医药生物行业跟踪周报：全球ADC龙头进入商业化，重点推荐科伦博泰生物、百利天恒等.pdf

研究目的与核心内容

本报告为东吴证券发布的医药生物行业跟踪周报，日期为2026年7月19日，核心关注全球ADC（抗体偶联药物）产业进入商业化阶段对国内创新药企业的机遇，重点推荐科伦博泰生物、百利天恒等标的。

核心数据

2025年全球已上市ADC销售额达到165亿美元，同比增长27%，连续第五年保持20%以上增长。Enhertu销售额接近50亿美元，Padcev超过23亿美元，Polivy进入20亿美元梯队。本周A股生物医药指数涨跌幅为1.90%，年初至今为-6.69%；恒生生物科技指数本周涨跌幅为0.29%，年初至今为-4.38%。医药指数市盈率为32.27倍，较历史均值低6.06倍。

核心结论

全球ADC产业已由技术平台验证期进入多适应症拓展与商业化放量阶段，适应症由HER2乳腺癌和血液瘤持续拓展至肺癌、胃癌、尿路上皮癌、妇科肿瘤等大瘤种，并加速向一线及围手术期前移。国产ADC中，科伦博泰生物的芦康沙妥珠单抗已构建覆盖多瘤种的全球III期矩阵，默沙东全球开发能力有望推动海外数据、申报及里程碑密集兑现；百利天恒的iza-bren凭借EGFR×HER3双抗ADC差异化设计及国内多项关键III期阳性结果，正由BMS推进全球注册研究。两家公司均已从临床价值验证迈向海外商业化及现金流兑现阶段。报告同时看好创新药、科研服务、CXO、药店、中药、医疗器械等子行业，并给出具体标的配置建议。