基础化工行业：供需修复拐点将至，氯碱价值重估正当时.pdf

本报告深入分析了氯碱行业在历经四年下行周期后的供需修复拐点。核心观点指出，尽管行业整体产能过剩，但在“双碳”管控、能效标准提升及《水俣公约》无汞化驱动下，低效落后产能出清加速，行业供需格局正迈入全新均衡阶段。

供给端，氯碱行业为高耗能产业，受政策严控新增产能及淘汰老旧装置影响，供给扩张进入尾声。国内烧碱及PVC产能中老旧装置占比较高，随着碳排放双控制度实施及无汞化转型推进，低效产能有望加速退出，行业集中度提升，供给格局持续优化。同时，海外新增产能多数延期或终止，全球供给增量有限。

需求端，PVC内需受地产下行拖累，但软制品需求稳健，且随着地产松绑政策频出，内需有望筑底回暖。外需方面，中国PVC出口保持高速增长，印度作为核心市场存在巨大供需缺口，且BIS认证取消扫清了出口障碍，支撑出口持续向好。

综合来看，国内头部氯碱企业凭借一体化布局、成本优势及运营稳定性，具备较强的抗周期能力。随着行业景气度触底修复，具备核心竞争力的企业有望迎来价值重估，行业底部配置价值凸显。