国科天成-301571-InSb制冷红外领跑者，品类扩张贡献成长弹性.pdf

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时间：2026/06/05
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本文是对国科天成（301571）的公司研究报告，首次覆盖并给予“买入”评级。报告指出，国科天成是国内InSb制冷型红外民营龙头，2014年成立，2024年创业板上市。公司2019年转型红外光电业务，2020-2025年营收和归母净利润复合增长率分别达到47.3%和40.1%。公司主要产品包括制冷型红外产品和非制冷红外产品，下游覆盖军用及民用领域。报告分析认为，红外热像仪是军事被动感知核心，全球军用和民用红外市场规模稳步增长。在制冷型红外技术路线中，公司选择InSb路线进行差异化竞争，凭借稳定性高、成本低等优势，与主流MCT路线形成错位竞争，市场份额持续提升。同时，公司提前布局下一代T2SL制冷技术和非制冷红外产品，T2SL探测器已具备中试能力，成都量产线预计2026年底前投产；非制冷红外产品聚焦上游高壁垒环节，上海产线预计2026年中投产。随着产能释放和产品结构优化，公司成长弹性可期。盈利预测方面，预计2026-2028年EPS分别为1.81元、2.53元、3.40元，对应PE分别为34、24、18倍。给予2026年45倍PE，对应目标价81.45元。风险提示包括InSb产品渗透不及预期、T2SL产品放量不及预期及军品审价风险。