钢铁有色&建材&交运&化工&石化&电力&煤炭行业：向胜率，要赔率——周期绝对收益机会掘金.pdf

研究目的与核心框架

长江证券联合研究团队在2026年7月发布的这份行业深度报告，旨在市场均衡配置需求提升的背景下，从绝对收益角度出发，在钢铁有色、建材、交运、化工、石化、电力、煤炭等周期板块中，围绕价值、催化与空间三个维度筛选兼具安全边际与向上弹性的投资机会。

宏观与微观基本面

宏观层面，上游资源品行业整体盈利景气度较高。截至2026年5月，有色金属矿采选业维持高利润增速与高库存增速，煤炭开采和洗选业供需格局较优，石油和天然气开采业盈利景气持续加速，化学原料和化学制品制造业主动补库。微观层面，小金属、贵金属等细分行业毛利率水平处于历史高位，资本开支增速低于营收增速，供给存在刚性约束。

分板块核心结论

电解铝：全球供给受产能天花板、能源约束及地缘风险影响，供给弹性下降，中国铝企处于全球成本左侧。黄金：美元流动性最紧阶段逐步过去，全球央行购金重启。建材：优质龙头估值已充分反映悲观预期，经营质量与成长能力仍具韧性。交运：优质资产由主业稳健经营迎来成长动能释放。化工与石化："双碳"考核强化有望推动供给格局优化，全球乙烯产业链加速重构。电力：水电估值处于阶段低位，核电产能集中释放将加速成长性兑现。煤炭：供需格局由宽松走向紧平衡，煤价中枢具备上行基础。

重点标的

有色板块关注天山铝业、山金国际、赤峰黄金；建材板块关注兔宝宝、北新建材、科达制造；交运板块关注顺丰控股、京沪高铁、东航物流；化工与石化板块关注君正集团、博源化工、卫星化学、宝丰能源；电力板块关注长江电力、川投能源、中国核电；煤炭板块关注陕西煤业、新集能源、电投能源。

风险提示

经济修复不及预期、政策落地不及预期、盈利预测不及预期、个股基本面出现重大变化。