显微镜下的中国经济（2026年第23期）：内需偏弱背景下的就业形势.pdf

本文是招商证券于2026年6月23日发布的宏观定期报告，主题为“显微镜下的中国经济（2026年第23期）：内需偏弱背景下的就业形势”。报告指出，当前国内经济呈现外需好于内需的格局，主要受房地产下行与AI革命上行周期重叠影响。为拥抱AI红利，需加速解决房地产和地方债务问题，导致短期内需偏弱，但政策成本未完全包含失业成本。

就业数据显示，春节后整体好转，16-24岁及25-29岁失业率下降，外来农业户籍人口失业率回落至5%以下，城镇调查失业率创年内新低。然而，同比数据显示就业压力仍存，新增就业人数持续负增长，且面临毕业季反弹风险。就业改善可能与一季度经济超预期有关，二季度总需求低于一季度，基本面变化或滞后反映。

高频数据显示，开工率整体走弱，多数工业品开工率环比下降；产能利用率回升，钢厂、水泥等产能利用率上升。价格方面，煤炭、沥青等上涨，水泥、螺纹钢等下跌。库存方面，部分行业去库，部分行业累库。房地产销售边际改善，但土地溢价率及二手房价格下跌。物流活跃度提升，但快递揽收量下降。报告认为，服务业扩能提质有望提升就业吸纳能力，对冲制造业压力。