煤炭行业：基本面向好格局不变，情绪下杀后配置价值显现.pdf

本报告为煤炭行业定期报告，核心观点认为煤炭行业基本面向好格局不变，在情绪下杀后配置价值显现。动力煤方面，现货价格持稳，长协价小幅上行，供给端矿山产量微降，需求端电厂日耗小幅下跌但库存增加，非电需求平稳，整体供需紧平衡。炼焦煤方面，价格大幅上涨，供给端矿山产量微增但库存大幅下降，年同比产量减少，需求端钢铁行业稳定，库存去化明显。进口方面，全球煤炭发运量和到港量均大幅增长，其中印尼和澳大利亚贡献主要增量。

报告指出，重大安全事故增强供给收缩预期，叠加旺季临近，短期煤价易涨难跌。宏观层面，地缘冲突强化能源重视，政策底已现。需求层面，AI发展拉动能源需求增量，中国供应链优势保障用电量。煤炭供给弹性有限，双碳背景下产能控制严格，安监环保政策趋严挤出超产，开采难度加大推高成本，资源稀缺性凸显。煤企资产健康，分红比例改善，具备比较优势。投资建议关注高分红、增产潜力、稀缺资源及煤电联营标的。风险提示包括产能释放超预期、进口煤超预期、替代电源发电量超预期及宏观经济不及预期。