造纸行业2026年中期策略展望：箱板瓦楞纸引领板块复苏，浆纸一体趋势明确.pdf

本报告为申万宏源发布的造纸行业2026年中期策略展望。核心观点认为，箱板瓦楞纸将引领板块复苏，浆纸一体趋势明确。

在政策层面，2026年“十五五”启动进入碳双控时代，造纸行业被纳入碳排放权交易市场，落后产能因碳排放成本增加而加速淘汰，新增产能向高效率、低能耗方向倾斜，推动行业整合与供需改善。

在细分赛道方面：

1. 箱板瓦楞纸：受益于出口拉动需求超预期，进口纸冲击趋缓，国内新增供给放缓，国废成本支撑，纸价淡季不淡，行业开工率底部向上修复，头部企业如玖龙纸业、太阳纸业弹性较大。

2. 浆纸系：木浆成本构筑价格底，浆价高位震荡，浆纸一体化企业受益；白卡纸短期受新增产能压力供需偏弱，2027年有望迎来拐点；文化纸受内需弱势及新增产能影响，纸价处于历史低位，行业磨底。

3. 特种纸：细分赛道供需格局差异大，装饰原纸供给拐点出现，头部企业如华旺科技、仙鹤股份凭借产品力、成本优势及出海战略，盈利稳定性强，具备高分红属性。

报告推荐关注浆纸一体化成型、资产负债表修复的玖龙纸业，以及林浆纸一体、成本优势显著的太阳纸业；建议关注白卡纸稀缺标的博汇纸业，以及特种纸领域的华旺科技和仙鹤股份。