农业银行-601288-县域领跑的成长型大行.pdf

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时间：2026/06/30
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本报告深度解析农业银行作为稀缺的成长型国有大行的投资价值。核心观点如下：首先，农业银行是唯一实现县域全覆盖的国有大行，自营分支机构数量领先，依托县域市场低成本存款优势和相对较高的贷款收益率，构建了差异化护城河，县域业务贡献度持续提升。其次，在息差筑底阶段，得益于负债成本加速下行和信贷结构优化，净息差预计企稳，利息净收入增速转正，叠加历史积累的丰厚债券浮盈，营收增长韧性突出。再次，资产质量方面，不良率连续五年下降，拨备覆盖率居国有行首位，风险抵补能力雄厚，信用成本稳定。最后，在低利率环境下，农业银行股息率显著高于国债收益率，具备突出的类债配置价值，适合大型长线资本长期配置，给予“买入”评级。