食品饮料行业25年报&26Q1总结：消费进入新常态，龙头率先修复.pdf

上传者：风****
时间：2026/05/20
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本报告为华源证券发布的食品饮料行业2025年报及2026年一季报总结报告，评级为“看好”。报告核心观点认为，消费已进入新常态，龙头企业凭借经营韧性率先修复，各板块拐点信号明确，业绩可持续性较高。在白酒板块，底部信号明确，2026Q1收入利润止跌，行业处于渠道去库存尾声，估值处于历史低位，具备较高赔率，建议关注贵州茅台、山西汾酒等头部企业。餐饮链方面，2026Q1经营拐点信号显现，服务降级利好性价比餐饮，连锁化加速带动供应链工业化。速冻食品和调味发酵品板块竞争格局优化，龙头市场份额提升，建议关注巴比食品、锅圈、海天味业、安井食品等。啤酒板块呈现分化，全国性企业收入以销量修复为主，区域性企业如燕京啤酒、珠江啤酒成长性更优，2026Q1收入量价齐增。成本红利边际衰减，盈利提升将更多依赖价格驱动。乳制品板块2025年收入承压但净利率提升，主要得益于资产减值损失大幅减少。2026Q1头部乳企收入增速转正，原奶价格企稳背景下份额有望修复。牧场板块2025年减亏趋势明显，受益于牛肉价格上涨及原奶价格企稳，基本面预计将迎来反转。保健品板块2025年利润波动大，但2026Q1收入增速复苏，减值出清后有望轻装上阵。休闲零食板块景气度高，量贩渠道持续扩张，龙头实现质效齐升，工厂端表现分化，建议关注量贩龙头及具备品类优势的零食工厂企业。风险提示包括需求复苏不及预期、市场竞争加剧及食品安全风险。