020 年上半年主要受到疫情影响，复工复产时间较迟，未实现锂精矿销 售收入。
盛屯锂业 2020 年归属于母公司所有者的净利润为-3822.97 万元，承诺归属 于母公司所有者的净利润为不低于 9,433.87 万元，因此业绩承诺预期未能实现。2021 年 8 月，公司依据业务发展情况，调整了相关业绩承诺。2021 年，公司集中力量保 障奥伊诺矿山项目的建设进度，通过提高工作效率，增加作业班组等措施提高锂矿石 的产量。2021 年上半年，奥伊诺实现营业收入 3562.51 万元，实现净利润-2863.38 万 元，预计全年完成业绩承诺的 9433.87 万元较为困难。考虑奥伊诺矿山工作建设完成， 公司 2022 年有望实现锂精矿产量 8 万吨/年。而锂精矿价格已经开始快速上涨，目前 四季度长协已经达到 1650 美元/吨。假设锂精矿平均售价 1900 美元/吨（含税），预计 2022 年累计归母净利润将达到 3.92 亿元，大幅完成业绩承诺。看好上游锂精矿持续 上涨势头，并将维持高位，公司业绩承诺后续将大概率能够实现。
1.3. 公司锂盐产能快速投产，跻身一线锂业厂商
收购致远锂业，锂盐产能迅速释放。公司于 2017 年 11 月完成非公开发行，共募 集 6.58 亿元，其中 4.15 亿元用于增资控股致远锂业 70%股权，将业务延伸至锂盐领 域。同年 11 月，公司以自有资金收购了致远锂业 30%的少数股权，从而全资控股了 致远锂业。致远锂业锂盐设计产能为 4 万吨/年，包含了 2.5 万吨/年的碳酸锂和 1.5 万 吨/年的氢氧化锂。2018 年 3 月，致远锂业首条 1.3 万吨锂盐生产线投产，包括 8000 吨碳酸锂和 5000 吨氢氧化锂。
致远锂业二期 1 万吨碳酸锂生产线于 2019 年 4 月建成 投产。2020 年底致远锂业三期投产，包括 7000 吨碳酸锂和 1 万吨氢氧化锂，至此致远锂业已形成 2.5 万吨碳酸锂和 1.5 万吨氢氧化锂的加工能力。除此之外，公司还在 射洪市投资 12 亿元建设 3 万吨氢氧化锂项目，首期年产 2 万吨氢氧化锂项目正在建 设中，预计于 2021 年四季度建成，2022 年一季度投产。公司将于 2022 年一季度形 成 6 万吨的锂盐加工能力，包括 2.5 万吨碳酸锂和 3.5 万吨氢氧化锂，生产加工能力 跻身国内一线水平。
产能投放时点恰当，充分受益锂盐价格上涨。碳酸锂价格在 2020 年 7 月底触底 反弹，在四季度快速上涨。进入 2021 年，碳酸锂价格在一季度仍然维持快速增长态 势，到了二季度由于青海盐湖放量等因素，价格一度横盘 3 个月之久，7 月底开始， 受海外锂精矿涨价刺激，碳酸锂价格再度开启上涨模式。截至 2021 年 10 月 25 日， 电池级碳酸锂价格已经达到 19.30 万元/吨，较 2020 年 7 月底增长 383%，环比 2021 年年初增长 264%。氢氧化锂方面，价格在 2020 年年底触底，随后开始一路上涨， 逐步修复与碳酸锂价差并反超，截至 2021 年 10 月 25 日，电池级氢氧化锂价格已经 涨至 18.50 万元/吨，环比年初上涨 270%。
预计随着下游需求持续旺盛，锂盐价格在 四季度将维持上涨趋势，并在 2022 年仍保持高位运行。公司新增产能投放时点恰逢 锂盐价格回升，2020 年底公司三期 1.7 万吨产线投产，包含 7000 吨碳酸锂和 1 万吨 氢氧化锂产线。按照行业内普遍产能爬坡节奏，预计公司在 2021 年一季度实现满产。 公司 2021 年 2 万吨氢氧化锂投产，预计 2022 年一季度满产。公司产能稳步释放，将 充分享受锂盐价格上涨红利，快速提升业绩。
海外投资建厂，进一步扩大锂盐产能。9 月 24 日，公司公告称，全资孙公司盛 新锂能国际有限公司（以下简称“盛新国际”）拟与 STELLAR INVESTMENT PTE. LTD.在印度尼西亚投资设立合资公司，在中苏拉威西省莫罗瓦利县莫罗瓦利工业园 （IMIP）内投资建设年产 5 万吨氢氧化锂和 1 万吨碳酸锂项目，项目总投资约为 3.5 亿美元；盛新国际持有合资公司 65%股权。为保证合资公司所生产产品的销售，实 现合资公司收益，协议双方一致同意双方按其持有的合资公司股权比例包销合资公司 所生产产品，合资公司将与协议双方或其指定的第三方另行签署包销协议。一方包销 产品后对外销售的，另一方在同等价格和支付条件下具有优先采购权；但一方对其关 联公司销售时，另一方不具有优先采购权。本次在印尼投资建设锂盐加工厂，将大幅 扩大公司锂盐业务的产能，项目投产后将显著提高公司收入规模和盈利能力。
快速开拓优质客户，产能释放获有效保障。2018 年公司锂盐产线顺利投产以来， 公司客户群体稳定，下游客户拓展情况良好，并与部分客户形成长期绑定，长期合作 客户包括洛克伍德、巴莫科技、厦门钨业、杉杉能源、宁德时代、LGI 等行业领先企 业，上述客户供货协议约定最长合作周期为 6 年，公司合计供应锂盐约 12.84 万吨。 随着锂行业集中度逐步提升，不具备成本和品质优势的中小厂商的生存空间将被不断 压缩，签订长单、年单成为产业链合作的主要趋势。
除布局国内锂矿资源外，公司还从海外拓展原材料供应渠道。公司除国内布局 锂辉石矿外，为了保证锂盐项目的稳定生产，还从海外拓展原材料供应渠道。2018 年一期锂盐项目投产的时候，就和雅保公司签署了锂矿石采购合同。2020 年 11 月， 公司公告称，公司与银河资源签订了未来三年每年 6 万吨锂精矿的采购协议，扩大了 公司锂盐产品的原材料供应渠道。此外，2021 年 3 月，公司公告称，公司与 AVZ 矿业签订了供货协议，协议期三年，可采购 16 万吨/年（+/-12.5%)，AVZ 公司的矿山计 划 2023 年 Q1 投产，后续可通过双方协议延长期限。
公司前两年锂盐业务毛利率持续下降，未来行业回暖盈利能力将保持增长。公 司开展锂盐业务始于 2017 年，收入规模和毛利于 2018 年及 2019 年取得较好增长。 2018 年以来受供给增加、新能源汽车补贴退坡机制对终端需求的冲击等影响，锂盐 价格持续回调，公司锂盐业务毛利率持续下降，2020 年叠加疫情影响后，毛利率为 负，但全年公司锂盐产品产量 2.11 万吨，同比增长 55.15%；销量 2.02 万吨，同比增 长 66.15%；锂盐产品销售收入 69,382.97 万元，同比增长 37.04%。进入 2020 年四季 度后，受益于新能源汽车等需求大幅提升以及跌破成本线后部分锂矿产能的退出，碳 酸锂供应偏紧加剧，碳酸锂价格开始逐步回升，截至 2021 年 10 月 25 日，电池级碳 酸锂价格已经达到 19.30 万元/吨，环比 2021 年年初增长 264%。
随着新能源汽车的 拉动，锂行业未来需求增速将保持在 30%左右。全球锂资源供给包括矿山和盐湖， 预计未来 2-3 年不会新增矿山锂资源供给，海外盐湖锂有扩产计划，但可能会出现产 能延期。在锂盐下游应用行业快速发展及锂盐价格超跌后筑底反弹的背景下，公司锂 盐产能规模、优质客户群体持续增加，公司锂盐业务预计将实现较好的盈利水平。
锂盐价格高涨，公司盈利水平回升。随着 2020 年下半年锂盐价格开始反弹，公 司盈利水平逐步回升，2020 年公司实现归属于上市公司股东的净利润 2,717.47 万元， 同比增长 145.87%。其中第四季度净利润为负主要系公司计提相应的信用及资产减值 损失合计 6816.30 万元。进入 2021 年，锂盐价格实现大幅增长，每个季度的均价也 实现了阶梯式增长。根据 SMM 数据，电池级碳酸锂一季度均价为 7.48 万元/吨，二季度均价为 8.89 万元/吨，环比增长 18.91%。
而碳酸锂价格于 4 月底至 7 月底横盘近 3 个月，新一轮快速增长始于 7 月底，即三季度碳酸锂均价为 11.01 万元/吨，环比二 季度增长 23.89%，较一季度均价增长 47.32%。2021 年上半年，公司实现营业收入 11.34 亿元，同比增长 50.60%；实现归母净利润 2.91 亿元，去年同期亏损 1.67 亿元。 主要系公司锂盐产品产销量同比增长，且产品的销售均价同比增长，导致公司经营性 利润增长所致。2021 年上半年，公司锂盐产品产量 1.85 万吨，同比增长 150.24%； 销量 1.77 万吨，同比增长 324.35%；锂盐产品销售收入 9.92 亿元，同比增长 484.20%。2021 年第三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润 2.47 亿元，同比 增长 13.59%，环比增长 33%。我们判断三季度业绩环比上升，主要是公司锂盐业务 充分受益于锂价环比上升，公司该块业务实现量价齐升。未来随着锂价继续上行，公 司业绩有望持续增长。（报告来源：未来智库）
资产减值影响逐步消除，三项费用率有所改善。自 2018 年以来锂精矿价格持续 处于下行通道，导致 2019 年公司计提 1.04 亿元资产减值损失，2020 年计提 0.63 亿 元，主要系子公司辽宁威利邦因停产计提资产减值损失，侵蚀了公司净利润。2021 年前三季度，公司资产减值损失仅 3.85 万元，同比大幅改善。公司各项费用率方面， 2019 年和 2020 年公司财务费用率上升 1.42pct，主要是公司正常经营产生了大量的应 收账款和短期借款，导致公司承当过多利息压力，而管理费用率在 2019 年和 2020 年 也分别上升 2.22pct 和 2.26pct。虽然 2020 年公司销售费用了从下滑 1.81pct，但是 2020 年整体期间费率上升 1.02pct。进入 2021 年，公司三项费用率明显改善，2021 前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率环比 2020 年底分别减少 1.83ct、 3.04pct、2.09pct；同比去年同期分别减少 4.08pct、7.19pct、3.64pct。
1.4.出售纤维板、稀土业务控股权，回笼资金用于支持锂盐业务 的发展
纤维板行业竞争加剧，纤维板业务对公司净利润的贡献度降低。自 2012 年以来， 我国纤维板产量增速放缓，行业告别了高增长时代，进入了结构调整期。目前，我国 纤维板行业处于供求平衡的饱和状态，同时行业集中度低、竞争较为激烈。在此背景 下，公司要实现纤维板业务继续增长的难度较大，反而容易受到宏观经济波动的不利 影响。2018 年至 2020 年，纤维板业务营业收入分别为 16.64 亿元、15.18 亿元和 8.74 亿元，呈下降趋势。2018 年至 2020 年，公司纤维板业务实现的净利润分别为 1.81 亿 元、0.51 亿元和-0.42 亿元。2018 年以来公司纤维板业务实现的净利润下滑较多，并 且由 2018 年和 2019 年的盈利状态转为 2020 年亏损状态，纤维板业务开始对公司净 利润形成负贡献。
公司出售纤维板业务控股权，回笼资金用于支持锂盐业务的发展。2019 年 11 月 前，公司主营业务为中（高）密度纤维板的生产与销售、林木种植与销售。2020 年 8 月，公司公告称，公司拟将纤维板业务剥离，向宏瑞泽实业及盛屯集团出售其纤维板 业务相关全资子公司的控股权，交易价格合计 9.21 亿元，交易对方以现金支付。通 过出售纤维板业务相关子公司控股权，公司偿还对标的公司债务 4.74 亿元后，剩余 资金为 4.47 亿元，收回资金将用于支持公司锂盐产业链的建设，巩固与提高公司在 锂行业中的地位。
2021 年 5 月和 6 月，公司相继公告称，公司继续出售人造板业务 参股公司广东威利邦 45%股权和台山威利邦 21.43%股权，交易完成后，公司不再持 有广东威利邦、台山威利邦股权。目前公司还有少量林木业务，后续公司将根据发展 战略适时对其进行剥离，并继续对外转让剩余的人造板业务参股公司股权。基于锂行 业中长期维持较高景气度的预期，公司将随着新能源产业快速发展而获得业绩较快增 长，提高持续经营能力。
稀土业务近年均维持在盈亏平衡点附近，出售该业务聚焦锂电产业。公司稀土 业务主要分为加工业务与贸易业务，贸易业务主要采用现款现货的方式，加工业务主 要采用赊销的方式，拥有年处理废旧磁性材料产能为 6,000 吨，产品以氧化镨钕为主。 稀土业务受市场价格波动影响较大，稀土产品均价的下降导致 2017 年和 2018 年稀土 业务均亏损。2019 年公司调整了稀土业务销售结构，提升了加工业务的比重，贸易 业务收入占比由 17.41%下降至 4%。2020 年公司为控制回款风险，减少与零散客户 的交易，同时继续控制稀土贸易业务。
近 3 年公司通过主动控制稀土贸易业务及加强 内外部管理等措施，2018 年下半年以来盈利能力得到提升，2019 年基本实现盈亏平 衡，2020 年实现净利润 2,466.13 万元，同比增长 1,714.66%。2021 年，公司根据发展战略，对外出售了稀土业务子公司万弘高新 51%股权，交易完成后，公司不再持有 万弘高新股权，公司后续将集中精力发展锂电产业链，加快公司业绩成长。
2021 年伴随新能源汽车、消费电子和储能行业发展，锂盐需求保持快速增长， 全球新增供给未有明显增加，预计锂资源价格将继续保持上涨态势。公司出售人造板 业务控制权回笼资金用于支持锂盐产业链建设，预计 2022 年一季度公司将形成 2.5 万吨碳酸锂和 3.5 万吨氢氧化锂的加工能力，跻身国内一线锂盐厂商水平。公司锂盐 下游客户拓展情况良好，长期合作客户包括洛克伍德、巴莫科技、厦门钨业、杉杉能 源、宁德时代、LGI 等行业领先企业。原材料锂精矿方面，公司控股的业隆沟锂矿项 目已于 2019 年 11 月投产，年产锂精矿 7 万吨左右，业隆沟地采于 2020 年底完成生 产调试和准备工作，原矿产量预计 2021 年将大概率达到预期。公司除国内布局锂辉 石矿外，公司还与银河资源、AVZ 等公司签约了锂精矿长协合同，每年约 22 万吨的 总量。
核心假设：
1）假设公司奥伊诺矿山在 2022 年开始产能逐步爬坡，在 2023 年实现满产，即 2021-2023 年锂精矿销量 4 万吨、7 万吨、8 万吨；目前澳洲锂精矿四季度长协 1650 美元/吨，Fastmarket 预计价格在 2000-2500 美元/吨，假设 2022 年锂精矿价格继续上 涨，即 2021-2023 年锂精矿销售价格分别为 850 美元/吨、1900 美元/吨、1900 美元/吨； 锂矿业务毛利率分别为 45.70%、75.71%、75.71%。
2）公司 2021 年上半年锂盐销量为 1.85 万吨，假设射洪 2 万吨产线于 2021 年四 季度投产，考虑到产能爬坡和精矿供应问题，预计 2021-2023 年锂盐销量分别为 3.37 万吨、3.4 万吨、3.4 万吨； 锂盐业务的毛利率分别为 55.95%、39.12%、39.12%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
