海丰国际-1308.HK-亚洲集运王者，盈利持续强劲.pdf

研究目的

本报告为海丰国际首次覆盖报告，旨在分析公司作为亚洲区域集运龙头的竞争优势、市场定位及未来发展前景，为投资者提供参考。

核心内容

海丰国际深耕亚洲集运市场三十五年，是中国运力规模最大的民营航运物流公司，亚洲第8、世界第14大班轮公司。公司形成东亚成熟市场与东南亚高增长市场双轮驱动格局，经营76条贸易航线，覆盖16个亚洲国家和地区的80个主要港口。公司采取错位竞争策略，聚焦亚洲区域内市场，构建高密度、高频率、海陆联运的集运服务体系。

核心数据

公司船队自有运力占比88%，所有船只均3000TEU以下船型，其中2000TEU以下船型占比80%，平均船龄9.4年。2025年公司实现营业收入34.12亿美元，归母净利润12.23亿美元，ROE为49.34%。公司预测2026-2028年营业收入分别为36.10亿美元、36.16亿美元和35.66亿美元，归母净利润分别为12.83亿美元、11.55亿美元和10.98亿美元。

市场分析

需求端：亚洲航线货运量占全球货运总量31%，规模仅次于东西干线，增速常年高于全球平均水平。东亚市场成熟稳健，东南亚市场受益于东盟经济崛起、中国制造业产业转移和转口贸易，成长动能强劲。供给端：3000TEU以下船型平均船龄15.5年，32%船舶船龄超过20年，老龄化严重，拆解压力加剧，新订单集中于大型船舶，中小船供给缺口可能扩大。

投资评级

参考同业公司给定2026年13倍PE，测算公司合理价值为41.60港元/股，首次覆盖给予"买入"评级。

风险提示

宏观政治经济事件风险、堵港风险、油价向上波动风险。