资产配置周报：周期性行业的投资节奏与科技股的长期逻辑.pdf

研究目的与核心内容

本报告为东海证券2026年7月第3周资产配置周报，核心在于对比分析周期性行业的投资节奏与科技股的长期逻辑，为投资者提供跨周期资产配置思路。

全球大类资产回顾

7月17日当周全球股市普遍收跌，恒生指数、英国富时100指数收红；原油、铝、铜上涨，黄金下跌；美元指数小幅下跌。美伊冲突重燃推高油价，美国通胀下行但实际利率抬升压制金价。国内利率债收益率整体收涨，30年期小幅下行。

周期行业投资逻辑

周期股股价与商品价格关联度高，呈现"底部快速反应—高位平台谨慎—回落稳定后再启动"的三阶段特征，关键驱动因素包括企业资产负债表修复、盈利持续性、ROE稳定性及资本开支节奏。当前周期行业经资产负债表修复后，对未来涨价业绩兑现程度更高。

科技股产业特征

AI科技革命属于长期产业周期，涵盖硬件、设备、耗材、应用、大模型、电力等领域。科技公司具有客户绑定度高、龙头强者恒强、轻资产转型能力强等特点，持续看好算力资本开支和AI应用持续性。

利率与汇率

央行通过逆回购与买断式逆回购加量投放，中期流动性校准转向积极。二季度GDP增速回落、投资地产偏弱支撑长端，但政府债供给和PPI反弹约束下行空间。美债长端维持高位，人民币6.78附近偏强运行但升值斜率受压制。

大宗商品跟踪

美伊冲突致原油大幅反弹，全球柴油市场收紧，美国SPR降至历史低位。金属铜价格震荡上行，库存下降，下游需求改善。黄金受实际利率抬升当周下跌。

经济数据

6月出口超预期走强，规模创单月历史新高；工业生产、社零边际改善；基建投资仍处低位但下半年或有回升；地产仍处磨底阶段。