中国电影-600977-首次覆盖报告：《流浪地球3》等大片上映可期，超过2年的特大项目兑现期.pdf

本报告首次覆盖中国电影(600977)，给予“买入”评级。核心逻辑为“确定性底盘+高弹性期权”。2026年，随着《玩具总动员5》、《复仇者联盟5》等北美头部IP续作引进，进口片供给回升将带动公司发行板块收入与利润率先修复，奠定业绩底盘。2027-2028年，公司主出品的《流浪地球3》上下部接力上映，上部定档2027年春节档，下部有望2028年上映，形成跨会计年度的连续业绩释放，推动公司估值向高弹性内容股切换。

公司作为全产业链龙头，拥有进口发行业务核心壁垒，2025年进口片发行份额超64%。创作板块虽短期承压，但《流浪地球3》等大体量项目储备丰富。科技板块CLED放映系统通过DCI认证，成为新增长极。预计2026-2028年营收分别为53.44亿元、67.90亿元、72.85亿元，归母净利分别为4.29亿元、6.82亿元、8.25亿元。基于2027年50倍PE估值，目标价18.5元，目标市值345亿元。