消化系统介入诊疗及内窥镜行业深度研究报告

未来智库2019/08/06
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一、消化介入诊疗:内镜+耗材相辅相成，临床应用广泛
二、消化系统疾病:中国人群高发疾病，内镜诊疗需求巨大
三、内镜设备:外资高度垄断，国产替代空间广阔
四、内镜诊疗耗材:全球市场稳步提升，国内市场空间广阔
五、投资建议及相关标的:开立医疗+南微医学

核心观点：

消化内窥镜是内窥镜的主要类型，为消化道早癌诊断和治疗的最佳手段:1)中国消化系统疾病高发，早癌生存率远低于日韩。2015年中国新发癌症患者429.2万例，其中食管癌、胃癌、结直肠癌占全球新发病例比例分别为51%、31%和24%，均位于全球首位。2)早癌筛查可显著改善患者生存率，国内提升空间巨大:2012年的国内抽样数据显示中国胃镜检查率仅为日本的1/5，肠镜检查率是是日本的1/7，是美国的1/9。日本食管癌I/IV期患者五年生存率分别为77.9%、11.5%，日本胃癌I/IV期患者五年生存率分别为87.9%、6.7%。2016年我国消化道早癌整体检出率为12.5%，而日本和韩国早期胃癌的诊治率为70%和50%，国内消化道早癌筛查与治疗提升空间巨大。

软镜市场垄断度高，国产替代空间广阔:1)2018年全球软镜市场规模预计为105亿美元，行业增速9%左右，日本企业奥林巴斯、富士、宾得等合计占据90%以上的市场份额，其中奥林巴斯一家独大，占据65%左右。2)2018年国内软镜市场规模预计达到40亿元，行业增速15%左右。国内软镜市场由奥林巴斯、富士、宾得合计占据95%以上的市场份额。近年来，以开立医疗和澳华医疗为代表的的国产企业开始逐渐实现技术突破，并陆续推出了多款消化内镜，产品性能与外资差距在逐渐缩小，在医院端已获得良好的反馈，国产替代趋势有望加速。

国产内镜诊疗耗材技术持续提升，市场份额有望持续提升:1)2017年全球市场规模约50亿美金，增速5%左右，其中由波科、奥林巴斯、库克合计占据70%左右的市场，南微医学仅占据2%左右;2)2018年国内内镜耗材市场规模接近20亿元，行业增速20%左右，其中波科、奥林巴斯和库克合计占据60%左右市场，国内龙头南微医学占比20%左右，我们判断国内市场空间超过75亿元，以南微医学为代表的国产企业技术持续突破，市场份额有望市场提升。