2026年海外宏观展望：能源冲击回落，美联储或开启缩表.pdf

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时间：2026/06/27
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本文是东兴证券发布的2026年海外宏观展望深度报告，核心观点为能源冲击回落背景下，全球发达国家暂停降息通道，美联储或开启缩表。报告指出，2026年上半年欧美服务业PMI萎缩，制造业尚可，受美伊冲突影响能源供给冲击引发全球通胀上升，但未扩散至核心通胀。基准情景预计美伊协议在秋季前落地，下半年全球景气度前低后高，不发生衰退。美国经济方面，AI投资继续成为拉动经济的引擎，非住宅类固定投资增速加快，对冲了高利率对总投资的压制。私人消费动能受收入拖累（中高收入人群薪资增速下降，原油通胀消耗收入支撑）略有回升但不及去年同期。就业市场边际改善，非农数据好转，失业率未显著走高。货币政策方面，美联储新任主席沃什风格鹰中略带鸽派，更关注通胀，取消前瞻指引，成立资产负债表研究工作组。不加息是基准情景，但缩表政策在下半年大概率落地，预计节点在秋季末至年尾。美联储偏鹰态度有助于抑制中长期通胀预期。资本市场方面，维持美国十年期国债利率上限4.6%~4.7%，若美伊谈判顺利可下移至4.5%。标普500指数席勒PE逼近历史高点，偏离长期趋势50.5%，受货币政策收紧影响，美股中短期表现从中性略偏积极转向中性。美元指数走强，黄金暂停长期涨势。