显微镜下的中国经济（2026年第24期）：人民币汇率与美元指数还会继续脱钩吗？.pdf

本文是招商证券发布的2026年第24期宏观定期报告，主题为“显微镜下的中国经济”，重点分析人民币汇率与美元指数的走势关系及宏观经济高频数据。

报告指出，今年以来人民币汇率与美元指数同步走强，打破了过去负相关的常态。人民币走强主要受货物贸易再平衡政策导向和出口强势推动，而美元指数突破101与美联储加息预期相关。报告研判，下半年人民币汇率与美元指数结束脱钩的可能性主要取决于中国出口增速是否明显放缓以及美联储货币政策动向。结合高频数据，目前出口立即失速风险较低，但国内需求偏弱，美元升值仍对人民币构成压力。

在宏观高频数据方面，报告详细梳理了开工率、产能利用率、产量、价格、库存、房地产市场及出行物流等指标。工业开工率方面，沥青、高炉、螺纹钢、热卷、烯烃开工率上升，而电炉、纯碱、轮胎、玻璃等开工率下降。产能利用率整体走弱，多数行业产能利用率下降。产量方面，粗钢、钢材、铁水、水泥、多晶硅产量上升，螺纹钢、热卷产量下降。价格方面，多数工业品价格下跌，熟料、猪肉价格小幅上涨。库存方面，多数商品库存上升，沥青出货量下降。房地产市场方面，商品房成交面积上升，土地成交面积及溢价率下降，二手房挂牌价及量指数下跌。出行物流方面，地铁客运量、航运指数、航班数量上升，但铁路货运、公路货车通行、港口吞吐量及快递揽收量下降。