白电行业厄尔尼诺专题研究：厄尔尼诺驱动温度升高，关注白电机遇.pdf

本报告为白电行业厄尔尼诺专题研究，旨在分析厄尔尼诺现象对全球气候及白电行业的影响。报告首先定义了厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）及其判定标准，指出2026年厄尔尼诺强度预计达到中等及以上，部分模型指向强或超强。在全球视角下，厄尔尼诺导致部分区域更热、更干或更湿，极端天气概率上升。

在中国视角，厄尔尼诺发展年夏季形成“南涝北旱”格局，冬季易现暖冬，高温高湿环境直接刺激制冷需求，驱动集约边际（增加使用时长、能效升级）和广延边际（购置新机）调整。历史复盘显示，厄尔尼诺发展年冷年空调内销表现更优，2023冷年内销出货创五年新高，保有量提升斜率陡峭。外销方面，厄尔尼诺衰减年表现更优，因全球高温与空调旺季重合，龙头企业在衰减年外销提升显著。

成本与汇率方面，原材料价格虽上涨，但企业通过涨价消化成本，市场格局改善，行业均价同比上涨。CFETS指数企稳，人民币升值削弱原材料进口成本压力，汇兑损益有望改善。投资建议方面，认为白电核心标的受益，推荐美的集团、格力电器、海尔智家等一线龙头，同时关注塔扇、除湿机等小家电品类。风险提示包括宏观经济波动、原材料价格波动、汇率及关税政策变动等。