盛达资源-000603-首次覆盖报告：白银龙头的多资源野望.pdf

本报告首次覆盖盛达资源，给予“增持”评级，目标价27.2元。公司作为国内白银龙头企业，正通过外延并购向多矿产龙头转型。报告指出，公司白银业务基本盘稳固，银都矿业产量平稳，东晟矿业、广西金石及德运矿业等项目预计在未来几年内陆续投产，带来显著的白银产量增量。同时，公司积极拓展黄金和铜资源，鸿林矿业菜园子铜金矿即将正式生产，伊春金石460高地铜钼矿储量丰厚，这些金铜项目将分阶段贡献增量，优化公司产品结构。

在行业前景方面，报告认为贵金属价格重回上行通道。黄金受全球央行持续购金及地缘政治因素支撑，中长期存在上涨动力；白银因供应弹性低且光伏等新兴需求增长，价格中枢有望抬升。财务预测显示，公司2026-2028年营收预计分别为35.6、44.12、50.95亿元，归母净利润分别为11.75、14.41、17.28亿元，EPS分别为1.7、2.09、2.5元。参考同类公司估值，给予公司2026年16倍PE，对应目标价27.2元。风险提示包括项目投产不及预期及贵金属价格大幅下跌。