八马茶业-6980.HK-港股公司首次覆盖报告：三百年制茶世家底蕴，高端茶龙头迎来扩张.pdf

研究目的与核心内容

本报告为开源证券对八马茶业的首次覆盖研究，旨在分析公司作为中国高端茶龙头的竞争优势、行业机遇及未来成长空间。报告从公司概况、行业分析、竞争优势、盈利预测等维度展开系统研究。

核心数据与财务预测

2025年公司实现营业收入约22亿元，同比小幅增长；归母净利润约2.2亿元，基本持平。公司毛利率由2022年的53.3%稳步提升至2025年的55.6%，净利率由9.1%提升至10.1%，盈利水平稳步改善。预计2026-2028年营业收入将保持双位数增长，归母净利润增速高于收入增速，主要受益于管理费用率回落及毛利率改善。

行业地位与竞争格局

中国茶叶市场规模稳步增长，高端茶市场增速持续高于行业整体。2024年高端茶叶市场CR5仅为5.6%，行业集中度提升空间较大。八马茶业2024年销售收入市占率1.7%，是高端茶市场龙头，连锁专卖店数量行业第一，未来有望通过品牌、供应链、渠道优势推动行业整合。

核心竞争优势

品牌方面，公司拥有三百年制茶世家底蕴，品牌心智领先，铁观音、岩茶及红茶销量均位居行业前列。供应链方面，深度布局三大核心产区，打造一体化供应链体系，自产率持续提升。渠道方面，形成覆盖全国的"直营+加盟+线上"全渠道网络，截至2025年末拥有3773家门店，同时以差异化茶空间店型赋能品牌价值。

未来战略

公司持续推进"千城万店"战略，未来三年计划新增约1500家门店；推动线上渠道放量增长；积极布局海外市场及产业链投资，为长期发展培育新的增长曲线。

风险提示

宏观经济环境风险、产品质量风险、加盟商管理不善风险、原材料供应风险、市场推广不及预期风险。