2026年交运行业中期策略：价值洼地，趋势上行.pdf

研究目的与核心结论

本报告为2026年交运行业中期策略，旨在对上半年各细分赛道总结复盘，并对下半年及未来投资机会进行展望。核心结论为：交通运输行业当前处价值洼地，趋势上行，维持行业"推荐"评级。

快递物流板块

综合大物流方面，顺丰控股短期业务结构调优见效，单票收入自2026年2月起连续同比回升，Q1扣非归母净利润同比+17.4%至23.17亿元，下半年利润率有望稳步修复；中长期供应链及国际业务已扭亏为盈，2025年不含KLN的供应链及国际业务收入同比+32.3%，"产能出海"趋势下第二增长曲线动能持续释放。电商快递方面，"反内卷"推动价格回升，2026年5月行业单价同比+3.6%至7.51元，Q1龙头利润高增，竞争由低价转向服务，Q1中通、圆通、申通市场份额分别+1.3pct、+1.0pct、+1.1pct。即时零售方面，顺丰同城2025年同城配送收入同比+47.6%至134.67亿元，活跃商家+72%至112万家，内外双轮驱动订单高增。出海物流方面，极兔速递2026H1东南亚、其他市场业务量分别同比+71%和+120%，中国区受益于"反内卷"业绩有望提升。

航空板块

客运端，2026年1-5月行业ASK、RPK同比分别+3.6%、+5.8%，平均客座率85.9%同比+1.8pct；2026年五家航司机队计划净增速为+2.7%，前5个月累计净增速仅0.2%，预计新飞机交付延迟，未来运力引进维持低增速；2026年民航旅客出行量增速有望保持5%以上。货运端，2026年1-5月民航货邮周转量同比+13.7%，其中国际线+17.0%；全球1-5月货邮周转量、运力同比分别+4.1%、+1.5%，亚太、欧洲、北美均快于全球平均；亚洲-欧洲线连续39个月增长，亚洲-北美线连续4个月增长。油价方面，6月下旬冲突缓和后油价快速回落至70-75美元/桶，国内航油价及燃油附加费随之回落；客运票价4-6月同比上涨10%以上，5月旅客量同比转负；货运运价4-6月同比涨幅超20%，成本传导相对顺畅。

海运港口板块

散运方面，西芒杜铁矿项目有望贡献9.2%的铁矿石航运需求增量及2.7%的干散货航运需求增量；几内亚铝土矿2025年出口量1.63亿吨同比+20.52%，2010-2025年CAGR达16.91%；散货船潜在退出运力高于在手订单运力，供给净增长有限。油运方面，OECD成员国政府库存降至1990年12月以来最低；2028年前各国计划大量采购原油补充战略储备；油轮潜在退出运力与在手订单比重相当，供给净增长有限。港口方面，2026年1-5月沿海主要港口货物吞吐量48.69亿吨同比+3.4%，集装箱吞吐量13358万标箱同比+6.4%；平陆运河总体工程进度超96%，目标2026年9月通航。

铁路公路板块

铁路客运方面，2026年1-5月国内铁路客运量19.7亿人次同比+5.7%，3-4月月度同比均超10%；2026年5月京沪高铁公布票价再次上调20%，二等座最高票价由662元上调至794元；雄商高铁预计2026年9月开通，京福安徽线业务量有望受益。铁路货运方面，2026H1大秦线累计货运量同比+8.0%，Q1和Q2分别同比+4.5%和+11.4%；2026Q1铁龙物流特种集装箱发送量同比+10.1%至49.6万TEU，归母净利润同比+6.9%。公路方面，2026H1公路指数收益率-8.46%，相对沪深300超额收益-16.01%；2026年1-5月公路累计货运量174.44亿吨同比+3.1%，累计客运量46.95亿人同比-2.5%，Q1板块收入同比+1.4%，归母净利润同比-2.2%。

投资建议

快递物流"成长+稳健"双线布局：高成长推荐极兔速递、顺丰同城；稳健低估值推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递。航空客运重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空；货运重点关注东航物流。海运散运关注长航距货种需求，油运静待海峡通航。铁路关注京沪高铁、大秦铁路、铁龙物流；公路关注业绩稳健、现金流支撑股息收益标的。