众鑫股份-603091-纸浆模塑领先企业，深耕赛道拓宽全球市场.pdf

众鑫股份是国内自然降解植物纤维模塑（纸浆模塑）餐饮具领域的领先制造商，成立于2016年，通过技术创新、产能布局和客户拓展，从模具制造起步，成长为全球纸浆模塑餐饮具领域领先企业。2022年公司相关产品在全球市场占有率约16%，国内产量占比约20%。

行业方面，全球环保趋势推动纸浆模塑市场高增长。相比PLA、PBAT等可降解塑料，纸浆模塑在成本、环保、质量三大维度具备显著优势。2025年全球/中国/美国纸浆模塑包装市场规模预计分别为62.1/13.9/11.2亿美元，预计到2033年将增长至101.8/23.4/18.0亿美元，2026-2033年复合增长率达6.3%/6.7%/6.1%。中国是主要供给国，2025年前三季度占据全球总产能的56.8%。美国“双反”调查导致行业集中度有望提升，具有完善海外产能的企业受益。

公司方面，产品利用蔗渣浆、竹浆等天然植物纤维，践行绿色环保理念。核心技术全线自主研发，形成技术壁垒。2025年收购东莞达峰60%股权，切入精品工业包装赛道。生产上，泰国基地2025年期末形成7.5万吨产能，计划提升至10万吨/年；美国基地计划2027年试生产。客户以外销为主，深度绑定国际知名包装品牌商，同时拓展国内市场。

财务方面，2019-2025年营收CAGR为18%，归母净利润CAGR为16%。2025年受海外“双反”及供应链切换影响，营收15.06亿元，同比下降2.59%；归母净利润2.66亿元，同比下降18%。预计随着泰国基地产能爬坡及新业务拓展，业绩改善弹性大。首次覆盖，给予“买入”评级。