时代电气-688187-深度报告：全球轨交牵引变流龙头，轨交装备与IGBT双轮驱动.pdf

上传者：新**
时间：2026/06/06
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本报告对时代电气进行了深度分析，指出公司是全球轨交牵引变流龙头，并正通过IGBT业务打造第二条成长曲线。公司秉持“同心多元化”发展战略，拥有“基础器件+装置与系统+整机与工程”的完整产业链结构。2025年公司实现营业收入约287.0亿元，其中轨道交通装备业务收入约158.1亿元，占比约55.1%；新兴装备业务收入约127.8亿元，同比增长约26.4%，占比约44.5%。在轨交装备领域，公司牵引变流系统招标连续十四年在国内市场占有率稳居第一，2025年城轨领域市占率达60.92%。受益于铁路投资稳健复苏及动车组高级修放量，公司轨交业务有望保持稳健增长。预计2026-2030年全国铁路年均新增运营里程3000公里，动车组密度呈现筑底回升态势，维保后市场空间广阔。在新兴装备领域，IGBT业务是公司重点发展方向。公司具备IDM模式优势、技术领先优势及产业链协同优势，已成为600V-6500V全电压范围IGBT芯片+模块一体化解决方案供应商。2024年我国IGBT自供率达40%，国产替代空间巨大。公司IGBT产品广泛应用于新能源汽车、新能源发电等领域，受益于下游需求增长及国产替代趋势，有望实现突破性增长。此外，公司前瞻布局碳化硅产业，已形成全套自主技术，SiC产品已在光伏及汽车领域批量供货。盈利预测方面，预计2026-2028年归母净利润分别为43.60、48.49、54.98亿元，对应PE为18、16、14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。