五一视界-6651.HK-核心观点：物理AI基础设施核心枢纽，英伟达生态深度绑定，价值加速兑现.pdf

研究目的与核心结论

本报告为大西部证券（香港）对五一视界（6651.HK）的首次覆盖报告，给予"买入"评级，目标价225港元。核心逻辑在于公司作为物理AI基础设施核心枢纽，与英伟达生态深度绑定，"铲子股"价值加速兑现。

公司基本面

五一视界成立于2015年，2025年12月30日以18C特专科技企业身份登陆港股，是全球领先的数字孪生与物理AI基础设施服务商。三大核心业务板块为51Aes数字孪生平台、51Sim智驾仿真平台、51Earth数字地球平台。2025年实现营收3.48亿元，同比增长21.0%；毛利率30.0%，净亏损1.86亿元。

核心竞争优势

英伟达全球生态深度绑定：2026年3月GTC大会官宣为智驾仿真领域唯一中国合作伙伴及全球L4级智驾仿真核心合作方；2026年6月成为Cosmos Coalition成员，SimOne 4.0完成与Cosmos 3及Alpamayo深度适配。市场份额绝对领先：据沙利文报告，2025年在中国端到端高阶智驾仿真及数据平台市场占有率53.5%，行业第一。政策硬约束：工信部2026年1月准入新规将虚拟仿真确立为自动驾驶功能准入法定前置环节。

行业空间

弗若斯特沙利文预测，2030年中国物理AI仿真及数据平台市场规模达1806.1亿元，其中智能汽车651.9亿元、具身智能机器人612.4亿元；中国智驾仿真市场规模超650亿元。

盈利预测与估值

预计2026-2028年营业收入分别为7.24亿元、13.35亿元、19.78亿元，对应增速108.00%、84.38%、48.17%。给予2027年61倍PS估值，对应目标价225港元，较当前股价有约292%上行空间。

风险提示

自动驾驶渗透率不及预期、行业竞争加剧、技术路线切换、政策与监管变化、大客户集中度、盈利兑现不确定性等风险。