银行业2025H2理财公司半年报解读：规模普涨，低波主线下策略分化.pdf

本文对2025年下半年理财公司半年报进行深入解读，核心观点如下：

一、规模与盈利：规模创历史新高，盈利分化加剧

截至2025年末，多数理财公司管理规模达到历史新高，行业格局持续优化。5家理财公司规模超2万亿元，招银理财居首。合资及股份/城商行理财子增速领跑。盈利能力方面，国有行理财子ROE普遍提升，股份/城商行分化显著，信银、光大、宁银ROE居前。城商行理财子对母行营收及中收贡献度最高。

二、资产配置：低波主线，存款基金加仓，委外占比高

理财公司坚守低波动定位，现金及银行存款占比多数提升，国有行尤为明显。债券仓位普遍低于2022年“赎回潮”前水平。公募基金占比明显提升，工具化属性增强，头部理财公司公募规模超千亿。非标占比持续回落，权益占比微降且低位徘徊。商品及衍生品、QDII主要由头部国股行占据优势。资管产品（委外）占比平均达64%，未见明显下降。

三、增长驱动：存款搬家与渠道发力

在理财收益下行背景下，规模仍持续高增，主要得益于“存款搬家”和“渠道发力”。2026Q1末理财投资者数量同比增长17.46%，存款客群加速转化。渠道端通过展示高收益（如成立以来年化收益）加快新发节奏，推动规模扩张，但存在监管难题。

四、展望：低波资产为主，存款结构或调整

预计2026年末理财现金及银行存款、信用债、公募基金仓位分别为32.6%、35.4%、8.3%，规模分别达12.91万亿元、14.02万亿元、3.28万亿元。同业存款限价可能推动资金从国股行流向城商行，缓解中小行负债压力，但影响有限。