煤炭行业2026年中期展望：供给趋紧夯实煤价支撑，行业景气跃升彰显投资价值.pdf

本报告为东兴证券发布的煤炭行业2026年中期展望报告，核心观点为供给趋紧夯实煤价支撑，行业景气跃升彰显投资价值。

在价格方面，2026年初煤价经历回调后大幅上涨。国内秦皇岛5500大卡动力煤6月均价较1月上涨24.34%，国际纽卡斯尔港动力煤离岸价上涨36.43%。这主要得益于国内用电需求提升及海外美伊冲突、印尼限产等因素。2026年电煤保供中长期合同政策进一步优化，提升市场化水平与保供属性，港口长协基准价保持稳定，履约要求更具弹性，长协价格继续发挥稳定器作用。

在供给端，国内“反内卷”政策与安监趋严导致供给收紧。中央财经委会议治理“内卷式”竞争，国家能源局严禁超产，部分矿井停产整改，现有矿井难以提供增量，产量增长依赖新投产矿井。进口煤方面，美伊冲突推高海运费，印尼实施出口管控及上调出口税，导致进口煤成本上升、数量减少，进口煤价格优势丧失，东南沿海进口量预计缩减。

在需求端，厄尔尼诺气候事件导致夏季高温频发，制冷用电负荷增长，全社会用电量持续向好，1-5月同比增长5.7%。火电需求韧性充足，占比仍超60%。同时，AI算力发展带动数据中心用电量激增，预计“十五五”期间年均增速达45.2%，为电煤消费提供长期增量支撑。

在投资价值方面，市值管理考核推进及货币政策转向适度宽松，凸显红利低波资产价值。头部煤企如中国神华、中煤能源、陕西煤业等维持高分红政策，行业周期属性弱化，稳态高股息特征显著。报告建议关注资源禀赋突出、成本优势显著及煤化工占比高的受益标的，认为煤炭板块适合充当投资收益的坚实底盘。