消费金融行业研究框架（2026）.pdf
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- 时间：2026/06/26
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本报告系统解构了消费金融行业的核心驱动要素，涵盖行业趋势、商业模式及估值范式。核心观点如下：
1. 行业规模与结构：截至2025年末，狭义消费贷余额约21.4万亿元，近5年复合增速12.2%，是行业增长核心赛道；信用卡贷款余额长期维持在8.7万亿元，进入存量精细化运营阶段。
2. 监管政策演进：监管保持常态化严格，核心目标为降低融资成本。2025年助贷新规明确综合融资成本不超过24%及名单制管理；2026年实施IRR口径明示综合融资成本，封堵隐性收费。小额贷款公司综合融资成本长期目标为LPR四倍以内。
3. 供给端格局：商业银行份额收缩，持牌消金与信贷科技平台份额提升。头部机构凭借线上化能力与精细化运营优势，呈现“量稳、价升、质优”特征，估值修复开启。行业集中度提升，尾部机构加速出清。
4. 商业模式转型：信贷科技公司加速向轻资本模式转型，通过技术输出、导流获客等方式降低资本占用和风险暴露。嵌入式金融、API接口等多元化获客策略成为常态。
5. 风险与成本：风控体系从单一模型转向场景入口、数据为王及运营体系综合竞争。Vintage逾期率成为评估资产质量的重要前瞻性指标。融资渠道多元化，ABS及金融债发行成本下行，但受监管影响节奏有所波动。
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