联动科技-301369-功率测试设备供应商跨界存储，迎行业量价齐升长景气周期.pdf

研究背景与目的

本报告为联动科技首次覆盖的券商深度研究报告，旨在分析公司作为功率半导体测试设备核心供应商，在行业景气度反转与外延跨界存储的双重催化下的投资价值。

核心内容与业务布局

公司聚焦半导体后道封装测试专用设备领域，主营半导体自动化测试系统、激光打标机及探针台等产品。功率半导体测试系统为传统优势业务，覆盖SiC/GaN第三代半导体模块；QT-9800系列SoC测试系统面向CPU、GPU、DPU算力芯片领域。2026年7月，公司以1000万美元收购Northstar 100%股权，引入存储测试技术，打通功率+模拟+SoC+存储全品类测试矩阵。

行业环境与核心数据

全球半导体测试设备市场持续扩张，2025年测试设备销售额同比激增48.1%至112亿美元，2026、2027年预计继续增长12.0%和7.1%。功率半导体行业进入新一轮涨价周期，近20家海内外企业密集调价10%-25%。中国大陆半导体设备销售额全球占比维持较高水平，国产替代需求不断提升。

财务预测与估值

不考虑Northstar收购事项，预计公司2026-2028年营收分别为7.43亿、14.42亿和23.51亿元，归母净利润分别为1.04亿、3.08亿和6.16亿元。给予2027年60倍PE估值，目标价180.71元，首次覆盖给予买入评级。

主要风险

包括SoC新品研发及市场推广不及预期、行业景气度下行与资本开支波动、市场竞争加剧、海外并购整合及标的盈利改善不及预期、客户集中度较高、限售股解禁等风险。