冰轮环境-000811-工商业制冷领先企业，有望受益数据中心建设浪潮.pdf

研究目的

本报告为中邮证券发布的冰轮环境（000811）公司深度报告，旨在分析工商业制冷领先企业在数据中心建设浪潮中的发展机遇，评估其业务布局、技术能力及未来增长潜力。

核心内容

冰轮环境始创于1956年，主营低温冷冻、中央空调、环保制热、能化装备、精密铸件、智慧服务、氢能装备等，2012年收购顿汉布什集团进入国际化运营阶段。公司传统下游为工商业制冷系统，面临需求放缓挑战，但数据中心建设节奏加快成为重要业绩驱动因素。2025年及2026Q1收入恢复正增长，2026Q1归母净利润同比+25%，毛利率稳定在25%-28%，净利率稳定在8.5%-10.5%，资产负债率持续降低，现金流健康。

行业与市场数据

全球制冷设备市场规模从2019年的924.6亿美元增长至2024年的1076.7亿美元，预计2027年达1373.1亿美元；中国冷链设备2025年市场规模达2506亿元，"十五五"期间复合增速约1.7%。全球暖通空调系统2025年市场规模1745.8亿美元，预计2034年达2900.8亿美元。液冷技术成为数据中心冷却主流方向，一次侧回路冷却主要设备为冷水机组。

顿汉布什业务表现

顿汉布什2022-2025年收入从17.03亿元增至26.06亿元，占冰轮环境收入比重从28%升至37%；净利润从1.14亿元增至2.95亿元，占比从27%升至47%。其IDC专版磁悬浮产品和FanWall风墙2025年通过认证并大批量供货，已服务国内外众多数据中心项目。

技术优势

公司拥有6个国家级和16个省级科技创新平台，5家国家级专精特新"小巨人"企业，累计授权专利592项。建有全球工业制冷空调行业复杂离散型压缩机数字原生工厂，生产效率是传统制造企业的3倍以上。2025年成立"中央研究院"，推动前沿与颠覆性技术研究。

盈利预测

预计2026-2028年营业收入分别为84.81、100.99、118.90亿元，同比增速20.27%、19.08%、17.73%；归母净利润分别为8.19、12.47、16.72亿元，同比增速45.13%、52.19%、34.11%。对标可比公司PE估值处于较低水平，维持"买入"评级。