在双碳政策推动下，2050 年全球海风累计装机量有望达 2000GW，空间广阔。我们认为， 我国海风发展具有以下三大推动力：1）政策补贴端：平价政策带来抢装潮，后续省补有望 接力国补推动平价过渡；2）供需端：我国东部沿海省份用电负荷大，海风资源丰富，开发 潜力巨大；近期沿海省份出台多项海风规划政策超预期；3）成本端：海风产业链长，降价 空间多；风场规模化和风机的大型化，原材料整体企稳或下降、大兆瓦、漂浮式、柔性直流 输电等技术进步，都将有望带来海风建设成本的降低，从而促进平价推进，带动需求端增长。
1、海上风电长期成长，我国有望跃居第一海风市场
在我国，风电包括陆上风力发电和海上风力发电，对应的风电场分为陆上和海上两类。其中， 海上风电场包括潮间带和潮下带滩涂风电场、近海风电场和深海风电场。海上风电的并网由 两部分组成：（1）海上风电机组通过 33 或 66KV 的海底电缆连接到海上变电站；（2）海上 变电站通过 130-220KV 的海底光电复合缆与陆上变电站相连，再由陆上变电站将电力输送 到电网公司。
全球海风新增装机量稳步发展，我国新增装机容量全球第一。根据 GWEC 的《2021 全球海 上风电报告》，截至 2020 年，全球海上风电装机量达到 35.3GW，受欧洲装机量减少影响， 同比下降 2.57%。在过去的 10 年里，随着海风技术发展和对向新能源的使用转型，2011- 2020 年全球海上风电的新装机容量的 CAGR 约 22%。
从海上风电发展历史来看，欧洲地区最早发展，且受益于其海上丰富的风力资源，早年全球 海上风电工程主要集中在于此，至 2020 年累计装机量达 24.43GW，占比全球装机量 70.14%； 其中以英国为代表，累计装机量占全球 28.9%，位列第一。 我国海上风电项目起步于 2005 年，建立了亚洲第一座海上风电场——东海大桥海上风电场。
近年来，我国作为全球重要的海上风电新兴力量，每年新增风机量由 2016 年的 0.6GW 增 长到 2020 年的 3.1GW，5 年来每年新增风机量 CAGR 达 50.77%，进入高速发展期，至 2020 年末以 50.4%的新增海风装机量占比领先全球位列第一；海上风电装机量累计达 10.1GW，仅此于英国占全球海风装机量的 29%。根据 GWEC 预测，2021 年我国海风有望新增 7.5GW，超过欧洲的 2.9GW 成为第一海上风电市场。
在双碳政策推动下，2050 年全球海风累计装机量有望达 2000GW，空间广阔。根据国际可 再生能源署 IRENA 的预测，为了加快可再生能源开发利用，在 2050 年将全球升温控制在 1.5℃以内，需要在未来 30 年内大幅增加风电装机容量，其中全球 2050 年海上风电累计 装机需要达到 2000GW。
2、三大核心驱动力推动我国海上风电提速发展
我们认为，我国海风发展具有以下三大推动力：1）政策补贴端：平价政策带来抢装潮，后 续省补有望接力国补推动平价过渡；2）供需端：我国东部沿海省份用电负荷大，海风资源 丰富，开发潜力巨大；近期沿海省份出台多项海风规划政策超预期；3）成本端：海风产业 链长，降价空间多；风场的规模化和风机的大型化，原材料整体企稳或下降、大兆瓦、漂浮 式、柔性直流输电等技术进步，都将有望带来海风建设成本的降低，从而促进平价推进，带 动需求端增长。
从政策补贴端来看：平价政策带来抢装潮，后续省补有望接力国补推动平价过渡。 双碳政策下以风电为代表的新能源发展确定性强。2021 年 10 月 26 日，国务院发布《2030 年前碳达峰行动方案》，明确提出大力发展新能源，“坚持海陆并重，推动风电协调快速发展， 完善海上风电产业链，鼓励海上风电基地”。 平价政策引发 2020 年至今抢装潮。2020 年 1 月财政部、发改委、能源局联合发布《关于 促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》明确了 2022 年起新增海上风电项目不再纳 入中央财政补贴范围，造成 2020 年至今风电指标的抢装。
国补取消后，地方有望以省补接力，推动海风项目平稳过渡平价。以广东为代表，2021 年 6 月，广东省印发《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》，提出自 2022 年起将对省管海域内未享受国家补贴的项目进行投资补贴，并网价格执行广东省燃煤发电基 准价，推动项目开发由补贴向平价平稳过渡。
从供需端来看：我国东部沿海省份用电负荷大，海风资源丰富，开发潜力巨大；近期沿海省 份近期出台多项海风规划政策超预期。
我国能源分布与需求呈现逆向关系，能源资源上如煤炭等北多南少，石油西富东贫，而东部 沿海地区用电负荷则巨大，集中于东部沿海地区（福建、浙江、山东、江苏和广东五个省份 为主）的海风资源丰富，其建设发展可以有效补充东南沿海持续增长的用电量需求和能源使 用转型。根据文献《中国近海的风能资源》统计，从粤东到浙江中部近海年平均风速达 8m/s， 台湾海峡最大 8-9m/s，浙北到长江口 7-8m/s，江苏近海 6.5-7.5m/s，渤海和黄海北部为 5.8- 7.5m/s。根据海上风能资源普查成果，中国 5 到 25 米水深，海上风电开发潜力约 2 亿 KW。 50 米水深 70 米高度的海上风电开发潜力约 5 亿 KW。东南沿海海风资源具有能量效益高、 发电效率好；湍流强度小、风切变小，受地形、气候影响小；受噪音、景观、电磁波的限制 少；不占用土地资源等优点，也作为我国将大力发展的可再生能源的必然选择。
近期风场资源优质的东部沿海地区出台的海风建设远期规划超预期。如福建漳州，2021 年 6 月，清洁能源海峡高峰论坛指出，漳州市政府计划在全市近海浅谈开发 5000 万 KW 海上 风电，建设东南沿海最大的清洁能源基地。11 月 2 日，山东提出将聚焦渤中、半岛北、半 岛南三大片区，推进海上风电集中连片、深水远岸开发应用示范，打造千万 KW 级海上风电 基地；11 月 15 日江苏省盐城市举行海上风电高峰论坛，提出“十四五”期间，盐城规划有 902 万 KW 近海和 2400 万 KW 深远海风电容量，将加快建设千万 KW 级海上风电示范基地， 努力在“十四五”末实现新能源装机容量突破 2000 万 KW。
从成本端来看：海风产业链长，降价空间多；风场的规模化和风机的大型化，原材料整体企 稳或下降、大兆瓦、漂浮式、柔性直流输电等技术进步，都将有望带来海风建设成本的降低， 从而促进平价推进，带动需求端增长。 从海风的产业链来看，可以分为上游有关海风建设的测量勘探等专业服务、风机建设材料原 材料商，风机各零部件设备商；中游的风机整机组装和包括海缆在内的辅助设备商；及下游 投资运营商们，包括投资、施工及后期运营维护。较长的产业链，提供了更多的降价空间。
在建设成本中，一般包括风机设备、建安费用、塔筒、海缆及配套等，其中风机设备（45%）、 建安费用（25%）占主要，海缆及配套占据 8%左右，其中海缆不同于风机、叶片、塔筒等 陆风、海风共有设备，为海上风电专属。我国海上风电经过十多年的发展，随着勘探设计、 设备研发制造和工程建设运营经验的逐步积累提升情况下，造价也在逐步下降，从 2010 年 的单位 KW 造价在 23700 元/KW 左右降至 2020 年的 15700 元/KW 左右，但仍高于陆上风 电成本（7000-8000 元/KW）；也高于地上光伏系统的 4550 元/KW。
随着我国海上风电向规模化、智慧化、定制化和大型化的方向发展，风场的规模化效应、风 机大型化降低但千瓦成本，都有望进一步带来降本增效。 2021 年 10 月 12 日，浙江省 680MW 规模海风项目开标，其中，中广核象山涂涂茨海上风 电场风机采购项目平均报价为 4443 元/kW，最低报价 3830 元/kW；华润电力苍南 1 海上风 电项目风机（含塔架）报价为 4562 元/KW（含塔架），最低报价 4061 元/kW（含塔架）。
对 比 2020 年国内海上风电机组采购 7000 元/kW 左右的均价，招标价格降幅达 40-50%。以 本次招标为例，此次降价除了来自于非一线厂商的竞价投标，也反映了风机大型化（华润招 标的预计投标机型主要以 5-8MW 机型为主），海风基础及塔筒的单位千瓦成本有望大幅下 降；风电场大规模化（华润的苍南项目容量达 400MW），摊薄各项成本。
另外在整机零部件中叶片和塔筒占主要部分，叶片的原材料一直以玻纤和碳纤维为主，塔筒 主要采用中厚板。我国进口碳纤维价格自 2012 年的 4.45 万元/吨不断下降，2021 年 9 月达 2.1 万美元/吨。 2021 年钢材价格稳中有降，11 月份中厚板价格处于 5190 元/吨附近。稳 中有降的原材料有望进一步推进风机建设成本的降低。
我国目前海风的建设规模和速度，主要还受限于基础施工和吊装施工工程船舶的数量。据北 极星电力网的统计，截止上半年，我国目前拥有 42 艘专业海上风电施工船只，可支撑约 500 万千瓦（5GW）海上风电建设（不考虑台风等气候影响）。我们认为明确的海风增长空间有 望刺激市场对此布局，促进海风建设。
3、海缆产业：行业壁垒高，企业先发优势明显，竞争格局稳定
海底电缆是用绝缘材料包裹的导线，敷设在海底用于连接各实体实现电信传输。在海上风电 系统中包括：海上风电机组通过 33 或 66KV 的海底电缆连接到海上变电站；海上变电站 通过 132-220KV 的海底光电复合缆与陆上变电站相连。海缆敷设主要包括电缆路由勘查清 理、海缆敷设和冲埋保护三个阶段。（报告来源：未来智库）
中天科技起家于光纤通信，战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基 建和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，公司现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设 －风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，将深度受益于海风发展。海缆由于其产品特 性和产业链中的特殊地位，行业壁垒高，在生产技术、生产资格、生产设备、客户、资金、 地理位置等方面均具备较高壁垒，市场竞争格局稳定，2019 年中天科技市占率第一，达 44%， 柔直技术全国领先，处于龙头地位，实力雄厚。随着我国海上风电项目的海缆招标向“制造 +敷设”整包模式转变，具备整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力，公司海 洋产品布局完整，未来有望核心受益。
1、“海洋+新能源+电力电缆+光通信”四位一体长足布局
公司起家于光纤通信，战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基建和 新能源两大核心赛道。公司起步于 1992 年通过光纤通信起家；其后分别于 1999 年研发生 产海底光缆，进入海洋系统；2000 成立中天日立光缆，成功研发光纤复合架空地线光缆， 进入电网传输领域；2011 年拓展新能源领域，从而为光通信、海洋、电力电缆、新能源四 大业务战略布局奠定基础，经过多年“精心制造，踏实创新”，已经成长为一个跻身中国电 子信息 100 强，全球新能源 500 强的中国民企，拥有 76 家子公司、54 个海外办事处、16000 多名员工的科技集团，产品销往 160 个国家和地区。
截至 2021 年 11 月，公司的总股本为 30.66 亿股，其股权结构稳定，第一大股东为持股 25.247%的中天科技集团有限公司，薛济萍持有中天科技集团公司 65%的股权，为实际公 司控制人。旗下拥有 89 家子公司，通过母公司及多个子公司进行不同产品生产，实现对光 通信、电力、海洋、新能源和新材料等领域的覆盖。
在新基建和新能源“双新”发展机遇下，主营业务分为四大板块：光通信、电力传输、海洋 装备和新能源。公司顺应清洁低碳新经济秩序发展，全力争当“双碳”超长赛道主力军，成 为对区域经济承担责任的绿色制造科技企业，现已形成以新能源为突破、海洋经济为龙头、 智能电网为支撑、 5G 通信为基础、新材料为生长点的产业布局。
海洋业务：公司技术研发面向深远海，市场布局面向全球，业务包括海缆、海洋规划及海洋 工程。在海缆业务上持续深耕海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆及海缆施工船机等海洋 装备，现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成 能力，致力于成为全球领先的能源信息互联系统解决方案服务商。受益于我国海风行业的加 速发展，海洋业务有望给公司带来巨大发展空间。
新能源：公司定位光、储、箔细分领域。在光伏领域公司具有光伏电站产品产业链及服务体 系，主要业务包含光伏系统产品供货、光伏资源开发、工程总承包及电站运维，业务范围涵 盖居民屋顶、工商业屋顶分布式光伏发电、渔光互补、农光互补、基站离网系统、海岛型微 网系统、光伏车棚、地铁光伏发电工程等各类型光伏电站；储能领域以大型储能系统为核心， 发力电网侧，用户侧及电源侧储能应用，已形成含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂电池、 BMS、 PCS、 EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链；公司铜 箔产业得益于电子铜箔市场的需求发展，向锂电铜箔与标准铜箔进行双向发力，快速布局。 新能源业务有望成为公司新的发展增长点。
光通信业务：公司拥有棒-纤-缆一体化的产业布局，完善“集成服务产品群、基础设施产品 群、无线网产品群、承载网产品群”等四大产品群。公司紧抓新基建发展机遇，随着国内 5G 加速覆盖和数据中心建设，光纤光缆整体潜在需求巨大，公司发力特种特品研发，逐步建设 气相沉积石英材料合成技术平台，电磁传输技术平台，结构成型和装备研发技术平台，在新 型光纤预制棒、SDM 空分复用光纤、800Gbps/1Tbps 超高速光纤传输技术、 50G-PON、 5G Rel-17、毫米波通信、高速无线局域网、通信与导航一体化等技术方面加大技术预研力 度。同时对 OM4/OM5、高速光模块、高性能器件、 CL 光纤、国产机车用电缆以及光电混 合缆等薄弱环节加强技术攻关。
电力传输：公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势，积极参与特高压电网和智能 电网建设。产业链覆盖 OPGW、铝包钢、铝合金、特种导线、电力金具、绝缘子、避雷器、 架空绝缘导线、高中低压电力电缆、电缆附件、配电变压器、电力工程设计与服务等，为输 电、配电提供系统解决方案和装备。在配电网领域方面，随着城市及农网改造发展，成为以 电力电缆为龙头，变压器、附件等产品协同发展，设计及施工一体化的系统集成商；屡次中 标国网特高压工程，普通导线、特种导线、 OPGW 保持领先，配网领域电力电缆、架空绝 缘导线等产品市占率靠前。
2、业绩保持持续增长，盈利能力稳定
公司营收及利润持续高速增长。公司营业收入由 2016 年的 211.08 亿元增长到 2020 年 440.66 亿元，复合年化增长率 CAGR 达到 20.2%，2021 年前三季度营业收入 373.94 亿 元，同比增长 23.16%。2016-2020 年归母净利润由 2016 年 15.88 亿元增长到 2020 年 22.75 亿元，复合年化增长率 CAGR 达到 9.4%，2021 年前三季度归母净利润为 4.88 亿元，同比 下降 69.11%。公司 2021 年前三季度业绩下降，原因主要是公司对高通业务计提存货减值 及坏账准值（前三季度合计计提相关减值损失 20.84 亿元），若是单看三季度单季，公司则 实现收入 130.17 亿元，同比增长 37.55%。如果扣除高通业务相关减值损失影响，公司单 季的财务表现创历史新高。
商品贸易营收占比最高，电力传输与光通信营收紧跟其后，公司积极布局海风电领域，市场 前景广阔。从产品构成角度分析，2020H2，商品贸易业务营业收入达到 160.21 亿元，在总 营业收入中占比最高，达到 36%，而制造业中，电力传输、光通信及网络、海洋系列、铜产 品、新能源材料分别实现收入 100.02 亿元、80.60 亿元、46.67 亿元、27.80 亿元、15.06 亿元，分别占比 22.7%、18.3%、10.6%、3.4%。同时，公司继续深耕海风电板块的布局， 光纤光缆量价齐升带动光通信板块盈利能力恢复，新能源板块则布局光伏和储能两大赛道， 公司有望获得快速发展。
公司降本效益凸显，销售费用率、管理费率逐步下降，研发投入则持续增加。受益于公司的 成本控制能力，公司销售费用率逐步下降，从 2016 年的 3.66%下降到 2021 年前三季度的 1.36%。管理费用率较为稳定且处于较低水平，2018 年-2020 年管理费用率（扣除研发费 用）维持在 1.4%左右，2021 年前三季度管理费用率则下降至 1.17%。公司研发投入自 2018 年到 2020 年稳步提升，从 2018 年的 10.72 亿上升到 2020 年的 12.17 亿，年均复合增长 率 CAGR 达到 6.5%，2021 年前三季度研发投入总额为 10.13 亿元，同比增长 15.15%，总 营业收入占比为 2.71%
公司毛利率较为稳定。自 2016 年到至今，公司的毛利率保持在 13%-16%水平，较为稳定， 净利率则在 2016 年到 2020 年维持在 5%-8%的水平，而 2021 年前三季度下降至 1.41%， 主要系公司大额计提减值损失所致。 主营业务中海洋业务毛利率持续提升，2020 年毛利率达 42.8%；电力传输毛利率水平保持 稳定，2020 年达 13.92%；2020 年，光通信和光伏发电业务都有所下降，光通信为 24.02%， 光伏发电下降到 25.36%。
3、深度卡位海风赛道，国内海缆龙头企业，受益海风发展潜力大
公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块，现已具备海缆－海底观测、勘探－ 海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，其中海缆业务主要应用于海上风 电、石油勘探、海岛传输，而海上风电占整个业务板块主导。我国海上风电的在抢装潮后将 有望保持发展，在全球海风加速发展的大背景下，我国海风行业在政策端、供需端的支持下， 以及风机大型化推动降本平价的推进，都有望进一步带动该板块的营业增长。
公司的海缆业务目前主要由子公司中天科技海缆股份有限公司承担。公司自 1999 年研发生 产海底光缆，进入海洋系统。经过多年布局发展，形成产品线齐全，深耕广东江苏市场，高 压、柔直技术领先的国内海缆行业头部企业，并积极向深海、直流、高压海缆业务拓展。 产品方面：海缆产品线丰富齐全，包括海电缆、海光缆、有中继系统用深海光缆、无中继系 统用海底光缆、动态铠装脐带缆等，几乎覆盖所有电压级别。
产业布局上：在南通海缆制造基地基础上积极拓展，在广东汕尾建立南海海缆制造基地，利 用陆丰地域优势，辐射粤东及东南亚地区市场。在盐城大丰筹建江苏大丰海缆制造基地， 发 挥盐城的地域优势，以大丰港为核心，辐射苏北至渤海湾。利用本土化优势，巩固广东、江 苏两省的海上风电市场。
技术方面：布局应对大容量发电机组的 66kV 集电海缆、解决大容量输电瓶颈的柔性超高 压直流海缆、三芯 330kV 超高压大容量输电海底电缆、满足深海漂浮式风机用动态缆、降 低并网线路成本的铝芯海底电缆、轻型环保非铅套结构海缆、满足 2000 米水深使用要求的 深海海底电缆等多项新技术及高新产品。
海洋立体观测网集合海洋空间、环境、生态、资源等多类型数据，采用先进的海洋观测技术 手段，实现高密度、多要素、全天候、全自动的全球海洋立体观测。鉴于海洋观测在军事和 民用领域的重要性，各国已加强在海洋观测的投入研发。“中国工程科技 2035 发展战略研 究”海洋领域课题组提出，我国的海洋环境立体观测技术与装备的发展目标为: 初步建成全 球海洋观测体系并实现有效运行，实现全球海面及水下重点海区多要素立体观测能。
海洋立 体观测项目将在未来 5 年内带来超过 20 亿的市场空间。 公司围绕“海洋观测由有缆向无缆、固定向机动、海底向立体”的发展战略，在国内率先进 行观测网核心部件及接驳技术产业化，形成“海面-海中-海底”立体观测系统建设能力，服务 于科学研究、海洋资源勘测、水环境监测及水下安防服务等重大工程，参与编制海洋生态环 境在线观测系统国家级标准，获批工信部发布第三批专精特新“小巨人”企业称号，两项国 家级监测站顺利通过验收，在海洋观测细分领域持续领跑。
公司开发了国内首个±400kV 海缆维修接头盒并安装下水，产品技术达到国际领先水平。 公司在浙江、山东、福建、海南等沿海大省进行战略布局，联合当地科研院所、知名高校开 展科技成果产业合作，参与海洋类科研和工程项目建设，深入拓展公司在海洋观测领域的布 局。（报告来源：未来智库）
公司自 2011 进入新能源行业，成立中天科技光伏技术有限公司、中天光伏材料有限公司、 中天科技储能科技有限公司、中天天科技氟膜智能工厂、中天新兴材料科技有限公司，江苏 电子材料有限公司六大子公司，并由江苏中天旗下的新能源产业集团进行管理。
公司定位光、储、箔细分领域，以实现“强化光伏产业集成，扩大储能产业优势，加快铜箔 产业布局”为发展目标，深度布局新能源产业。目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品 产业链及服务体系；储能上以大型储能系统为核心，发力电网侧，用户侧及电源侧储能应用， 拥有完整的储能产业；铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力，快速布局。公司连续 6 年 入选全球新能源企业 500 强榜单，2021 年排名再创新高，位居第 116 位。
1、光伏业务：完整产品链，“十四五”下稳步成长
光伏发电的产业链可以分为主要由光伏电池相关原材料组成的上游；主要为电池片、电池组 件生产企业和系统集成企业构成的中游；下游为光伏发电应用领域，包括分布式光伏发电和 集中式电站。
在全球 “碳中和”与“碳达峰”的大环境下，光伏产业作为新能源快速发展。我国光伏累 计装机容量由 2013 年的 19.42 GW 增长到 2020 年的 252.8GW。2021 年上半年，全国光 伏新增装机 13.01 GW，其中， 集中式光伏电站 5.36 GW、分布式光伏 7.65 GW。截至 2021 年 6 月底，光伏发电累计装机 2.68 亿千瓦。从新增装机布局看，装机占比较高的区 域为华北、华东和华中地区，分别占全国新增装机的 44%、 22%和 14%。 2021 年 1-6 月，全国光伏发电量 1576.4 亿千瓦时，同比增长 23.4%。
根据《中国光伏产业发展路线图（2020 年版）》，预计“十四五”期间，全球每年新增光伏装 机约 210-260GW，我国光伏年均新增光伏装机或将在 70-90GW 之间。2021 年上半年光 伏发电装机 14.1GW，同比增长 22.6%，其中分布式新增装机同比增长 97.5%，集中式新 增装机同比下降 24.2%，户用新增装机首超集中式，占比最高 42%，成为新增装机主要来 源。除了大型光伏电站以外，目前光伏建筑一体化板块（BIPV）还处于初级阶段，国家能源 局综合司下发了《关于提交全县（市、区）屋顶分布式光伏发展试点方案的通知》，紧随其 后，全 20 多个省市发布了 BIPV 相关政策，光伏建筑一体化快速得到了市场的关注。 公司具有光伏电站产品产业链及服务体系，主要业务包含光伏系统产品供货、光伏资源开 发、工程总承包及电站运维。
负责光伏产业的子公司——中天光伏技术是专业的光伏应用系 统一站式服务的应商，拥有成熟的电站开发、工程总承包及运维经验，提供从项目咨询、方 案设计、设备货、工程安装、手续办理、运行维护等各个环节精细化服务，提供 EPC 总包 服务，业务范围涵盖居民屋顶、工商业屋顶分布式光伏发电、渔光互补、农光互补、基站离 网系统、海岛型微网系统、光伏车棚、地铁光伏发电工程等各类型光伏电站。 在 2020 年，公司光伏发电业务营收达 2.82 亿元，同比增长 4.06%。公司与如东县当地达 成协议，建立光伏示范小镇建设 BIPV 和集中式电站系统，在 2021 年规划装机规模 3GW。
2、储能业务：大型储能系统为核心，发力电网侧，用户侧及电源侧储能应用
储能产业链上游为电池、电池系统、能量管理系统以及储能变流器的设备供应商；中游为储 能系统集成商、安装商、运维商等；下游为终端应用客户，包括风/光/传统电站、电网公司、 家用储能等。
2021 年 4 月 21 日，国家发改委、能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见 （征求意见稿）》，提出“十四五”期间国内新型储能（除抽水蓄能外的新型电储能技术）将 由商业化初期向规模化发展转变。 根据 CNESA 的统计，截至 2020 年底，我国电化学储 能累计装机规模达 3.27GW，占据全国总储能累计装机量的 9.2%，根据 CNESA 的预测， 2025 年装机规模保守估计将达 30GW 以上，在理想场景下，“碳达峰”和“碳中和”目标 下，在“十四五”后期，电化学储能将再形成一轮高增长，到 2025 年装机规模有望达到 55.9GW，带来 10-17 倍的市场成长空间。
公司以大型储能系统为核心，发力电网侧，用户侧及电源侧储能应用。大型储能系统产品具 有长寿命高安全电芯及模组、先进的三级管理架构 BMS+电气安全设计、多层级的消防保 障设计、全寿命周期诊断分析系统、赫利乌斯能源管理平台、子系统整合能力技术储备等六 大技术优势， 项目方面：公司参与承建乐诸如国家电网首批镇江东部电网侧 66MWh 储能电站、国内单 体容量最大的电网侧湖南一期长沙芙蓉 52MWh 站房式储能电站、全球最大的电网侧江苏 二期昆山 48.4MWh 储能电站、全国最大的用户侧动力电池规模化梯次利用工程储能电站 等多项重大工程项目。
3、铜箔业务：锂电铜箔与标准铜箔进行双向发力，快速布局
铜箔是锂电、电子领域重要的基础材料，主要用于集成电路板、锂电池电极等产品的生产。 电解铜箔由于其低成本优势，已经成为是目前市场上的主流工业用铜箔产品。根据中国电子 材料行业协会电子铜箔材料分会(CCFA)统计数据显示，2019 年我国电解铜箔产能达到 53.36 万吨，同比增长 15%，预测 2020 年我国电解铜箔产能约为 56.36 万吨，同比增长 5.62%；我国电解铜箔产量 2019 年达到 43.06 万吨，同比增长 8.96%。预测 2020 年产量 达到 46.5 万吨，同比增长 7.99%。其中厚度为 6μm-8μm 的锂电铜箔占比逐年提升，2020 年预计可达到 33%。
受益于我国“新基建”项目，5G 基站建设、铁路与轨道交通、新能源汽车行业、大型数据 中心等都将广泛使用到电解铜箔。巨大的下游市场空间将带动电解铜箔的进一步发展，根据 前瞻研究院的数据，预计未来我国电解铜箔的市场规模有望连续增长，在 2026 年电解达 394 亿元人民币。
公司铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔进行双向发力，快速布局。中天科技打造电子铜箔制造 研发基地；线路板铜箔市场占有率不断提升投建产线，扩线路板铜箔的产能。 2021 年 5 月 28 日公司发布《关于将募集资金项目变更为“高性能电子铜箔”项目 及扩 大“高性能锂电池”项目实施范围的公告》，拟变更募集资金项目“新型金属基石墨烯复合材料 制品生产线项目”为“新型高性能电子铜箔研发及产业化项目”，新项目投资总额 13,000 万 元； 7 月，公司旗下江东电子材料有限公司高性能电子铜箔二期项目正式开工奠基，总投 资 达 20 亿元，进一步扩大铜箔产能。
1、光通信：光纤光缆量价齐升，行业逐步回暖
公司起家于光纤通信，经过多年深耕发展，公司已经是是国内光纤光缆领域头部企业。拥有 棒-纤-缆一体化的产业布局，从云、管、端多维度为网络建设提供线缆、组件、器件、天馈 线等基础设施服务。产品包括各种预制棒、光纤、光缆，ODN、天线及射频电缆类、有源终 端、光收发器、数据中心、高性能原材料等产品以及工程咨询、设计、施工及集成服务。
受益于我国新基建的建设发展，5G 网络的不断覆盖，数据中心的建设等，以及国家推动数 字消费等应用与千兆宽带融合，光纤光缆潜在需求有望逐步提升。5G 商用以来套餐用户快 速增长，5G 渗透率显著提升。2021 年 10 月，中国移动、中国联通、中国电信 5G 套餐用 户数分别为 3.55 亿户、1.44 亿户、1.68 亿户，5G 渗透率分别为 37.15%、45.30%、45.39%。 Aspeed 月度营收数据去年的 11、12 月份改善明显，今年 2 月份开始，环比由负转正为 5.83%，同比维持正增长水平，其中 8-9 月同比大幅提升至 49.53%、47.75%，10 月同比环 比均大幅提升至 88.6%、16.3%。
移动普缆集采落地，“量价齐升”释放光纤光缆回暖信号。2021 年 10 月 12 日，中天、亨 通、长飞等 14 家厂商入围移动 2021-2022 年普通光缆产品集中采购中标候选人，中天以 11.97%中标。 需求量：稳中有升，较 2019 年提升 36%，较 2020 年提升 20%。中国移动本次普通光缆集 采规模预估为 1.432 亿芯公里，根据此前招标情况，2019 年、2020 年集采规模分别为 1.05 亿芯公里、1.192 亿芯公里，本次集采规模较 2019 年提升 36%，较 2020 年提升 20%。
运 营商对光纤光缆需求的提升，主要来源于国内外 5G 建设、“双千兆”、数据中心等新业务的 发展，未来随着海外需求的提升，以及运营商新业务的发展，我们判断光纤光缆需求有望稳 定增长。 价格端：“V 型反转”，价格大幅提升至 2019 年水平。本次集采最高限价为 68.85 元/芯公 里，对比各厂商的投标报价和最高限价，此次集采折扣不大，估算招标均价约 60 元/芯公里， 去年约为 40 元/芯公里，涨幅超 50%，恢复至 2019 年水平。
此次价格的上涨一方面来自于 成本端原材料价格的上涨，移动本次也微调了招标规则，如引入价格联动方案等，保障光纤 光缆企业可获取一定利润；另外一方面来自于需求的上涨。 光纤光缆行业基本面逐步改善。根据 CRU 数据，全球光纤光缆市场逐步好转，在后疫情时 代，海外市场对于基础设施投资加速，拉动光纤光缆市场需求，CRU 预计 2021 年上半年全 球光缆需求量同比增长 11.1%，到 2025 年，全球光缆需求量将超 6 亿芯公里。
截至 2020 年，公司光通信业务营收达 80.6 亿元，同比增长 14.55%。我们认为，以移动 2021-2022 年普通光缆产品集中采购量价齐升的情况为标志，随着国内外 5G 建设、“双千 兆”、数据中心等新业务的发展带来的需求端增长，光纤光缆行业基本面在逐步回温，作为 该领域的头部企业，公司的光通信业务有望持续受益。
2、电力传输：拥有完整产业链产品，迎来行业性发展机遇
公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势，积极参与特高压电网和智能电网建设。 产业链覆盖 OPGW、铝包钢、铝合金、特种导线、电力金具、绝缘子、避雷器、架空绝缘 导线、高中低压电力电缆、电缆附件、配电变压器、电力工程设计与服务等，为输电、配电 提供系统解决方案和装备。 在国家“碳达峰、碳中和”战略下，电网投资稳增迎来结构性增长机遇。2021 年电网计划 投资 4730 亿，同比上升 3%，未来电网总体投资预计维持稳增状态。
国网加快坚强智能电 网及清洁能源建设，带动特高压发展。“十四五”期间，国网将推动建立跨省区输电长效机 制，优化送端配套电源结构，提高输送清洁能源比重。新增跨区输电通道以输送清洁能源为 主， “十四五”规划建成 7 回特高压直流，新增输电能力 5600 万千瓦，以及配网建设仍将 不断完善。 公司积极响应国家“碳达峰、碳中和”战略，围绕节能、环保、安全可靠，开发高性能、高 技术输配电产品，为智慧能源物联网提供系统解决方案，在输电产品技术上保持领先水平， 成为重要线路和关键工程项目的主要供应商。配电网领域方面，随着城市及农网改造的快速 发展，成为以电力电缆为龙头，变压器、附件等产品协同发展，设计及施工一体化的系统集 成商。
屡次中标国网特高压工程，普通导线特种导线、 OPGW 保持领先，配网领域电力电缆、架 空绝缘导线等产品市场占有率排名前列。公司拥有行业顶尖的高性能特种导线技术，多次入 选国家电网新产品、新技术目录， “高性能铝合金架空导线制造关键技术与应用”荣获国家 技术发明二等奖，获得工信部认定行业单项冠军品；世界一流的 OPGW 在线运行超过 50 万 km，市场占有量全球领先；世界最大容量±525kV 柔性直流电缆、大长度高压电缆、免 维护系列金具等一批新品，为电网运行“本质安全”保驾护航。（报告来源：未来智库）
公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基建和新能源两大核心赛 道，作为海风龙头，将核心受益于海上风电行业长期成长，同时新能源业务逐步发展，有望 打开公司成长新曲线。
公司主营业务基本假设如下：
1)海洋业务：海洋业务长期受益于海上风电行业的提速发展。考虑 2020 年补贴政策的调整， 风电出现抢装，因此该业务的销售情况提升明显，未来在省补接替国补，各地海风装机量规 划超预期的情况下，我们预期未来几年海洋业务有望保持高速增长态势；
2)新能源：公司积极布局光、储、箔这新能源三大细分领域，受益于先发优势和行业发展， 未来成长性强，我们预期未来几年新能源业务将持续成长；
3)电力电缆：随着新基建和清洁能源对特高压的需求发展，电力物联网的推进，国网投资的 加大，公司有望持续受益；
4）光通信：随着 5G 发展和数据中心建设，以中国移动 21-22 年光纤光缆招标带来的量价 齐升为标志，整个行业基本面有望逐步改善，带动公司光通信业务盈利能力持续改善；
5）商业贸易和其他业务：非核心业务，未来占比将持续降低。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
