固收深度报告：芯能科技芯能转债，绿电筑基，光储启新——“转”机系列（二）.pdf

上传者：王**
时间：2026/06/17
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本文是对芯能科技及其可转债的深度研究报告。报告指出，芯能科技已形成以工商业分布式光伏电站投资运营为核心，协同延伸EPC、光伏产品、储能及充电桩的综合清洁能源服务体系。公司长期深耕“自发自用、余电上网”模式，依托优质屋顶资源与稳定现金流，构筑了稳健的业务格局。2025年公司光伏发电收入占比极高，毛利率保持高位，自持分布式光伏电站并网容量正式迈入GW级阶段。报告辨析了公司前期利润承压的原因，认为主要系浙江工商业电价中枢回落及低毛利业务占比提升所致，但电价压力为阶段性扰动，公司高自用比例与优质客户构成收益安全垫。2025年利润端已出现温和修复。展望2026年，随着电价中枢企稳，公司主业有望切换至“装机增长+发电量提升+电价企稳”的以量补价逻辑。行业层面，分布式光伏由“装机驱动”转向“消纳驱动”，公司聚焦高负荷区域，契合行业趋势。同时，绿证价值重估有望增厚余电收益。在增量业务方面，储能业务已进入商业化运营阶段，从主业配套延伸至第二增长曲线，通过光储协同提升项目经济性。绿电直连与算电协同政策推动园区级消纳场景打开，算力负荷强化绿电需求，为公司提供新的增长空间。综合来看，公司兼具稳健基本盘与能源转型成长弹性，芯能转债兼具安全边际与低估期权价值，属于具备中长期配置价值的稳健成长型标的。