算力租赁行业深度：算力租赁，供需两旺下迎来估值重估.pdf

本报告深度解析算力租赁行业在供需两旺背景下的发展现状与投资逻辑。算力产业链分为上中下游，算力租赁处于中游，以“算力即服务（CaaS）”为核心，连接上游硬件与下游应用。行业护城河在于拿卡与融资能力、交付与运维能力、合同与回款结构、成本与PUE及合规风控。

当前行业呈现供需两旺、量价齐升态势。国际数据显示，英伟达Blackwell及H100等高端GPU租赁价格大幅上涨。国内高端算力需求持续紧张，互联网客户为核心需求群体，部分企业已进入实质性计费阶段，商业闭环形成。全球四大云厂商资本开支加速，预计2027年合计规模显著增长，为行业提供强劲需求支撑。

中美算力租赁模式存在差异：美国偏向纯AI云平台+大客户长约+高杠杆扩张，客户集中度高；中国偏向资源撮合、转租、项目制及集成服务混合，业务形态更多元。行业面临美国芯片出口政策扰动、盈利预测证伪、同质化竞争等风险，但高景气度未变。建议关注协创数据、宏景科技、利通电子等龙头，以及行云科技、杰创智能等转型企业，看好Q2-Q3业绩与资产扩张带来的估值重估机会。