【债券深度报告】地缘冲突下的出口：旧线索与新叙事——出口思辨系列之二.pdf

本文围绕地缘冲突背景下的高油价与我国出口走势展开深度分析。首先，复盘历史上六轮地缘冲突引发的油价冲击，总结油价走势持续性取决于是否形成原油供给缺口，以及高油价对经济的影响与冲突前经济阶段和央行应对密切相关。

其次，分析高油价对全球贸易需求的影响，指出贸易增速与油价多同向走势，核心在于通胀预期引导企业补库与去库行为。结合IMF和WTO测算，高油价将拖累全球GDP及贸易增速，进而扰动我国出口。然而，当前通胀上行幅度可控，美联储加息预期有限，全球贸易冲击幅度较小。

再次，从总量、份额、涨价三个维度剖析美伊冲突对我国出口的影响。总量上，全球贸易需求收缩带来拖累；份额上，我国能源自给率高，产业链优势凸显，出口份额小幅抬升，但幅度小于疫情时期；涨价上，输入型通胀提振出口价格，但短期贸易顺差可能收窄。

最后，总结认为外部冲击有限，AI投资动能强劲。美国科技巨头资本开支扩张带动AI相关出口，有望对冲全球贸易放缓缺口，全年出口韧性无虞，预计实现正增长。风险提示包括实际外部贸易条件偏离假设及出口测算偏差。