华阳股份-600348-新增煤炭产能和新材料板块赋能成长性.pdf

华阳股份作为国内大型无烟煤上市企业，拥有优质的无烟煤资源禀赋和显著的规模优势。截至2025年末，公司在产矿井资源量50.25亿吨，可采储量24.62亿吨，核定产能4090万吨/年。公司通过智能化建设、技术突破及精益管理，实现了吨煤成本的持续压降，2025年吨煤成本降至260元/吨，毛利率长期高于行业平均水平，展现出强劲的盈利韧性。

在产能扩张方面，公司通过七元矿投产及泊里矿、于家庄井田建设，预计新增产能1000万吨/年，为未来业绩增长提供确定性支撑。同时，公司前瞻布局钠离子电池和高性能碳纤维新材料赛道。在钠电领域，公司与中科海钠合作，布局万吨级正负极材料及电芯产能，利用自产无烟煤作为负极前驱体，构建全产业链成本优势，产品已应用于煤矿应急电源、低速车及储能领域。高性能碳纤维项目也已投产，进一步完善新材料产业矩阵。

预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.55、28.93、32.56亿元，对应PE分别为11、10、9倍，较可比公司平均PE存在折价，首次覆盖给予“买入”评级。