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导语：2020年是5G等新基建的“开局之年”，我们认为随着新基建、大循环/双循环的推进，2021年将是新技术（供给端）向垂直行业（需求端）渗透的关键年份，技术更迭将长期带来行业应用的爆发。静候5G新应用的涌现。过去2G-4G周期中，国内产业链属于“跟随者”，但也迅速享受了互联网应用带来的红利；而5G周期中，国内产业链相对领先，产业建设更超前，“大循环”、“双循环”实际加速了技术的行业渗透。
1.1 通信板块指数回调，IDC+光模块表现亮眼
1.2 通信板块营收、现金流改善，各子领域略有分化
◼ 通信行业营收、现金流同比改善。
◼ 子版块：涨幅靠前板块，基本面有支撑
• 北斗通信：营收、利润、现金流三项指标均优于通信行业整体。
• 光器件：营收及净利润保持高速增长，经营现金流同比出现下滑。
• IDC/云计算：营收、利润、现金流三项指标均优于通信行业整体。
◼ 毛利率：板块整体小幅上升
• 2020单Q3通信板块整体毛利达到21.99%，较 Q2的21.71%水平小幅增加。
2.1 历史上通信技术的更迭都催生了新应用
◼ 2G到4G的发展历史呈现了两个规律：1）新一代通信技术商用国内迟于国际至少3年；2）从新一代通信技术的正式商用，到新应用落地与红利释放至少要2年以上。
2.2 从供给拉动到需求爆发，2021将迎“奇点”
◼ 从过去2G/3G/4G周期中，国内网络建设与普及相对滞后于国外市场；但也带来一定“便 利”：基本上在建网、商用的初期，市场上就已经出现了相对成熟的行业应用，可以迅速享受网络技术切换带来红利。
◼ 5G推进上，国内处于靠前位置，主设备商等环节也相对领先，因此产业上将体现为提前的规划和超前的建设，而投资上也需要“耐心”去等待和发掘5G周期的新应用，2021年将迎来“奇点”。
2.3 当前正是技术迭代与行业渗透的交点
为什么当前是技术到行业的最佳的节点？
1）宏观上，“大循环”、“双循环”实际加速了技术的行业渗透
2）中观上，行业本身积累，产业链趋于完备。
3）微观上，产业链各环节都迫切期待5G应用的红利。
2.4 行业对技术的需求差异化，渗透次序有先后
1）5G是典型技术驱动的周期，首先是从供给端形成全产业链的拉动，然后形成需求端应用的爆发。需求爆发的本质就是多行业的渗透。
2）细分行业应用对于技术的需求差异化，2020年行业渗透以“大带宽+边缘计算”为主，而预计2021年将以“大带宽+极低时延”为主。
2.5 云化/平台化是通信行业的长期机会
单纯的硬件投资存在周期性，因为传统意义上的行业增速与运营商capex同周期。
但5G和云在技术上的更迭，使得云化、平台化成为产品和服务交付的重要方式，从而拉长了行业渗透的周期，更多上游厂商受益于行业的opex，在不同细分形成长期beta。例如：
1）技术上的“软硬件解耦”带来了O-RAN（5G小基站等）、SD-WAN、SDN/NFV、白盒交换机（例如锐捷）、软件云化（例如云视讯）等机会。
2）5G本身体现了“云网融合”的特征，运营商、设备商都需要IT和CT设备的融合。
3）混合云（例如华为、华三等）成为行业数字化转型的主要解决方案。
4）运营商的云化是大趋势，包括移动的“云改”战略、电信的“云改数转”战略、联通的混改等。
3.1 硬件基础设施：行业数字化转型的科技底座
1）2020-2021年，ICT硬件正处于技术迭代的关键时点，核心驱动仍然是数据与流量的激增。
2）硬件先行：最底层的硬件基础设施是各类应用爆发的基础支撑，也是ICT领域新基建的重要意义之一。
3）硬件基础设施对应增量最大的下游行业是云和运营商，间接可渗透到各个传统行业。历史上的两次流量爆发，下游驱动主要是互联网和云。
4）2020年开始的流量爆发不同：核心下游驱动在于云的二次渗透+5G新基建。
5）资本开支、应用的流量都在向头部集中，因此硬件基础设施的行业渗透方向在于寻找绑定大客户或大客户能力出色的厂商。
6）实际上，新基建为设备环节带来的增量预计2021H1后才能体现，本轮渗透的持续性更强！
3.2 物联网： 5G趋于成熟，三角技术格局确立
1. 物联网是5G最重要的后周期应用之一，当前进入到加速渗透的重要节点。当前移动物联网技术确立三角格局，即“NB-IoT+4G+5G”，分别对应物联网低、中、高速率应用场景。
2.随着5G R16标准冻结，5G标准从“能用”迈入“好用”，推动商用路径不断清晰；同时NBIoT正式纳入5G，标志着NB-IoT将承担支撑5G mMTC场景的重任。
3.总体看来，技术和标准已就位，行业应用从零星试点进入高速渗透。
4.在蜂窝技术的连接数（包括2G/3G/4G/5G）中，5G连接数占比将逐年提升。至2024年，5G连接数将占到总连接数的15.3%，而2019年这一比例仅为0.1%，可以忽略不计。
5. 5G已步入技术成熟，从实验室走向行业应用。在制造业和交通运输等行业，已经能看到广泛的应用验证案例。
6.物联网典型应用之工业互联网：技术加持下窗口临近
7.物联网典型应用之安防监控： 典型的“5G+云+AI”模式
3.3 智能制造：全行业效率提升，从硬件走向平台
1.智能制造是制造业和科技的长期必然趋势。
2.当前讨论智能制造主要聚焦两方面：产业链、行业案例。
3.4 云视讯：外部催化+技术成熟，行业加速成长
3.5 卫星互联网：建设势在必行，商用模式逐渐清晰
4. 重点关注公司
……
（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：上海申银万国证券研究所有限公司）
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