科丝美诗-192820.KS-首次覆盖：K_Beauty全球化浪潮下的ODM龙头，区域修复与全球扩张共振.pdf

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时间：2026/06/17
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海通国际首次覆盖科丝美诗，给予“优于大市”评级，目标价220,000韩元。报告认为，科丝美诗作为全球化妆品ODM龙头，在K-Beauty全球化、品牌轻资产化、监管趋严与产能全球化四重趋势共振下，持续扩大竞争优势。公司正从韩国龙头ODM升级为具备全球交付、区域制造与高端化能力的美妆基础设施平台。短期看，韩国高景气与中国修复共振驱动业绩释放；中期看，防晒、身体护理及功能性护肤等高成长品类推动产品结构优化；长期看，欧洲高端化布局与新兴市场扩张有望进一步强化公司的平台属性与中长期价值。区域经营进入共振阶段，韩国本土业务提供稳定盈利底盘，中国业务持续修复，美国业务减亏推进，新产能逐步爬坡，共同推动未来三年盈利能力改善。公司研发投入占比高，拥有广泛的全球认证体系，构筑了深厚的护城河。预计2026-2028年收入稳步增长，利润弹性逐步释放。