西部矿业-601168-公司首次覆盖报告：多金属梯次布局，中远期成长明确.pdf

上传者：楚**
时间：2026/06/17
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西部矿业是青海省属大型矿业企业，构建了以铜采选冶为核心，铅锌、铁、钼、镁、锂多金属协同发展的业务格局。公司拥有14个采矿权和4个探矿权，后备接力项目规划清晰。2025年公司实现营业收入616.9亿元，归母净利润36.43亿元，创历史新高。

铜业务是公司核心，玉龙铜矿三期预计2027年投产，采选产能提升至3000万吨/年，矿产铜年产量将超18万吨；茶亭铜多金属矿新增铜资源超170万吨，规划2030年底建成。铅锌业务增量来自鑫源矿业旗下呷村银多金属矿扩产及有热铅锌矿新建，预计2027-2028年贡献增量。铁矿板块2026年增量主要来自双利铁矿和肃北七角井钒及铁矿技改项目。冶炼板块扩产周期结束，规模效应释放，2025年下半年铜、铅、锌冶炼业务均实现扭亏为盈。盐湖化工板块布局镁锂资源，西部镁业保持行业龙头，参股东台锂资源贡献投资收益。预计2026-2028年归母净利润分别为60.56/68.08/77.08亿元，首次覆盖给予“买入”评级。