宏观经济 - 宏观研究 - 报告精读 - 未来智库

新旧经济转型下信用体系重构：流动性分层与跟踪逻辑
- 华创证券
- 2026/06/05
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本文深入探讨新旧经济转型背景下，国内信用体系与流动性分析范式的重构。文章指出，随着新动能占比超越旧动能及外需支撑增强，传统线性外推框架失效。在银行间流动性方面，分析逻辑从顺周期转向对抗，建议以同业存单净融资规模作为核心观测变量；在资本市场流动性方面，非银机构存款成为关键指标，呈现“进水多、出水少”特征，银行间流动性对权益市场解释力下降；在实体经济信用周期方面，由于信贷扩张更多对应供给侧，国内信贷与企业利润出现背离，海外企业和政府信用扩张成为解释出口链条企业盈利的更重要变量。
标签：信用体系流动性分析新旧经济转型
捕捉流动性拐点：居民定存迁移重构债市定价逻辑
- 中信建投
- 2026/06/04
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本文深入剖析2026年中债逆势走牛的深层逻辑，指出本轮行情并非单纯由基本面或央行总量宽松驱动，而是居民高息定存到期后资产再配置引发的结构性流动性变化。文章分析了资金从银行表内向非银体系迁移的机制，阐述了大行欠配、非银短端套息及中小行负债承压的资产负债表再分布特征，并预判流动性宽松拐点可能在7月出现，提示短端及杠杆品种面临重定价风险。
标签：流动性居民存款债券市场
2026年中期宏观经济与政策展望：小宽松，中缓和，大分化
- 国泰海通证券
- 2026/06/03
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本文基于2026年中期宏观展望，深入分析全球及中国经济运行特征。全球层面，美国经济展现韧性但面临通胀与利率博弈，美股估值处于低位，黄金趋势未改。国内经济修复放缓，消费与地产承压，政策聚焦新旧动能转换与新兴产业培育。中美关系呈现缓和态势，SUFI指数成为衡量双边关系及影响A股、汇率的重要指标。国内经济呈现新旧动能分化、价格传导受阻及收入阶层分化特征，资产配置需关注周期资源品与政策导向领域。
标签：宏观经济中美关系 SUFI指数
2026年下半年宏观与大类资产配置展望：再通胀与AI浪潮
- 西部证券
- 2026/06/02
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本文分析了2026年下半年宏观经济与大类资产配置展望。中国经济呈现再通胀特征，内生增长动能改善，AI算力基础设施扩张成为重要驱动力。产业层面，“东升西落”叙事延续，科技与实物资产成为主线。大类资产方面，A股预计呈现结构性慢牛，债市双向震荡，美股高波动，美债收益率区间震荡，黄金受多重因素影响。
标签： AI产业再通胀大类资产
2026年厄尔尼诺气候冲击与大宗商品定价逻辑重构
- 浙商证券
- 2026/06/02
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本文深入分析2026年新一轮厄尔尼诺事件对大类资产定价的影响，构建气候、供需、资金三重验证框架。核心观点指出，本轮周期呈现气象供给冲击与地缘风险溢价共振特征，主雨带结构性北移打破传统范式，导致国内火电需求走强及东南亚农产品减产分化。同时，碳基供给冲击可能提前刺破硅基通胀泡沫，推升AI算力成本并制约美联储降息空间，建议投资者警惕预期超调风险，关注供需硬数据验证。
标签：厄尔尼诺大宗商品 AI算力
科技股行情比较启示与指标跟踪：估值宏观情绪三维分析
- 方正证券
- 2026/05/30
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本文基于2000年科网泡沫历史参照，从估值、宏观、情绪三维度构建十指标框架，对当前美股科技股行情热度进行量化评估。研究发现，尽管CAPE估值处于历史高位，但ECY指标显示股债性价比未达极端失衡，且科技龙头盈利支撑强劲，前瞻估值仍低于泡沫期。宏观层面，美联储未进入加息周期，金融条件宽松，工业生产维持正增，科技投资强度虽高但仍在扩张阶段。情绪方面，技术面未现垂直加速，一级市场IPO情绪克制，但保证金融资余额同比增速已接近历史极值，杠杆拥挤度成为最大风险点。综合模型显示，当前风险得分处于中高区间，远未达泡沫极值，但权益市场容错空间正在收窄。投资者应重点关注融资余额增速见顶回落及盈利兑现情况，警惕高杠杆带来的潜在调整风险。
标签：美股科技股科网泡沫保证金融资余额
2026年5月AI重塑美国宏观增长逻辑深度解析
- 华泰证券
- 2026/05/29
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本文深入解析2026年5月发布的宏观深度研究，探讨AI资本开支对美国经济增长的直接贡献及外溢效应。报告通过支出法、增加值法和资本开支法三种口径测算，指出AI对2025年美国GDP增速的直接贡献在0.2–0.4个百分点之间，2026年有望升至0.3–0.6个百分点。同时，文章分析了美国AI投资对韩国和中国台湾等亚洲经济体的显著拉动作用，以及现有GDP核算体系可能低估AI间接贡献的原因。
标签： AI 美国GDP 半导体
2026年宏观中期展望：经济稳中有进与政策协同发力
- 方正证券
- 2026/05/26
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本文基于方正证券2026年5月发布的宏观中期展望报告，深入分析了2026年上半年中国宏观经济运行特征及下半年政策展望。报告指出，中国经济开局良好，正式进入“量增价稳”阶段，内需主导格局确立。政策层面，适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策协同发力，财政支出向民生与科技倾斜，货币端通过结构性工具支持实体经济。海外方面，全球呈现弱复苏，通胀与利率分化明显。资产配置建议聚焦财报景气方向，兼顾成长进攻与红利防御。
标签：宏观经济财政政策资产配置
宏观范式重构与资产配置：2026年中期策略展望
- 华创证券
- 2026/05/19
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本报告基于全球供需两端的大重构，构建了新的宏观分析范式。报告指出，全球能源体系、美国需求体系及中国供给体系正在发生深刻变化，导致传统宏观经验规律失效。在新范式下，中国中游制造成为周期轮动的关键胜负手，受益于供需格局改善及全球红利。资产配置方面，建议权益资产继续强于债券，战略看多中国中游制造，同时维持对黄金的战略看多观点，人民币中期具备升值潜力。
标签：宏观策略中游制造资产配置
2026年5月全球债市震荡主因PPI超预期而非沃什冲击
- 申万宏源
- 2026/05/18
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本文分析了2026年5月全球债市震荡的原因，指出主因是美国和日本PPI数据超预期及中东地缘政治导致的油价上涨，而非新任美联储主席沃什的“冲击”。文章澄清了市场对缩表、降息及独立性的误读，认为沃什上任可能成为降息的积极因素，并提供了详细的宏观数据支撑。
标签：美联储债券市场通胀数据
2026年5月宏观专题：就业视角下的美联储决策逻辑与展望
- 财通证券
- 2026/05/18
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本文基于财通证券2026年5月宏观专题报告，深入分析了就业视角下的美联储决策逻辑。报告指出，当前美国劳动力市场呈现“有韧性，但不过热”的状态，平均时薪、职位空缺率及离职率均较2022年高点回落，供需失衡明显缓和。美联储的政策触发逻辑已从单一的非农数据转向“就业改善+工资抬升+通胀回暖”的共振机制。随着劳动参与率下降与移民流入放缓，美国“盈亏平衡就业增长”快速下移，甚至接近零，使得单月就业数据难以单独触发加息。报告强调，美联储更关注就业是否重新转化为“工资-服务通胀”黏性，而非单纯的就业数量。对于高油价与关税等供给冲击，联储倾向于区分其与需求过热型通胀的差异。展望2026年下半年，美联储更可能实施“保险式降息”而非加息，核心观察指标将聚焦于劳动力市场供需平衡及工资通胀传导链条。
标签：美联储就业市场货币政策
2026年新质生产力专题报告四：“三倍核能宣言”+“十五五”加持，核电设备、后处理及配套等领域或迎成长机遇
- 华源证券
- 2026/04/30
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参考中国能源网（中国经营报）信息，2026年全国两会期间，未来能源被首次写入《政府工作报告》，其与量子科技、具身智能、脑机接口、6G等被列为国家重点培育的未来产业。
标签：核电设备生产核能
2026年宏观专题报告：AI出口，谁是真正引擎？
- 申万宏源研究
- 2026/04/29
- 143
AI出口已成为我国出口增长的核心拉动项，一季度出口“超预期”中，超一半的幅度由AI贡献。2026年一季度，AI相关产品出口增速（春节调整，下同）较2025年四季度回升28.1个百分点至40.2%，是支撑总出口反弹的主要力量；同期我国总出口增速回升13.4个百分点至17.1%，若剔除AI商品的影响，总出口增速仅回升6.3个百分点至9.8%；占比方面，2024年以来，我国AI出口占总出口的比重逐步回升；2026年第一季度，我国AI相关产品占总出口的21.7%，较2024年回升了4.5个百分点。
标签： AI
2026年宏观深度研究：美伊战争后全球宏观的变与不变
- 华泰证券
- 2026/04/29
- 104
年初我们提出，全球已经进入一轮更为“耗材”的、2008年以来规模较大的结构性资本开支周期，且周期性复苏存在“泛化”趋势。同时，美以伊战前我们预测去美元化趋势持续、海外法币公信力继续承压、人民币资产重估将走向深化。
标签：宏观
2026年宏观专题报告：厄尔尼诺时期，各类资产如何表现？
- 财通证券
- 2026/04/28
- 208
1950年以来第一次超强厄尔尼诺发生在1982年4月，结束于1983年6月，整体持续时间为15个月，峰值出现在1983年1月，峰值强度为2.7°C。
标签：资产