思仪科技（A22689）招股说明书梳理报告：从研究所到产业化，中国电子测量仪器“国家队”.pdf

本报告梳理了思仪科技（A22689）招股说明书，深入分析了其作为中国电子测量仪器“国家队”的核心竞争力、行业空间及财务成长逻辑。

公司定位为中国电子测量仪器行业综合实力前列的企业，脱胎于中国电科，通过2019年四十一所资产划转，实现了从“销售型”向“研产销一体化”平台的转变。目前公司央企控股，拥有完整的研产销体系及1200余项专利，产品频率覆盖DC至1100GHz，是少数能在微波/毫米波、光电、通信和基础测量四大领域全方位对标国际龙头的中国公司。

财务表现方面，2019-2025年营收从7.92亿元增至23.98亿元，归母净利润从-0.76亿元增至4.38亿元，盈利质量显著改善。综合毛利率从20.8%提升至47.5%，主要得益于高毛利的整机销售占比提升及低毛利受托研制业务占比下降。测试系统业务强势崛起，成为增长核心引擎；整机销售稳居第一大收入支柱；受托研制业务波动较大但具战略价值。

技术层面，公司拥有从核心芯片到系统集成的全栈能力，掌握微波毫米波信号发生与接收、光电测试等六大技术群，并在自研MMIC芯片、高精度微带薄膜电路及高性能混合IC组装等底层工艺上实现突破，确立了高频仪器量产的技术壁垒。

市场前景方面，2025年全球电子测量仪器市场规模预计1,527亿元，中国市场规模预计558亿元，国产品牌份额仅16.8%，国产替代空间广阔。下游卫星通信、光电通信、半导体、AI与数据中心等六大黄金赛道交叉驱动，为公司提供了千亿级的成长空间。其中，微波毫米波仪器技术壁垒高，公司位居国内第一；测试系统赛道增速领先。