秒懂财政系列7：三问财政，缘何克制，如何加速，能否增量.pdf

上传者：D***
时间：2026/06/25
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本报告为长江证券发布的2026年6月宏观经济深度报告，主题为“三问财政：缘何克制，如何加速，能否增量”。报告首先分析了上半年财政发力的特点，指出在税收高增、非税压降及卖地承压的背景下，广义收支增速均低于年初预算水平，财政支出呈现克制态势。这主要归因于年初外需强劲降低了逆周期调节必要性，以及政策导向强调优化支出结构、聚焦民生兜底、化债及“六张网”建设，同时地方换届与“正确政绩观”促使决策更加审慎。其次，报告探讨了下半年财政加速的路径。预计Q3将迎财政支出同环比改善，主要驱动力包括政府债发行节奏加快、新型政策性金融工具落地以及低基数效应。政府债下半年剩余额度较高，且存在赶进度的需求；8000亿新型政策性金融工具预计下半年投放，将拉动社融中的委托贷款、信托贷款等指标。在化债方面，三年置换隐债工作接近尾声，特殊新增专项债占比可能抬升，地方政府正通过科技转型谋划新兴产业布局以缓释债务风险。最后，报告评估了增量财政政策的必要性。鉴于下半年GDP基数较低，且存量财政工具尚有约8万亿额度，完成经济目标压力不大，因此加大财政力度的必要性不强。但若经济转弱或外需回落，仍有增量工具可选，其中启用约1.8万亿政府债限额空间的概率较大。报告提示了财政发力不及预期、外需表现不及预期等风险。