2026年下半年沥青期货行情策略展望：高估值低库存，成本供需共振.pdf

本报告旨在展望2026年下半年沥青期货行情，核心观点为“高估值低库存，成本供需共振”。上半年受美伊冲突影响，沥青价格跟随原油大幅波动，供应端因原料短缺导致炼厂排产降至历史低位，需求端受高价抑制表现疲软，库存快速去化。

供应方面，预计下半年随着美伊谅解备忘录达成，原料供应短缺缓解，但高估值及汽柴油经济性挤压仍限制沥青生产。7月排产环比小幅增加至131.4万吨，同比大幅下降。预计下半年总供应同比2025年下半年减少，环比微增，整体供应偏低。

需求方面，高价沥青导致需求负反馈显现，交通基建投资及房地产新开工面积低位运行，下游需求表现较弱。尽管预期有需求后置，但兑现情况存疑。预计下半年总需求同比2025年下半年大幅下降，整体需求偏弱。

库存方面，上半年炼厂及社会库均快速去化，当前库存处于历史低位。预计下半年延续去库趋势，低库存为价格提供支撑。

综合研判，下半年沥青成本支撑存在，低供应低库存提供下方支撑，但油价上行乏力限制上方空间。当前估值偏高，预计下半年沥青价格波动区间明确，市场关注估值回归风险。