齐鲁银行-601665-省内拓疆可期，资产质量稳步向好.pdf

上传者：敏*
时间：2026/07/01
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本报告首次覆盖齐鲁银行，给予“买入”评级。报告指出，齐鲁银行扎根济南、深耕山东，2020-2025年总资产CAGR高达17.4%，ROE逆势提升。在行业降速背景下，受益于山东旺盛的政信需求和持续向优的资产质量，实现高景气扩表。资产质量方面，自2018年主动暴露不良并大力核销，历史包袱明显消化，不良率、关注率连续多年下降，拨备覆盖率提升至同业前列，信用成本仍有改善空间。战略上，基于山东本土城农商行规模较小、竞争分散的格局，齐鲁银行通过“拓疆县域”和“做大山东”提升省内贷款市占率，资本充裕支撑其保持约10%的资产增长中枢。息差方面，低负债成本赋予价格优势，叠加资产定价压力消化，息差有望延续回升。预计2026-2028年归母净利润增速分别为14.6%、14.4%、14.1%，中期ROE有望稳定在13%左右，具备估值修复空间。