药明康德-603259-深度研究报告系列一：全球CRDMO领军者勇立潮头，腾飞正当时.pdf

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时间：2026/07/17
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药明康德是全球覆盖药物研发全生命周期的一体化CRDMO领军者，深耕创新药外包二十余年。2025年公司实现营业收入454.6亿元，化学业务实现收入364.7亿元，同比增长25.5%，其中小分子D&M业务收入199.2亿元，同比增长11.4%；TIDES业务收入113.7亿元，同比增长96.0%，成为公司第二增长曲线。测试业务实现收入40.4亿元，同比增长4.7%；生物学业务实现收入26.8亿元，同比增长5.2%。公司依托海内外多地生产基地布局、全梯度产能配套及内部项目导流闭环优势，持续受益全球创新药研发景气浪潮。2026年第一季度，公司实现营业收入124.36亿元，同比增长28.80%；调整Non-IFRS归母净利润46亿元，同比增长71.70%。公司在手订单持续增长，2026年第一季度达597.7亿元。考虑到公司一体化CRDMO平台壁垒突出，叠加TIDES高景气赛道订单集中放量，预计2026-2028年归母净利润分别为178.80/211.78/257.66亿元，首次覆盖给予“强推”评级，目标价179.78元。